格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　明天就要开盘了，我相信不少同学这个周末看到中东局势升温，过得都是比较忐忑的。

　　先是美以炸了伊朗的核设施，后是胡塞武装加入作战。今天美以又袭击了伊朗邻近霍尔木兹海峡的一个码头，伊朗反手又把巴林和阿联酋的两家大型铝厂炸了。

　　你打我一拳，我踹你一脚，互不相让，越打越狠。

　　最害怕的是我们A股股民，本来岁月静好的日子，还要操心国际地缘冲突会不会炸到自己账户。

　　市场会不会像本周一样，在3800点位置有神秘主力护盘？A股在愈发紧张的地缘冲突下能不能走出独立行情？今天文章好好聊一聊。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　伊朗的事昨天已经分析得很多了，分析框架周五的文章里也和大家讲清楚了，按部就班的去追踪跟进就可以，今天讲点国内的事。

　　最近一些机构把国内的PPI、CPI等经济数据往上修，甚至顺带着把当前的经济推演成了经济见底、盈利回升、资产重估、指数往上，看起来推导逻辑很顺。但问题是这个逻辑太顺了，忽略掉了最关键的因素。

　　最关键的因素是什么呢？

　　能源和大宗商品。

　　说大白话就是现在看到各家机构上调我们的经济预期，完全是因为油、气、有色这些全球定价的商品在涨，把我们的指标往上带了一截。

　　大家在生活中的体感很清楚，开车去加油，油涨价了，让数据看上去还不错。但真要是看居民消费意愿、企业最终定价能力、老百姓对未来收入的信心，这些更决定内生需求的东西，显然还是有些薄弱。

　　这样造成了现在数据看上去确实在变热，但体感还没有感觉到什么暖意的原因。

　　为什么会这样？

　　其实逻辑并不难理解。

　　我们本来就是能源净进口国，国际油价涨上去以后，如果还想维持差不多的经济活动强度，还想买差不多体量的油，就得花更多钱。

　　说穿了就是花了更多钱买同样的东西，其他可分配的收入自然就受影响。

　　所以这种输入型通胀，对一个能源净进口国来说，从来不是纯利好。它会让上游局部受益，但会挤压中下游利润和居民实际购买力。当然，这部分被挤压的利润，基本上被我们中游的制造上自己扛下来了，还没有转嫁到消费者身上。

　　这也是为什么大摩大内部闭门会上反复强调，我们现在正在面临的是一种“坏通胀”，不是市场最喜欢的那种需求强带来的“好通胀”。

　　这就引出了一个很现实的问题，既然这轮通胀不是需求驱动，那么市场该怎么理解？

　　这里我借用大摩的观点，由于在成本推动型通胀里，企业面对能源和原材料成本上升，没有足够强的定价权把成本甩到消费者头上，那么也就只有能源、材料等方向能享受到最直接的受益。

　　同时，工业和公用事业也值得一看。原因也不复杂，现在的工业和公用事业，里面掺了更多新能源、储能、电气化、能源转型相关业务。所以这轮能源冲击又把“能源安全”和“本土化”重新推到政策中心，这些方向的景气有很不错的支撑。

　　反过来，下游和需求敏感的行业会比较难受。

　　不过在整个全球市场里，我们的市场显得还是相对抗打的。

　　一方面是我们的能源安全本来就比其他国家强，做了很好的保护垫，另一方面是我们市场的估值确实也更便宜，越跌越有性价比。

　　更关键的是，我们还有政策工具可用，有神秘主力护盘。

　　与其他新兴市场比起来，我们的A股更像一个没有那么差，但也没那么顺的角色。

　　外部冲击来了，因为其他市场更难受一点，相对受益看上去不错。又因为自己内需还没完全拉起来，对绝对收益来说又没有特别强的支撑。

　　回到市场。

　　细算下来，美伊冲突已经整整30天了。市场最担心的，无非是冲突升级，油价上涨，全球通胀预期被抬高。

　　这件事对A股最大的影响，是通胀预期太高后，美联储的动作可能会变得更鹰，迟迟不降息。

　　再往后，全球经济本来就没那么强，越往后越容易引发滞涨风险。

　　一旦按照这个链条推下去，权益资产很容易挨锤。

　　变数在哪里呢？

　　在于滞涨这件事本身就不是百分百发生的。

　　我们这边，通胀基数低，结构性调控框架又比较成熟，没那么容易滞涨。老美那边就业市场本来就偏弱，又是原油出口国，新主席沃什又是川普钦定的，不一定看到油价涨了就必须狠狠加息。

　　更何况，川普还想推动制造业回流，正需要的是弱美元、低利率和低成本，这三样哪个都不是加息能带来的。

　　所以当前市场，中美两边的货币政策，都不是以紧缩作为基准假设。

　　既然还没有伤害到流动性，那么我们对A股市场的预期，也没有必要过于悲观。

　　和卖方交流了一下，普遍的观点，是A股这轮中期调整，已经走到比较靠后的阶段了。

　　复盘过去几轮牛市中的中期整理，发现一个比较稳定的规律，全A成交额通常会缩到前期高点的40%到80%，上证指数大多都会跌到60日均线附近，甚至跌破60日均线。

　　当前三大指数都满足这个特征。

　　再往下看情绪指标，本月上证指数最大回撤达到8.8%，3月23日全A跌停家数达到144家。

　　这种恐慌性抛售，通常容易发生在中期调整接近尾声的阶段。

　　那市场会直接一根阳线重新开启上涨吗？

　　难度较大。我更倾向于，当前的风险已经释放了不少，再往下看，赔率会开始逐渐变得比之前要好。

　　换句话说，当前的市场更偏向于缩量磨底的过程。外面有风险，国内有支撑，中期情景还没定出来。

　　未来一两周，估计还是围绕着地缘冲突定价，而且看两边剑拔弩张的样子，波动不会小。

　　有了这个思路打底，我们的交易策略就能轻松一些，在一个窄幅震荡的区间里低吸高抛。

　　用这种做法去消耗掉当前不上不下的行情，去应对每天因宏观消息刺激不断波动的股价走势。

　　等局势明朗了，自然会出现进攻信号，这个信号，最迟也不会晚于4月下旬。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！