张湧：从油价上升到经济危机，总共分几步？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　先说结论：现在还不能直接下结论，说这场冲突已经要拖成经济危机。

　　油价对经济的影响，从浅到深，大概有三个级别：

　　目前我们大概处在中间一层。

　　最浅的一层，就是开车的人去加油站加油变贵了。

　　包括我国在内，日本、罗马尼亚、奥地利等国家，已经开始对国内成品油价格进行干预，防止油价短时间内上涨过快，损伤经济活力。

　　按原机制，3月23日汽油、柴油每吨本应分别上调2205元和2120元；

　　但实际只上调了1160元和1115元，把这一轮涨幅压到大约一半。

　　油价上涨的第二层影响会稍微严重一些，就是拉高全社会的生产成本，推高通胀。

　　高油价会先传到运输，再传到化工，再传到制造，最后落到企业利润和居民支出上。

　　本次伊朗危机导致的油价上涨，已经不只是一次普通的地缘扰动了；

　　很明显的一个信号就是，美联储不敢降息了，甚至重新往加息方向靠；

　　3月18日，鲍威尔认为，能源价格上行会在短期内推高通胀，中东局势会给美国经济带来不确定性。

　　所以，美联储没有降息，而是继续把联邦基金利率目标区间维持在3.5%到3.75%；

　　更重要的是，官员内部已经不再只讨论降息，已经有人把加息重新放回桌面。

　　3月23日，芝加哥联储主席古尔斯比公开表示，在当前环境下，加息和降息都不能排除。

　　这和年初市场的预期已经不一样了。

　　年初大家想的是美联储后面会降几次息；

　　现在变成了，后面有没有可能加息。

　　这就是风险开始变质的信号。

　　看两个历史参照。

　　1973到1974年国际油价一度涨了四倍，1979到1980年又涨了一倍，最后把很多经济体拖进了滞胀。

　　也就是说，经济不强，成本却被能源硬顶上去，政策空间一下就变窄了。

　　今天市场怕的，也不是油价一天冲高。

　　怕的是高油价在高位待住。

　　一旦停留时间长，很多中下游企业就会很难受。

　　成本涨上去了，需求却未必能跟着走，最后利润被压缩，市场下跌就不再只是情绪，而是基本面开始转弱。

　　所以，目前我们大概率处在从“第一层”即将踏进“第二层”的临界状态；

　　目前真正要防的，是原油涨价把美联储重新推回连续加息。

　　再往后，油价上涨的第三层影响，也是最严重的一层，就真的有可能会引发经济危机；

　　油价从来都不会造成经济危机，但却有可能成为刺破泡沫的那根“针”。

　　不能说这种概率有多高，只能说历史上有类似的剧本。

　　二十多年前那轮互联网泡沫，美国全国经济研究局认定，美国经济在2001年3月进入衰退。

　　这个时间点很重要。

　　因为在那之前，美联储已经连续加息，市场又正处在对互联网极度乐观、估值很贵的位置。

　　不是互联网没前景，而是泡沫碰上紧流动性，就更容易破。

　　现在的人工智能，不是完全没价值，但也绝对不便宜了。

　　人工智能会不会是下一个互联网？

　　希望不是，但也要做好最坏结果发生后不慌的准备。

　　然后是2008年次贷危机。

　　美国全国经济研究局认定，那轮衰退从2007年12月就开始了。

　　国际油价冲到每桶147美元的历史高位，是2008年7月。

　　这个顺序说明：油价很高，不等于危机就是油价单独造成的。

　　真正先出问题的，往往还是泡沫、债务和金融链条。

　　油价更多是在原本已经脆弱的体系上，再压一块石头。

　　所以这次要盯的，不只是中东本身，还要盯美国自己的脆弱点。

　　美国财政部公开数据已经显示，美国联邦债务总额到了39万亿美元。

　　高债务最怕的，就是高利率拖太久。

　　如果后面再往上加息，借新还旧的成本会更高，风险资产的估值压力也会更大。

　　如果油价上涨成为“刺破”泡沫的那根针，那么不论是刺破AI的泡沫，或是刺破美债的泡沫，后果都非常严重；

　　现在来看，油价上涨还没到经济危机那一步。

　　但已经不是过去那种轻松的环境了。