张湧：A股这波跌完了吗？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　先说结论。

　　A股这波下跌，更像补跌。

　　不是A股的长期逻辑突然坏了。

　　哪怕短线有反弹，不等于风险过去了，也不等于行情反转了。

　　我们最应该关注的，是这轮冲击在传导什么信号？

　　01

　　这次A股为什么跌？

　　原来大家担心的，是中东局势的短期扰动，可能过几天就缓和了。

　　可一旦冲突开始碰油气设施，性质就变了。

　　因为这意味着，油价、运输、化工、制造等都会受到影响，最后一路传导到全球流动性。

　　油价会不会高位停留？

　　通胀会不会重新抬头？

　　美联储会不会因此变得更鹰？

　　如果油价长期维持在高位，问题就麻烦了。

　　除了加油贵一点，它会推高运输、化工的成本，最后推高商品价格。

　　A股中大量的公司，都是这些商品的生产者。

　　如果企业不能把成本转嫁出去，利润就会被挤压，上市公司的财报不好看，股价也不会有好的表现。

　　利润被挤压，经济修复就会变慢。

　　经济一慢，通胀却还高，美联储就很难办。

　　这个时候，资本市场最怕的那个词，就出来了：滞胀。

　　为什么滞胀可怕？

　　因为它意味着两头都不好。

　　一头是经济弱，企业盈利承压。

　　一头是通胀高，流动性还可能被收紧。

　　盈利往下，估值也往下。

　　这就是股市最不愿意看到的“估值利润双杀”局面。

　　所以这轮A股下跌的核心是，市场担心，外部风险开始往“通胀—利率—流动性”这条线传导。

　　接下来，A股有两个重点需要关注：

　　第一，油价能不能稳下来。

　　第二，美联储会不会重新转鹰。

　　只要油价没有继续失控往上冲，只要美联储没有因为通胀重新转向更紧，那A股后面就还有修复空间。

　　但如果油价长期高位，通胀重新抬头，流动性预期恶化……

　　那后面考验的，就不只是几天的反弹了。

　　所以，真正的分水岭在于：

　　外部冲击，是短期情绪，还是开始变成中期压力。

　　02

　　但另一方面，A股自身也有几个托底因素：

　　国内宽货币环境仍在，经济并非全面走弱；

　　除房地产之外，我国经济处在结构性修复当中；

　　而且中国资产的相对吸引力，较此前也有明显改善；

　　尤其是港股，估值偏低、分红提升、资金持续流入。

　　而且，不少国际媒体持续唱多中国资产，看多中国科技和港股的估值优势。

　　因此，A股未必会轻易回到2024年10月之前那种全面悲观的定价状态。

　　A股的市场基础，企业的盈利基础，宏观流动性基础，包括市场情绪的基础，整体还是处在一个逐渐变好的大趋势当中。

　　但企业盈利修复仍不均衡，外部变量扰动也还在；

　　所以对行情的判断是：下方有支撑、上行有反复，而不是单边越来越好。

　　而且，从更大的尺度来看，这一波A股更像是补跌，而不是趋势彻底坏掉。

　　真正回到指数层面去看，A股当然跌了，压力当然有，但还没有到那种彻底失控的程度。

　　目前的市场在重新给风险定价。

　　这和长期逻辑彻底反转，不是一回事。

　　A股还有一个特点：很多时候，它不会把外部风险一次性打满。

　　而是前面先扛着，后面再补跌。

　　这也是为什么我说，这波可以谨慎，但没必要绝望。

　　另外，市场也不是完全没有托底力量。

　　至少从表态上看，稳股市、稳债市、稳汇市的信号，是在的。

　　市场本身也知道，真到了情绪过度失控的时候，政策层不会放任不管。

　　最怕的不是跌。

　　最怕的是自己一跌就把结论做绝了。

　　03

　　那面对这样的A股，投资者最该做什么？

　　不是猜明天涨不涨。

　　也不是今天一红，就立马兴奋。

　　更不是一跌，就赶紧恐慌出逃。

　　真正该做的，是借着这次波动，重新审视自己的资产组合。

　　因为每一次突发风险，都在考验你的账户能不能扛事。

　　如果市场连跌几天，你的账户就明显缩水，那往往不是市场的问题。

　　而是你的风险暴露太高了，你的资产，对外部局势太敏感。

　　比如：全是高位资产；全是高波动科技……

　　全压在一个风格、一个方向上。

　　平时涨的时候，确实很爽。

　　可一旦外部环境有风吹草动，账户波动就会非常大。

　　这种情况下，如果遇到市场反弹，这并不是让你无脑追进去的信号。

　　而是你重新整理仓位的机会。

　　最后说一句。

　　A股现在最不缺的是情绪，最缺的，是把逻辑链条想清楚的能力。

　　这波市场，不是不能跌，也不是跌了就完了。

　　真正值得重视的是，它再次提醒了我们一件事：

　　投资不是只在顺风的时候谈收益。

　　更重要的是，在风来的时候，你能不能活下来。