凯恩斯：下跌中，看逻辑or看业绩？记住，求稳！

lameihua

　　3月20日，全球资本市场，如今都在切换到“货币退潮逻辑”，我很早就在讨论这个逻辑，如今各大媒体铺天盖地也开始谈了，尤其是对金价的讨论。

　　有人问，为何打仗了金价反而跌了啊？黄金不是战争避险品种吗？其实，我早就讲过，黄金不是避险品种，黄金与美元是相反的，现在市场交易的是预期美元“货币退潮逻辑”。因为各国央行都因为油价物价上涨准备加息。

　　加息杀伤力有多大？你看到阿里、腾讯都在财报发布后下跌，那么你有没有想过，他们的下跌不只是因为财报。还因为他们还需要在AI算力上做投资，而投资的钱从何而来？这些互联网公司，宣布的投资金额都是几千亿，而其每年赚的钱完全不够投入，那么AI投资就要靠融资，而加息不利于融资。

　　所以，无论是AI泡沫，还是中东乱局，最终核心的焦点，都在钱，而加息意味着钱会减少。

　　当然，同样的逻辑，也可以认为，如果油价下跌，那么我们就要遵从“货币涨潮逻辑”，这将是另一番景象。

　　不过，在全球资本市场如此悲观的档口，创业板却表现非常亮眼，盘中创出反弹高点。突破今年1月13日3416.84点的高点，创出4年来新高。而下一步，若创业板指再接再厉，说不定能够冲击一下21年7月22日的高点3576.12点和15年6月5日的历史最高点4037.96点。

　　为什么创业板表现如此优秀？原因是各个板块之间存在投资风格差异。据我观察，港股是最看重财报业绩的，港股投资人算尽财报的每一仙，昨天，腾讯我用PEG计算结果是505，今天腾讯开盘就是505。港股投资人关心的是企业业绩的季度环比增减，花里胡哨的市值管理“招式”在港股没有L用。

　　而A股主板，尤其是上证主板风格则略有不同，由于主板大资金是“耐心资本”，所以听政策号令，主板又是大盘股主导，所以听流动性。

　　总而言之，A股主板的主导力量是政策和流动性，2020年，当美股多次熔断的时候，A股主板稳如老狗，这就是政策，而24年924行情，A股大盘涨停，这就是流动性。所以，主板会因为政策退坡和流动性波动而波动。

　　而创业板和科创板，尤其是创业板。其主要资金是“游资”，采用的是“跟逻辑”，创业板投资人并不在乎逻辑给企业带来多少利润，只需要这套逻辑被投资人认可，成为共识，那么整个板块就会“鸡犬飞升”，

　　比如，今天创业板走强就是因为CPO和光伏，而这两个板块背后都有一个逻辑。

　　CPO前段时间我说过逻辑。虽然英伟达将光进铜退整成了光铜共进互补，但国产算力必然希望用CPO来提高算力利用率。人类的悲欢并不相同，互联网企业暴跌，是因为互联网企业要在AI上投资很多钱，这些钱大部分用来建设算力中心和数据中心。

　　而CPO，将是国产算力中心的刚需。于是，有一个逻辑，互联网企业之间算力“军备竞赛”越激烈，CPO概念股的增长逻辑越强烈。并不需要计算具体获益量，只需要有这个逻辑就会有人炒。

　　光伏前段时间我也说过逻辑。太空光伏让我将光伏重新列入马年股票池，而今天也爆出马斯克要采购国内光伏。而美以伊战争导致能源价格上涨，则是光伏产业另一个惊喜，因为欧盟如今发电用天然气，而伊朗和以色列互相伤害的就是天然气工厂。

　　所以，欧美将大量进口光伏。光伏雄起的逻辑更上一层。所以，你看，逻辑对，哪怕大行情不佳，创业板依旧新高。

　　那么，在如今行情下，投资人是跟业绩？跟政策流动性？跟投资逻辑？这里我说个结论，其实核心还是流动性，但是在“货币退潮逻辑”和“货币涨潮逻辑”。

　　“货币退潮逻辑”中，我们应该跟业绩，而在跟逻辑上要谨慎，因为逻辑行情背后，是货币流动性在驱动，也就是故事再好，没钱就完了。而“货币涨潮逻辑”中，我们应该拥抱逻辑，因为在流动性充裕的牛市，只有最动人的逻辑，才会吸引最多的投资人。所以，说到底，还是要看“利率”和“汇率”变化。

　　控制仓位，静待机会。