又要套住一批上头的人了。。。

lameihua

　　这两天的调整，可能对很多朋友来说是比较意外的，3月份过度追涨的朋友是已经被套住了。

　　不过从数据上来讲，其实每年重要会议后到四月底，行情出现调整的概率本来就比较高。

　　核心原因在于，重要会议前通常有一个“赌政策”的炒作过程，主要针对一些热门的品种。

　　会后，有政策就是利好靴子落地，没有政策则是多杀多。

　　因此，从风格上看，接下来一段时间，主要是小微盘股、科技方向进行调整，而红利跑赢的概率相对较高：

　　在这一阶段，我们可以重点关注自由现金流ETF易方达（159222）及其联接基金（A 类：024566；C 类：024567）的配置机会。

　　编制方案

　　一般来说，传统的价值投资往往会优先关注市盈率或市净率。但一家公司利润高、市盈率低，也可能是因为它的利润全是应收账款，没有现金进账。

　　相比之下，自由现金流指数直接筛选出那些真正能产生现金的公司，就可以避开那些看似便宜、实则经营困难的所谓“低估值陷阱”。

　　同时，自由现金流这一指标本身就需要扣除存货、应收账款等资金占用，以及厂房、设备等的购置支出，有点类似于“可支配收入”的概念。

　　剔除掉因投资计划消耗大量现金的企业，以及现金转化效率偏低的企业之后，自由现金流指标就能筛选出具备持续、稳定造血能力的优质标的。

　　在编制方案中，国证自由现金流指数针对成份股池还有进一步的筛选：

　　首先，对近12个季度ROE稳定性排名靠后10%的公司做了剔除，确保公司中长期的经营能力向好。

　　其次，经营活动现金流占营业利润的比例不能太低，进一步减少应收账款占比较高的公司的占比。

　　第三，由于金融、地产企业的现金流规则与一般企业不同，现金流指数中直接剔除这两个行业的公司。

　　而决定成份股入选的，则是最近一年自由现金流率，而非自由现金流的绝对值。这样就可以兼顾公司的现金流创造能力和估值水平，同时也避免只有大盘股入选。

　　总体来看，国证自由现金流指数的编制方式相对是比较先进、务实的，负面剔除要求也更严格，对优质现金牛公司具备较强的筛选能力。

　　成份股及市场表现

　　我们知道，红利类风格的指数，普遍具有高抛低吸的特征。当上市公司股价上涨后，估值往往变高，就可能权重降低甚至剔除出指数。

　　而国证自由现金流指数是每季度调整一次样本，能及时跟踪企业最新财务动态，也进一步强化了“高抛低吸”的作用。

　　从行业分布来看，国证自由现金流指数是比较均衡的，前4位的权重行业都在8%-11%之间，没有权重很大的行业：

　　与此同时，成长、周期和传统高股息行业也比较均衡，成长有汽车，周期有油气和金属，高股息有港口、钢铁、白电等。

　　无论市场当前主要炒作哪个板块，自由现金流指数都可以相对适应。

　　从数据来看，自由现金流全收益指数基日以来的年化收益达19.10%，近三年的年化收益更是达到沪深300全收益指数的3倍左右。

　　展望未来

　　在2月26日的文章中，我们已经重点给大家指出过：今年和去年行情的一大差异在于，顺周期的地位。这里我们简要地再给大家讲讲。

　　大家应该都注意到了，去年，是以科技为核心主线，在科技调整过程中，穿插一些顺周期风格的板块作为临时龙头。

　　今年，则是以涨价为主线，不同的涨价分支逐一表现，而在涨价的分支调整过程中，科技板块作为临时龙头穿插进来。

　　其核心逻辑在于：涨价，是反映上市公司业绩改善和行业景气度提升的直接信号。

　　即使是从去年科技方向来看，主线中的存储芯片、光伏新能源等，也都是与涨价相关的。

　　而去年唯一没怎么涨价的主线板块CPO，人家有销售量，本质上也是景气度高和业绩改善。

　　表面上看似乎有差异，但深层次的逻辑自始至终是一致的。

　　今年哪些板块更可能在涨价浪潮中吃到福利呢？

　　如下表所示，方框中即为涨价期相对占优的方向：

　　可以看到，这些都是现金流相对充沛、具有较强红利属性的方向，与自由现金流指数的重仓品种是比较吻合的。

　　因此，即使是以主线投资的逻辑，当前也应当重点关注。自由现金流ETF易方达（159222）上市以来相较指数的超额收益为6.22%，在同类产品中是最高的，跟踪误差为0.07%（截至3.17），具有不错的配置价值。

　　产品当前管理费率为0.15%/年，也为全市场ETF最低水平。

　　考虑到易方达是指数头部大厂，在指数基金的管理上具有丰富的经验，如果大家近期希望适度配置红利方向的产品，可以重点关注自由现金流ETF易方达（159222）及其联接基金（A 类：024566；C 类：024567）。

　　如果是追求稳健的朋友，也可以将这只产品作为底仓长期持有。

　　此外，也有红利ETF易方达（515180）及其联接（A类：009051，C类：009052，Y类：022925）、价值ETF易方达（159263）及其联接（A类：025497，C类：025498）可以关注。

　　其中，对于涨价链行业，中证红利指数超配了煤炭与交通运输，国证价值100指数覆盖均衡，自由现金流指数则超配了石油石化，相比之下各有侧重：

　　如果大家对这些特定行业有权重配比上的要求，可以根据自己的投资需求在三只产品中做选择，也可以分别都配置一点。

　　今天就先到这里了，明天见。