三年一倍：171倍估值的中证2000指数，会这次不一样吗？

lameihua

　　大 A 历史上的第四次抱团行情发生在 2013 年。在 2013 年的第一 季度，当 TMT 指数已经腰斩有余时，悄悄业绩开始由负转正，随着智 能手机的普及，2G 手机被全面淘汰替换掉，相关产业链的上市公司业 绩开始反转突飞猛涨。机构持续加仓 TMT， TMT 指数估值从最低的 26 倍，一路飙升至 60 倍，创业板指数估值从 29 倍一路干到 65 倍。经 典的“抱团-申购”正反馈再次上演，这一次的主角，不是银行地产， 不是消费医疗，而是 TMT，电子+互联网+安防成了当时的抱团三角， 随着正反馈再次形成，抱团愈演愈烈，基金规模再度迎来小爆发，到 2015 年 6 月，相比一年前扩张了近一倍，达到 3.3 万亿份。随着基金 的继续抱团，估值被继续提高，TMT 指数在 2015 年上半年，涨幅高达 147%，创业板指更是从 1000 点左右，涨到 4000 点，涨幅达到 4 倍， 估值双双突破了 100 倍。那时，有一句话非常有名：看基本面（估值） 就输在起跑线了。后来呢？随着去杠杆而切断资金流入，股灾来了， 千股跌停，多少人的财富瞬间化为灰烬，轻轻的抱团来了，轻轻的人 家又走了，挥一挥手，不带走一点市值，一切的一切就这么风轻云淡 般的飘走。这次不一样，其实每次都一样！

　　大 A 历史上的第五次抱团行情发生在 2019 年。经过 2015 年股灾 的千股跌停，经过 2018 年漫漫下跌路，随着未来注册制的逐步普及， 此时市场上还对上一次爆炒小盘垃圾股的刺痛深深伤害着，市场先生 自然而然的选择了防御，基金开始抱团食品饮料白酒和科技，在 2020 年年初随着疫情的爆发医药再次加入抱团。市场开始了炒作消费升级 和消费降级，市场开始了炒作疫情医药。市场开始了炒作掐脖子的芯 片半导体等科技。基金对消费医药科技的配置从 18.3%一路加仓至 30% 多，抱团取暖正式形成。在这个特殊的时期，互联网的普及，本轮抱 团被演绎到了极致。首先是部分基金集中买入一些优质公司的股票， 这些公司的股票因为大量的买入而大幅上涨，估值则达到六七十倍 PE， 甚至上百倍 PE 的水平。由于这种买入导致股票价格上涨，基金的业 绩也就因此大幅跑赢市场。而随着业绩的上升，新发行的基金等产品 也受到市场热捧。因此，有更多的新资金流入市场，这些资金再次被 投向同一批优质公司的股票，导致这些公司的股票价格继续上扬，估 值继续拔高。同时，由于市场上的流通盘已经慢慢被之前的持仓锁定， 因此每一次新的上涨所需要的资金，变得越来越少。抱团过程再次出 现了经典的“抱团-申购-买入抱团板块-抱团板块继续上行-吸引更多 资金加入抱团”的正反馈，这种经典正反馈再次引发估值的高溢价。 抱团到了最后，很多投资者越发坚定地认为抱团股永远会涨。当时的 口号是美股化、港股化，只能龙头涨，不要怕高。当时中证白酒的估 值，全部处于历史最高位处，医药一样被抱团到了历史最高估值。而 所谓的各种茅的估值更是夸张的让人难以置信：通策医疗市盈率 220倍，宁德时代市盈率 211 倍，中国中免市盈率 182 倍，爱尔眼科市盈 率 176 倍，经纬锂能市盈率 164 倍，药明康德市盈率 133 倍，凯莱英 市盈率 110 倍，阳光电源市盈率 106 倍，山西汾酒市盈率 121 倍，金 龙鱼市盈率 105 倍，恒瑞医药市盈率 101 倍，汇川技术市盈率 99 倍， 真茅贵州茅台市盈率 70 倍等等。后来呢？天底下没有什么新鲜事， 随后赛道股还是崩了，这些所谓的茅腰斩、双腰斩比比皆是。这次不一样，其实每次都一样！

　　你发现了没有？每次熊市暴跌都说这次不一样，但是当牛市来临 上涨后每次都一样。

　　你发现了没有？每次牛市暴涨也都说这次不一样，但是当熊市来 临下跌后每次都一样。

　　你发现了没有？那些年的大熊市，往往叠加了多重当时看起来合 理又无解的利空因素，但是最终又总能浴火重生。

　　你发现了没有？等后来股市涨起来，曾经的鬼故事利空和担忧都 不翼而飞，最终也无人再提及。

　　你发现了没有？那些年的大牛市，往往叠加了多重当时看起来合 理又美好宏大叙事，但是最终又总是魂飞湮灭。

　　你发现了没有？等后来股市跌下去，曾经的美好宏大叙事都如水 中月镜中花，最终也都销声匿迹。

　　你发现了没有？在这些 A 股的至暗时刻，当时身居其中的人，和 现在的我们一样，有点恐慌、有点难熬。

　　你发现了没有？那些能够穿越牛熊的人，无非是多了一点点信心， 少了一点点悲观而已。

　　你发现了没有？历史总是一次又一次的再重复，可惜的是投资者 却从没未吸取过教训。

　　这次不一样，其实每次都一样。世界上根本就没有鬼，树也不可 能长到天上去，不合理的价格终究会出现均值回归。

　　这次不一样，其实每次都一样。年年岁岁花相似，岁岁年年人不 同而已。

　　这次不一样，其实每次都一样。一切都是周期和轮回，而那不变 的，是人性！

　　时间来到，现在的2026年，抱团变成科技及量化抱团的中小盘，比如2026年2月27日，中证2000指数自2024年2月的1503点上涨至3630点，估值也从曾经的44倍提升到了171倍，至于接下来是涨一波开跌，还是现在开跌，我不知道，但是我知道，这次不一样是股市最贵的一句话。

　　你说这次不一样呢？还是每次都一样？欢迎留言去评论。