徐倬讯：市场情绪高涨下的隐忧

lameihua

　　前言

　　去年4月7日以来，市场情绪高涨，任何利空都能被市场快速消化，市场经常性低开高走，在持续创新高的情况下，大家逐步放松了警惕。

　　历史上每一次“低开高走”后，市场都在训练一种惯性，一旦有下跌就应该买入，市场都在奖励贪婪资金，在高涨的市场情绪下，市场总是能走出修复行情。

　　接下来的一段行情，我认为市场博弈来到了高难度时刻。一方面是似乎市场的增量资金有点跟不上了；另一方面是市场面临的不确定性在增加，且这个不确定性并不取决于市场本身。

　　上篇文章我讲了我的分析思路框架，提出了当下市场的四个危险信号，本周这些信号发生了一些变化。让我们来看一下宽基流出、国际扰动、科技破位、资金断层这四个信号的变化，结合这些信号我们再来分析一下市场。

　　宽基ETF流出

　　如果计算924以来的全市场权益类ETF流入情况，可以很明显的发现本轮924行情以来ETF流入的贡献已经基本清零。而ETF资金属性本身相对长期，如果缺了ETF资金的“稳定器”作用，未来市场的震荡肯定会加剧。

　　本周头部宽基ETF依然还是维持流出的，但流出的力度相对之前小了很多。

　　结合本周市场处于偏弱状态，加上本周的并未出现密集放量的绿柱。我个人认为这是市场自然的流出力量，头部宽基ETF的最大股东在本周是选择观望的，没有买也没有卖。当前在没有摸到4200关键位置的情况下，最大股东他选择观望，这个是可以理解的。

　　而且当前阶段还没有再次冲击4200点，所以最大股东选择的是观望。但我担心当市场重新恢复温度，再次向上冲击4200点的时候，可能会迎来新的压力，这个警报并未解除。

　　考虑到最大股东当前手握了充裕的现金，我认为当前A股只会有短中期调整的风险，但绝不会是大顶。如果未来有风险冲击，真到有崩盘风险的时候，最大股东必然会出手的。

　　国际扰动

　　周一油价有一定冲击，冲击120美元后快速回落，最终ICE布油收盘价为103.89美元。

　　霍尔木兹海峡整体的通航率依然只有原先的10%，事情还没解决，尤其是周末事态又发生了一系列的变化，很难看清楚这件事情的延长线。

　　美军空袭伊朗石油出口枢纽哈尔克岛

　　从今天早上的新闻来看，似乎特朗普是想谈的，有点TACO（Trump Always Chickens Out，特朗普总在最后一刻退缩）的味道。

　　特朗普：暂时不会与伊朗达成停火协议

　　我个人感觉，情绪上是有一定缓和的，但事情还在发展和变化中，只能再看看。

　　国外的某个真金白银押注的网站上，目前认为3月底油价在110刀以上的概率为59%、油价在120刀以上的概率为42%。

　　油价高位持续的时间越长，最终带来的蝴蝶效应也越大。高油价会影响制造业的成本、进而引发通胀、影响出口和消费、减缓美联储的降息预期，从哪个角度来讲都不是好事。

　　其实打仗这件事本身跟我们没啥关系，主要是油价传导过来的一些宏观经济因素的影响，希望这件事情快点解决，毕竟我们只想安静的做点生意。

　　科技破位

　　本周小部分科技股趋势有一定修复，但并没有站稳中期均线。

　　而且现在的市场行情出现了两极分化，只有资源股和能源股在上涨，但科技股普遍都已经破位，甚至很多都已经来到了下降通道。

　　市场行情也像电风扇一样，昨天表现较好的板块往往明天就会熄火，市场行情缺乏连续性，这种电风扇一样的行情很难激发人性的贪婪。

　　其实热点板块的延续性就是市场情绪和温度最直接的反应，一般热点都难以为继的时候，可能表明市场的活跃资金是不足的，市场其中隐含的力量比想象中弱。

　　资源股和能源股的上涨中，科技股却在默默受伤，这种行情没有办法进一步激活市场情绪，科技股的短中期趋势已经发生了一定的变化，我认为需要休息整理一段时间了。

　　本轮其实有很多“沾概念”性质的科技股，本身可能就是个传统企业，但沾上了高端科技，这些我认为未来是有一定风险的。一旦纯粹的概念炒作开始休息，这些票可能就进入震荡整理期了，这个整理期按照历史经验，都是个把月起步的。

　　资金断层

　　本周市场依然走的非常强，在有风险事件冲击的情况下，能走成这个样子已经很不错了。周一的走势有点像是金针探底，是短期市场情绪冲击后的修复，已经是市场强势的体现了。

　　风险事件的情绪化冲击部分，我认为已经完全计入。现在主要问题是，长期来看本次风险事件冲击产生了一系列很难说清楚的变化，比如封锁霍尔木兹海峡、比如哈尔克岛被轰炸。从目前的局势延长线上，难以判断最终的市场走势。

　　本次冲击有点像是关键点位的一次压力测试，如果测试通过，那么表明下方还是有很多增量资金愿意进场抢筹的。如果这种程度的冲击都没有击穿市场下沿，那么这里就可以被作为新一轮趋势的支撑位。

　　大家的情绪也在一个高位上，情绪什么时候会反转，情绪的高位上是否有更高的高位，这些都说不好。

　　但当前市场情绪还处于较热状态，大家的仓位普遍偏高，同时趋势有很明显的钝化破位迹象，如果继续向下破位，可能代表短期的增量资金确实不足了。

　　这一次我也观察了一下，全市场喊这里有风险的人其实是不多的，周五的时候才出现了一定的空头言论发酵，但相对多头来说占比并不大。其实在本周五进行翻空，我认为还是有水平的，毕竟从事实上来讲，确实出现了一定的不确定因素。

　　综合分析

　　综上所述，上篇文章提到的宽基流出、国际扰动、科技破位、资金断层这四个因素，少部分是有一定失效的，但大部分还是成立的。现阶段我还是维持偏空震荡的判断。

　　这里我认为肯定不是大顶，但需要等待局势变得明朗一些，需要节奏放缓一些，适当休息一下，最终把筹码整理完毕后，市场才能重新走起来。

　　开年到现在，大家可能已经看出来了一定我的思路转变。从抓住主升浪到现在进入偏保守状态，本质上是我判断主升浪在多种因素叠加下可能已经走完，后面需要整理一段时间才会迎来一轮新的上涨了。

　　如果这里是短中期层面的转折点，那么先观望一下并不是坏事。

　　决策

　　世界是高度复杂的，承认世界的复杂性和不确定性，尊重市场和共识，这是投资者的基本素养。

　　现实中很难每一次都完全看对，都做到尽善尽美，既然是决策必然需要承担成本。如果后面上证顺利突破4200并站稳，大部分科技股站稳了40天线，或者能源股和资源股的上涨带动了增量资金，我就认为市场已经完全恢复多头趋势，我就把期权平掉认错了。但如果没有出现上述信号，我继续维持我原先的判断，继续再看一看局势。

　　其实我对于改主意并主动认错这件事，是非常容易接受的，交易者本身就不应该带有主见。“大胆假设-小心求证-错了就改”基本就是交易中最核心的流程，看错并改错，这在交易中是非常常见的行为，基本上已经变成了我的肌肉记忆。

　　这个位置，因为外部环境的不确定性，只能说我怀疑这里是存在风险的，考虑到我是3月3日第三次冲击4200点失败的时候进行的对冲，我认为这个局势还能再看看。