安民：宁王业绩炸裂揭示了成长投资的真谛

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　　昨天，宁王公布了2025年年报，业绩很炸裂。收入4237.02亿元，股东净利润722.01亿元，扣非后为645.08亿元。每股收益16.14元，加权平均净资产收益率达到24.91%。是妥妥的绩优股不说，还是妥妥的成长股。毫无疑问，这就让很多企业眼馋得很。

　　昨天美元兑人民币的汇率为6.8889，则宁王2025年股东净利润为104.81亿美元。

　　国际上，净利润超过100亿美元的公司是较为有限的，一般都是很好的公司才能做到。像五粮液，上市很早，在股票市场里也非常有名，而且历史上是闻名遐迩的大牛股。但五粮液最好的净利润是2024年，为318.53亿，2023年为302.11亿。2024年宁王为507.45亿，2022年为307.29亿。也即五粮液的股东净利润水平，跟2022年的宁王相近，但到2025年，二者就拉开1倍以上的差距了。五粮液从2023年到2025年，这三年基本上是徘徊不前的局面。

　　宁王的收入规模在全球500强中能排到303位，2025年净利润规模应该还要远远靠前，至少是前200名以内。

　　讲这个是啥意思呢？并不是要向大家推荐这只股票，因为它已经涨了不少了对吧。本轮行情，它最低是128.58元，最高424.36元，涨了230.04%，已经涨了不少了。所以，宁王现在对我们吸引力比较有限，低位的时候，吸引力很强。

　　我们讲它，就是要讲成长投资。

　　对，成长投资。

　　2017年，宁王营收为1999686.08万，即199.97亿元，股东净利润为387795.49万，即38.78亿元。2025年营收为4237.02亿元，股东净利润722.01亿元。8年时间，收入增长了21.19倍，股东净利润增长了18.62倍。这是一个很高的增长。

　　其实，我们研究的公司中，8年收入增长20倍左右的，有过。股东净利润增长20倍左右的，也有过。但是，为什么宁王现在还能增长呢？

　　原因就在于行业。新能源汽车行业和白酒行业不一样，二者差别比较大。

　　宁王的背后，是新能源汽车产业，现在加上储能电池产业。宁王正是乘上了动力电池和储能电池的东风，然后业务快速扩张，且持续增长，然后一直增长进全球500强。这个才是根本。行业在背后起了很大的加分作用。即公司本身就是很好的公司，然后还有行业增长的加持。

　　也就是新能源汽车的行业背景，才是宁德时代能够实现长期高速增长的根。离开这个根，谈宁德时代，就是没有看清楚时代发展的本质。

　　2013年，中国新能源汽车销量1.76万辆，2017年，这个数据扩张到77.7万辆，2025年，达到1649万辆；当然，2025年还有储能市场启动的原因。所以，是这个背景，是时代的需求造就了宁德时代。

　　这也才是我2014年2月10日讲这个行业能够增长1250倍的原因。

　　就是，我们如果要做成长投资，那就一定要理解这个时代，一定要理解时间的大需求。是时代的大需求，造就了行业的大扩张，而行业的大扩张，导致了龙头公司的长期高成长。而这个，才是我们准备做下一个战略布局的原因。参看《12年一遇的战略机会，改变命运》，这次的布局，一样将是非常典型的成长投资。

　　就是如果我们理解了这个成长的过程，然后就可以复制这样的成长投资。当然，成长投资分各个阶段，比如现在电池依然具有成长性，但是这个成长性和当年的成长性有很大的差别。整个电池行业应该处于从高速增长阶段转向中高速或中速增长阶段。

　　然后有人不理解本轮牛市消费没有怎么启动。主要原因有两个，一个是大周期，因为房地产和股市大跌，中国家庭消费缩减，导致消费处于一个大的低谷周期，因此多数消费股表现都不好。二是因为成长性不够。成长性好的如东鹏饮料，早就涨过了。

　　白酒股等好多消费股的成长性比较差一些。原因就在于白酒消费的总体数据不一样。中国白酒的年消费量高峰是2016年，为1358.4万吨，2024年为414.5万吨，2025年为354.9万吨。所以，白酒行业，特别是一些小企业，早已经到了血拼的阶段。这个阶段和锂电池是有较大差别的。

　　但正因为周期于处谷底，因此消费股倒也没有什么可怕的，关键是看消费整体什么时候启动。整体上，消费股我们也在跟，跟的重点，还是底部的判断。