张湧：中东的油如果一直运不出来怎么办？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　3月10日，国内开始感受到了油运不出来的冲击：国内成品油涨价。

　　92号汽油从7.08元涨到7.64元，上调0.56元；

　　95号汽油则进入8元区间（8.13元），上调0.6元。

　　有消息称，沙特、阿联酋、伊拉克和科威特等波斯湾产油国，因为油运不出去，已经开始削减原油产量。

　　目前，全世界最关心的一件事是：

　　如果霍尔木兹海峡长期关闭，波斯湾的石油长期运不出来，会发生什么？

　　01

　　3月9日，WTI原油期货暴涨31%，一度冲到120美元/桶；

　　但是后面又很快回落。

　　说明，一部分资金已经有恐慌情绪，担心最坏的情况会发生。

　　最坏的情况就是，霍尔木兹海峡的石油，长期运不出来。

　　如果120美元/桶的油价只维持一天两天，那么顶多是情绪冲击。

　　因为每个国家都有石油储备；

　　哪怕霍尔木兹海峡的石油彻底归零，最少也能对付一个星期。

　　而很多国家的石油储备可以用一到两个月。

　　但要是“断油”超过两三个月，多数国家的石油储备可能会被击穿。

　　问题就会从金融市场，往实体经济传导。

　　我们知道，除了能源，油价还关系到制造业、物流成本等；

　　长期高油价会推升通胀。

　　通胀上来之后，很多国家原本想通过降息来刺激低迷的经济，这个节奏就会被打乱。

　　各类资产价格也会受到牵连。

　　02

　　霍尔木兹海峡是伊朗为数不多的、管用的“牌”；

　　如果石油长期受阻，那就会将一个局部冲突，变成全球能源供应的问题。

　　过去这些年，原油虽然也涨涨跌跌，但大体处在一个各方利益都能被照顾到的水平。

　　油价不能太低，不然产油国不赚钱；而且美国的页岩油因为成本高，也没有市场了。

　　油价也不能太高，不然会推高各国的通胀，打击本就脆弱的全球经济。

　　所以，油价一直是一个多方博弈后的平衡。

　　2021年疫情的时候，全球经济疲软，布伦特原油大概70美元/桶；

　　2022年，俄乌冲突，引起能源恐慌，布伦特原油曾升到100美元；

　　2023-2024年，市场对极端情况的担忧缓解，又回落到80美元/桶。

　　2025年又回到70美元/桶附近。

　　所以，最近出现的120美元/桶的这种价格，就不是在反映常态了。

　　它反映的是市场在担心：供给会不会被阶段性切断？

　　这个重点要关注，后续双方开始流露出缓和的口风，以及愿意谈判意向的增强。

　　难点在于，这次美以对伊朗的攻击，就发生在双方正在谈判的过程中；

　　谈判的信任基础，目前不太好重新建立。

　　一时半会很难想到这个事情会如何收场。

　　这也是油价能飙到120美元/桶的原因之一。

　　03

　　油价上涨，对不同国家的冲击，也是不一样的。

　　至于谁更急、谁更疼，可以从另一个侧面看出来：谁在更积极地推动伊朗局势的平息。

　　对于日韩这类，高度依赖能源进口，同时工业发达、经济发达、国民富有的国家来说，油价上涨的冲击最大。

　　比如昨天，韩国时隔30年重启燃油限价令，并称危机给高度依赖进口能源的韩国经济带来沉重负担。

　　不过这些国家不缺钱，外汇通常比较充裕，油价高了也能从别的地方买到。

　　而一些比较贫穷的国家，比如撒哈拉以南非洲等地，外汇储备少，对油价的波动更敏感。

　　中国当然也会受影响。

　　毕竟我们还是全球制造业大国，也是能源消费大国。

　　但相对来说，中国现在对这种冲击的缓冲能力，比不少国家更强。

　　原因就在于，这些年中国一直在推进电力化。

　　新能源车越来越多，整个社会终端能源消费里，电的占比在提高。

　　有研究称，我国的石油储备，在缺少霍尔木兹海峡来的石油后，能坚持超过10个月；

　　如果所有海上石油进口都被切断，我们的储备也够用120天左右。

　　所以我认为，这轮油价波动，对中国当然不是没有影响，

　　但它的冲击，整体上会比一些高度依赖石油的经济体要小一些。

　　哪怕往坏了讲，如果这次的情况比较极端，假如中东国家利用美伊冲突，抱团切断石油供给，挑起高油价，复制上世纪70年代的石油危机，然后收割全世界的工业国和制造业大国。

　　那么我国从2009年开始对新能源车企的补贴，也要在这次危机中发挥作用了。

　　04

　　敏锐的人会想到，油价还可以投资。

　　对油价涨跌的单边判断如果正确，也是可以赚钱的。

　　这时，很多投资者最容易踩的一个坑是：

　　觉得石油这次是短期因素涨上去的，就想用短期思维去做石油投资。

　　石油是大宗商品，是全球投资者一起交易的资产。

　　这里面有大量机构，有大量程序化交易，也有大量杠杆资金。

　　它交易的不是现状，而是预期。

　　而且经常是对未来几周、几个月预期的提前定价。

　　接下来油价怎么走，现在是一片恐慌，猜涨是本能。

　　但如果某一天，伊朗局势突然缓和了，或者霍尔木兹海峡通行预期突然改善了，油价也可能瞬间反转。

　　这个反转对参与石油交易的人来说，后果是剧烈的。

　　就像前段时间的银，以及去年的币圈，很多人都是这么爆仓的。

　　哪怕看对了长期趋势，但是因为有杠杆的踩踏，很多人扛不住过程中的一次“颠簸”。

　　所以在石油这种品种上，真正可怕的，不是你看多还是看空。

　　在这种暴涨暴跌的市场里，

　　但凡带杠杆，不管多空，都可能死得很快。

　　石油背后连着地缘政治、航运、军事实力、供应链、通胀、货币政策和全球风险偏好。

　　它不是一个适合用情绪去参与的品种。