冉学东：安信上市加剧券商寡头竞争

大参考

　　在当今的资本市场，再没有比并购重组更具有魔幻术的效果了，尤其是券商，他们的并购重组将震动整个行业，改变旧有的竞争格局，重写书写资本市场的财富传奇。

　　这两年券商行业的并购重组几乎不断，当为方正证券并购民族证券，申银万国并购宏源证券，以及正在酝酿中的国泰君安并购上海证券，这几起大的并购事件，得到的功效是，恒者恒强，弱者恒弱，而弱者总有一天会被强者所吞并，整个市场上演的是丛林法则。

　　其实，我们回顾券商行业的历史就可以发现，通过资本市场的并购重组，券商行业的寡头就逐渐确立，券商之间的竞争格局正在拉开。远的如国泰和君安的合并，形成了今天的巨头国泰君安，申银与万国的合并，形成了今天的申银万国，而方正证券正是由于并购了泰阳证券等，使自己的江湖地位猛升，中信证券也是在前几年券商重整阶段并购了大通证券、金通证券和万通证券等使自己的实力一步步扩张，成为今日的券商老大。

　　而昔日风光无限的比如中金公司和银河证券等则由于在资本运作上少有动作，则其日益被昔日的小兄弟所超越。

　　券商今天的竞争一定是资本的竞争，是规模的竞争，是实力的竞争，重组并购是不二法则，而并购重组后的上市，则更是为券商的强大装上了一对翅膀。

　　因此，上市依然是券商未来增强实力的不二法门，比如中金终于迈开步伐最近筹备在香港上市，而有些券商由于其股东的实力，则可以通过借壳的方式实现上市。

　　今日有媒体消息，安信证券的大股东国家开发投资公司正计划将安信证券资产注入至集团旗下上市公司中纺投资中，或将以发行股份购买资产等方式进行资产重组。

　　中纺投资已公布筹划重大资产重组事项于7月16起停牌。该公司8月4日最新的重大资产重组进展公告称，正继续与有关各方研究论证重大资产重组方案，积极推动重大资产重组所涉及的审计、评估等各项工作，中介机构已进场开展相关工作。

　　安信证券虽然是一家中等券商，但是最近几年由于其研发能力和独特的资源，业务较具特色，得到市场较大的关注。

　　资料显示，安信证券是由中国证券投资者保护基金有限责任公司、深圳市投资控股有限公司共同出资，于2006年8月18日经证监会批准成立的综合类证券公司。

　　安信证券成立后的生长之路也是一个不断并购重组的路，先后通过市场化的方式收购了广东证券、中科证券和中关村证券等3家公司的证券类资产。凭借着经纪业务的优势，安信证券不断跻身行业中上游之列，安信证券在2008年就满足上市的其他硬性条件，但是其的第一大股东中国证券投资者保护基金身份很敏感，属于证监会内设机构管理，其不退出安信证券，安信证券的业务就属于裁判和球员不分。

　　在2009年安信证券进行增资扩股时，市场就认为是投保基金退出的契机，但却因种种原因，投保基金退出计划搁浅，投保基金仍以83.14%的股权绝对控股安信证券，这也成为安信IPO大计的绊脚石。2013年末，国投的入主为公司经营困顿及上市坎坷带来转机。

　　2013年10月，投保基金在北京金融资产交易所公开挂牌转让所持安信证券83.14%股权。一个月后，股权归属尘埃落定。安信证券在上证所发布公告称，国投斥资94亿元从原大股东投保基金手中签约受让18.32亿股安信证券股份，获得安信证券57.25%股份，稳居第一大股东地位。

　　最近几年券商已经依靠创新业务已经摆脱了以前看天吃饭的窘境，在多年持续的熊市下，全年券商绝大多数依然实现了较大规模的赢利，中信证券赢利达80亿元以上，而小型券商也在几亿元左右，其中主要利润来源来自于融资融券、债券承销以及其他资本中介业务，当然并购重组的投行业务也是某些公司的赢利点，但是券商要在这些业务里取得一杯羹，必须有强大的资本实力，因此上市就是不二之选。

　　安信证券2013年年报显示，2013年，公司融资融券业务实现息费收入4.45 亿元；信用账户佣金收入2.99 亿元，其中信用交易产生佣金收入1.42 亿元；约定购回业务、股票质押业务合计规模超过10亿元，但约定购回业务实现业务收入仅1646万元，股票质押回购业务实现利息收入仅1624万元。而海通、中信等上市券商的息费收入远超10亿。

　　从以上数据可以看出，安信的业务还是过于依靠传统业务，在创新业务方面尚未出现明显的增长，这对今后的发展有巨大隐忧，因此上市就是箭在弦上不得不发的情势了。

　　有能力的小券商加快上市，无能力的小券商等着被大券商吞掉，而大券商之间的竞争也依然在吞并和上市的步伐，这就是未来中国券商行业的图景。