张湧：大会透露出哪些宏观信号？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　2026年的GDP目标是4.5%-5%。

　　2025年的GDP目标是5%。

　　有所下调，并且从一个具体的数字，变成了一个有弹性的区间。

　　为什么不再死守5%呢？

　　这本质是在告诉市场，不打算用强刺激的手段，硬去完成一个整数的目标；

　　而是在实际工作中，努力争取更好的结果。

　　在内需总体偏弱、房地产拖累、地方债高企等现实阻力下，降低GDP增速目标，是在为治理过剩产能、让价格体系回归正轨等动作，预留空间。

　　2026年是“十五五”的开局之年，面对更深刻的产业升级和增长动能的转换，不可避免会产生短期的摩擦，对就业、企业利润、地方财政都会有所影响；

　　而且，根据我们对外部的判断，贸易摩擦、地缘冲突等顾虑也在不断增加，出口这条线也不是100%保险；

　　这些因素共同导致，GDP增长的不可预见性更强。

　　所以，给出一个目标区间，是让GDP目标更现实、可交付。

　　这也是在给地方减负，不然地方为了完成GDP目标，最后还是不得不走过度基建的路子。

　　2026年，CPI（居民消费价格涨幅）的目标是2%。

　　2025年的CPI目标也是2%，说明要实现2%的CPI增速，依然需要努力一把。

　　按理说，增长和价格是同步的。

　　但是如果增长（GDP）是由投资和出口拉动的，那么这种增长对居民消费价格的提升帮助并不大，2025年就是类似这种情况；

　　鉴于2026年的GDP增速目标有所下调，但维持CPI的增速不变，说明维持物价合理回升的力度是略有增强的；

　　居民消费对GDP的贡献比例，或许会有提升。

　　目前最大的现实是物价偏弱，背后是需求偏弱。

　　从企业端看，内卷式的低价竞争在2025年已经越来越难持续。

　　2026年，物价有可能会温和抬升，企业利润会好转，对企业来说会迎来基本面的回升。

　　居民的消费方面，“越等越便宜”的滞后消费，可能不再明智。

　　而且，让通胀回归合理区间，对居民和地方政府的债务也是一种“减负”。

　　2026年的赤字率维持在4%，和2025年一样。

　　赤字的规模接近6万亿，比去年增加2300亿左右。

　　超长期特别国债1.3万亿，专项债4.4万亿，都和2025年一样。

　　“基本不变”本身也是一种信号，不再通过增加总量来表达刺激经济的决心。

　　其实在以前，我国长期的赤字率是在3%左右；

　　从2025年开始，这已经是连续两年定下4%的赤字率了，属于高位维持状态。

　　财政部分的表述是：

　　“优化支出结构”“更注重提振消费、投资于人、保障民生”“提高资金使用效益”“过紧日子”……

　　说明接下来要强调财政的“精准度”。

　　我们知道，地方一般就两类债，“普通地方债”是让地方过日子的；

　　比如教育、社保、公共服务等，哪怕经济不发展，这些开支也少不了；

　　而专项债更像“发展债”，是地方为了某个项目来借钱，发专项债的钱只能用在这个项目上。

　　而地方的新项目，大部分都是基建项目。

　　所以，专项债的规模，可以看成“基建力度”。

　　过去的观念是：守住老本不算本事，给家里创收才算。

　　所以，专项债也是最显“政绩”的一块，这也是为什么市场总盯着专项债这个数据看的原因。

　　专项债的额度不再上调，也是在给地方减负。

　　地方不能再依赖“举债上项目”来拉动经济。