红利策略，也可以很“成长”？

lameihua

　　从一般的大众认知来讲，大家对红利策略的第一反应，就是它是一个极度偏防守的策略。

　　的确，大多数的红利指数，在大盘持续的上升趋势中，表现都不会太好。

　　比如中证红利指数，去年就是明显落后。

　　沪深300指数去年还涨了17.66%，但是中证红利指数是-1.39%。即使算上分红，中证红利全收益指数去年也只涨了3.76%，差距还是很大的。

　　但是呢，也有少数红利指数，它在牛市中还能基本赶上沪深300的收益，具有一定的进攻性，表现相对出色。

　　比如说，周一院长给大家简单分享过的红利质量指数，对应中证红利质量ETF（159209），场外联接A（026671）。

　　什么是中证红利质量指数？

　　中证红利质量指数（932315）是一只比较重要的红利指数，它选取50只分红稳定、股息率较高且盈利较好的上市公司证券作为指数样本，以反映具有较强分红和盈利能力特征的上市公司证券的整体表现。

　　它的编制方法比较长，截图如下：

　　这里的公式看起来比较复杂，涉及的指标也比较多。

　　具体来看，主要是几个点：

　　一是ROE水平，反映了每一元上市公司资产对应的盈利能力有多强。

　　二是ROE的变动水平，反映了资产盈利能力的边际变化，公司的经营管理水平是提高还是下降。

　　三是现金流与负债的比值，反映了公司偿债能力、发生风险的能力。

　　四是现金分红的股息率，也就是一般红利指数所使用的指标。

　　如何理解这个“质量”呢？

　　以最近一次指数成份股调整为例，一些暂时还维持较高盈利水平，但增长钝化、公司经营情况有所下滑的公司，比如某些空调、白酒股都被剔除。而一些现金流性价比更优、股息率更高的公司则被调入。

　　其核心逻辑在于：质量不能只看静态的盈利和分红水平，必须要有合理的估值来为股价提供安全边际，还要关注公司经营质量的动态变化趋势。

　　这种做法就有效避开了低估值陷阱，尽量避免被那些业绩连年下滑的“伪高股息”公司的下跌牵连到。

　　从指数的十大成份股来看，看不到银行股的存在。

　　相比一般的红利指数而言，成长股的比例也明显上升了，在指数中，医药生物、传媒、基础化工和煤炭等板块都是权重相对较高的方向：

　　指数编制规则中，还要求单个一级行业样本权重合计不超过30%，避免了极端防守型的几个少数行业占比过高。

　　去年红利质量全收益指数的涨幅有20.36%，是A股所有红利指数中涨幅最高的，也是唯一涨超20%的。今年以来的表现，相比中证红利、红利低波等优势也非常大。

　　所以中证红利质量指数，可以算得上是红利类指数进攻性比较强的品种，整体来看不像其他红利指数那么偏防守，倒是更加接近攻守皆备的类型，值得大家重点关注。

　　如何投资？

　　2025年，招商基金发行了目前场内唯一的一只中证红利质量ETF（159209）。最近，其场外联接A（026671）也将于2月2日（下周一）开始发行。

　　该产品是目前场内唯一一只跟踪中证红利质量指数的联接基金，在费率上也是最优惠的一档：

　　管理费是0.15%，认购/申购费都是0.3%，对于个人投资者，7天后赎回即不收赎回费。

　　而C类产品的销售服务费也已经向公募新规看齐，仅第1年收0.2%，之后免收销售服务费。

　　招商基金在指数领域也是经验比较丰富的。

　　其中指增产品由王平领衔，场外的2000指增2024年年初开始运作，到现在涨幅相对中证2000几乎翻倍。

　　被动指数产品中，也有白酒、电池、机器人、双创50等典型产品。

　　之前院长已经给大家分析过，从兴业证券收集的渠道数据来看，截至1月中旬，头部保险公司的保费增速普遍超过了30%，多家公司个险期交保费已突破百亿关口，一些渠道甚至出现翻倍增长。

　　新增保费，在这个阶段为市场带来了大量的增量资金。

　　保险资金虽然重视防御，但也不妨在有一定安全边际的情况下去做适度的进攻。这时候，中证红利质量指数的成份股，甚至其对应基金产品，可能就会成为险资较好的配置工具。

　　同时，当前流动性较为充沛，但整体市场处于高位，部分成长板块有一定回调风险。这个时候也不太适合全部配置高进攻性的产品，大家可以利用部分资金做适度的防守。

　　如果朋友们最近希望保持攻守平衡，不妨重点关注中证红利质量ETF场外联接A（026671）的发行。