时晨晨：“易中天”太好了 跟这个垃圾市场格格不入！

lameihua

　　2026年开年最惨的股民就是，在易中天里躲牛市。

　　外面庆祝的鞭炮噼里啪啦响不停，商业航天、Ai应用等等，你方唱吧他登场，易中天干瞪眼。

　　大盘天天涨，易中天天天跌。既怕兄弟苦，又怕兄弟开路虎，拿易中天比坐牢还难受，里面的股民都抑郁了。

　　易中天到底怎么了？是历史大顶，还是被错杀了？

　　最近易中天为何为何跌这么惨？

　　先看下，易中天啥时候开始跌的，基本上都是2025年年末和2026年初才开始跌的。

　　这个时间节点其实就说明，有一些资金，年末调仓，获利了结。

　　对于散户和一些大户来说，去年赚够了，需要休息。

　　毕竟，从去年低点，新易盛涨了9倍，中际旭创涨了8倍，真的是赚够了。

　　股市大涨，然后几个百亿大户赶在12月31日前出货，同时又有两个利空：

　　1、有小作文说，它们四季度业绩可能不及预期。

　　2、美股光模块上游的衬底厂商AXT公司被一个金融机构下调了评级。

　　尽管这小作文不一定真，尽管外资行不一定对，但是这确实也是市场的担忧之处，因此就形成了利空的共识，易中天就在牛市中被压制了。

　　后面又有一个利空：中国制裁日本，工具就是稀土。

　　我们知道，稀土也是芯片的关键原材料，没有它还挺麻烦的。

　　具体来说就是，传统的光模块，需要EML激光器，这个激光器需要磷化铟衬底才行。

　　在传统的模式下，磷化铟衬底价值量很高，也是重要的元器件，这些产品被日本的住友、三菱，以及美国AXT、Coherent等等头部厂商把持。

　　所以，光模块大头价值量被这些巨头瓜分走很多。

　　现在中国限制稀土出口日本，那么日本住友、三菱的光芯片生产可能就会有影响，同时Coherent又宣布不对外出售这种东西了，那么光芯片就短缺了。

　　上游光芯片产能受影响，那你下游光模块的产能自然受影响，相应的你业绩就受影响。

　　影响逻辑是：中国限制稀土出口——日本住友、三菱光芯片产能受限——易中天产能受限，业绩受影响。

　　问题是什么呢？

　　1、磷化铟这种东西，本来就在出口“管制”的名单里面，所以逻辑上讲，最新的对日政策，对这个产品的影响较小。

　　当然，最终影响还需要看后续细则。

　　2、我们近期深刻检查了龙头光模块公司的供应链，住友等日本供应商在出口管制之前1个月已经开始囤相关物料，目前看未来数个月的供应都不成问题，加之后续民用物项可以申请出口，所以影响不大。

　　3、住友铟等原材料只有30%-40%从我国进口，更大份额从其他国家进口，后续只需倾斜采购即可。

　　总体来看，光芯片缺货幅度不仅没有扩大，还因永鼎股份等国产供应商加入而收窄。

　　4、另外，易中天提前备的存货也很多，像中际旭创备了190亿的存货，这些存货能让公司维持一段时间产能。

　　5、最后这个技术方案，是要被硅光芯片替代的。硅光芯片有很多优势，且价值量都留在了“易中天”这里，而且中际旭创的硅光芯片出货占比已经很大了。

　　现在中际旭创正在积极推国内硅光芯片企业，如源杰科技等等，硅光光模块逻辑很顺畅。

　　一句话总结就是，中国制裁日本，不一定影响日本的光芯片产能。即便影响了，易中天也有很大的库存，且都在积极推价值量更高的硅光光模块。

　　也就是说，这事儿不会真正影响易中天的业绩，至少不会影响到中际旭创的业绩。

　　在了解了，易中天供给不是大问题后，再看光模块的需求。

　　1月8日，高盛写了一篇报告，又上调了2026年和2027年的光模块增速。

　　意思很明确，光模块的需求，只会增加，不会减少。

　　而且现在有个趋势是，英伟达和谷歌产品越迭代，对光模块或CPO的需求也就越大。

　　你显卡数量可能增长的慢，但是光模块的增速是高的。光模块的增速要超过Ai基建的整体增速。

　　那么谁受益吗？还是易中天嘛。

　　所以，1月8日当天，美银上调了中际旭创2026年的目标价，并给出买入评级。

　　我们再看一下，中际旭创的业绩预期：2025年至2027年，年符合增速高达78%。

　　这种业绩预期有两个特征：

　　1、确定性很高，因为它是根据订单，或订单指引做出的。

　　跟踪光模块的朋友都知道，只要有利好，都不太会miss，因为产业趋势确定性太强了。

　　2、业绩增速非常高。

　　你再看看其他板块和概念，都是停留在概念阶段，哪个有订单？有订单的板块，哪个业绩增速这么高？

　　既有订单，增速又快的，光模块，独一份，真是非常好的标的。

　　而他们明年的估值只有20倍，大家可以衡量一下风险和收益。

　　再往后呢？比如2028年、2030年等等。

　　只要Ai叙事还在，无论大模型升级，比如世界模型、多模态模型，或者Ai应用，或者太空算力，还是人形机器人等等。

　　只要还有AI，你就需要光模块或CPO。光模块或CPO的需求会一直存在。

　　没有光模块或CPO，没有AI基建，现在这些新兴产业的逻辑基础都会轰然倒塌。

　　易中天这种业绩又好，且估值是越涨越便宜，这种公司只在美股见过，比如谷歌、苹果等等，A股从来没见过这种。

　　大家觉得，这too good to be true，产生了怀疑，不敢相信，他们宁愿把钱拿出来去炒商业航天。

　　所以，归根结底，这次易中天回调，主要就是，它们太好了，跟这个垃圾市场格格不入。

　　但是，市场终究会明白，谁才是好货。

　　回调到哪里、回调多久呢？有几个观察角度：

　　1、这次回调，很大一部分是担忧四季度业绩，所以等业绩预告公布后，可能是一个契机。

　　2、此前股市大回调的时候，中际旭创的回调幅度也才15%-20%，目前也回调15%了。

　　3、此前中际旭创回调，回调时长一次13个交易日，一次19个交易日，现在它回调了11个交易日了。

　　你还相信光吗？