三年一倍：有趣！这只食品指数竟然没有白酒？

lameihua

　　最近，文章后台很多小伙伴问有没有不含白酒的指数，今天我写的这个中证全指食品指数，就是一只100%纯粹聚焦于日常食品、完全不含白酒的指数。有点干湿分离那意思，这在食品消费类指数中是比较少见的

　　一、指数特质：聚焦纯食品赛道，完全剔除白酒

　　与市场上常见的食品饮料指数不同，中证全指食品指数（H30192.CSI）有一个鲜明的特点：它100%聚焦于食品制造企业，完全剔除酒类（尤其是白酒）成分，能够更清晰地反映大众食品板块的基本面状况。这种设计使得指数能够更好地规避白酒周期对业绩的扰动，展现更为稳健的盈利增长和收益表现。

　　指数从沪深市场中精选了75家食品行业上市公司作为样本，覆盖了从调味品、乳制品、肉制品、休闲食品等大众食品核心赛道，指数成份股兼顾龙头与成长，前十大成份股权重合计为44.15%，汇聚了各细分领域的龙头公司。这些企业通常拥有强大的品牌护城河、稳固的行业地位和成熟的渠道网络，指数结构兼具龙头企业的稳健性与成长型企业的潜力，抗风险能力强，能够有效代表食品行业整体发展趋势。

　　数据来源：中证指数官网，截至2025年12月19日，以上仅为指数成份股介绍，不构成任何投资建议。

　　二、投资逻辑：逆周期属性与刚性需求的双重支撑

　　食品作为居民消费的必选板块，具备天然的逆周期属性和刚性需求特征。无论经济环境如何变化，人们对基础饮食的需求始终存在。

　　从宏观经济层面看，扩大内需已被明确为2026年经济工作的首位重点任务。政策层面的强力支持，为消费复苏提供了坚实的保障。

　　随着经济修复态势的巩固，居民收入预期与消费信心已呈现边际改善迹象，2025年11月，国内CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，其中食品价格已连续四个月保持正增长，这为消费行业的基本面回暖创造了有利条件。

　　三、时代趋势：拥抱“大消费时代”的长期价值

　　从全球发达经济体的发展历程看，在跨越人均GDP一万美元的门槛后，往往都会迎来一个“大消费时代”。在此期间，消费板块通常能够产生显著的超额收益。

　　这一规律在A股市场也已得到印证。自2000年以来，A股必需消费板块的年化收益率达到12.4%，相比之下，wind全A为代表的大盘整体收益率为7.4%，即必需消费板块获得5.0%的年均超额收益率，远远高于其他各行业。从驱动因素来看，2000年以来必需消费板块收益率主要来自盈利贡献，而估值贡献甚至为负，持续稳定的高ROE是板块获得超额收益率的关键。

　　消费对经济增长的贡献率持续提升，已成为中国经济发展的新动能。投资驱动的旧模式正在转变，而居民消费，尤其是服务性消费的占比将不断上升。

　　四、基本面筑底回升，短期承压不改长期增长动能

　　食品作为必选消费，需求受经济周期影响较弱。2025年三季度，指数成分股归母净利润同比下降2.55%，主要受部分子行业库存去化影响，但龙头企业环比改善明显，行业整体进入“去库存尾声+需求回暖”阶段。

　　根据Wind一致预测，指数2025-2027年归母净利润增速分别为12.41%、15.81%、13.60%，复合增速13.9%。驱动因素包括：复合调味料、功能饮料等细分赛道高增长（预计增速超15%）；预制菜、即食食品渗透率提升（2024年市场规模9330亿元，近五年CAGR 4.2%）；健康化趋势下，低脂、低糖产品需求持续增长。

　　五、四年深度调整：估值与指数位置已至历史底部

　　2021年以来，受消费需求疲软、成本压力上升等因素影响，指数连续四年调整，截至2025年12月，四年最大跌幅达60.9%，调整幅度与时长均超过历史平均周期，风险已充分释放。

　　当前中证全指食品指数市盈率PE（TTM）为32.22倍位于指数发布以来历史20.6%分位数，即估值低于指数历史80%的时间。横向对比，指数估值低于全市场主要消费指数平均水平，为配置提供坚实“安全垫”。

　　数据来源：wind，截至2025年12月20日

　　这种低估状态与行业长期稳健增长的基本面形成反差，提升了其投资性价比。此外，该指数成分股整体提供了稳定的股息回报，近12个月股息率达到2.45%，在申万二级行业中排名靠前，为投资者带来了潜在的现金流收益。

　　六、周期轮回：均值回归与“三重底部”的机遇

　　资本市场没有永远的下跌。自2021年初见顶以来，食品板块经历了超过四年的连续调整，几乎抹平了上轮牛市的所有涨幅。

　　历史经验表明，A股的行业板块在经历长时间深度调整后，往往会出现反转。例如，在今年表现领先的有色金属、化工、电力设备等板块，此前均经历了超过三年的调整期。

　　当前，以中证全指食品指数为代表的板块，正呈现出典型的 “三重底部”特征：市场预期低、机构持仓低、估值水平低。这种极端情况通常意味着风险已大幅释放，机遇开始孕育。

　　在宏观经济复苏与政策支持的双重驱动下，消费板块正展现出日益显著的投资价值。当前，随着内需扩张成为推动经济增长的确定性方向，相关产业有望迎来新一轮发展机遇。尤其值得注意的是，消费板块在经历前期调整后，估值水平已处于历史相对低位，且相较于其他热门板块呈现一定的滞涨特征，为投资者提供了难得的左侧布局机会。

　　展望未来，在扩内需政策持续发力、经济温和复苏、居民消费信心逐步修复的背景下，大众食品板块有望迎来业绩与估值的双重修复。食品ETF广发（563850）作为聚焦这一领域的被动型投资工具，助力投资者便捷地分享中国大众食品消费市场的长期发展红利。

　　市场的钟摆从不会停留在极端位置。当中证全指食品指数的估值低于近80%的历史时期，当扩大内需成为政策的首要任务，当食品价格已悄然连续四个月回升，我们或许正在见证一个纯粹食品赛道“否极泰来”的时刻。四年的调整充分消化了估值，也洗涤了浮筹。在“低预期、低持仓、低估值”的三重底部，中证全指食品指数的战略配置价值已无需多言。

　　目前，全市场跟踪该指数的ETF产品有且仅有1只，就是食品 ETF广发（563850），普通投资者可以通过这只产品便捷投资纯粹的食品赛道，把握消费复苏的浪潮。