格兰：赚钱效应回归！A股春季躁动前奏来了！

lameihua

　　今天下午作为专家被卖方邀请去管理规模超万亿的某大型险资路演，和分管权益、配置的部门负责人深入交流，聊的很深入。

　　每次和机构同行交流都是很愉快的事情，我们普遍是对明年的春季行情是比较看好的。

　　至于面向散户的内容，明天要上电视台谈一下明年的展望，到时候会剪辑出来放在视频号里，预计干货很多，记得到时候看。

　　最近常看格兰投研公众号文章的同学，想必是幸福的。

　　昨天提到的贵金属、有色、科技成长，前天分析的晶圆代工、存储IDM厂以及国产设备商，大前天点评的海南板块，涨势都不错。

　　贵金属黄金白银这边，价格又创历史新高了。

　　金价突破4400美元，银价直逼70美元，根本拦不住。

　　还会继续涨吗？

　　按卖方的说法，就是2026年，黄金依然是不可多得的高胜率资产。

　　今年黄金上涨，主要靠两波刺激，一个是一季度川普搞关税预期，逼的资金避险。一个是8月份老鲍放鸽，市场又开始交易降息。

　　到了明年，黄金的核心变量还得看川普。

　　川普做事有两个原则：一是个人政治诉求优先，二是美国利益优先。

　　我们一个一个说。

　　个人政治诉求方面，明年是川普的中期选举。

　　从现在的情况看，川普的支持率正在因为高物价下滑，如果他还想赢，就必须降低居民生活成本。

　　怎么降？

　　无非是大规模减税、降关税、逼美联储维持低利率。

　　更重要的是，那些AI科技巨头，已经被老美看作新的经济引擎。

　　但是它们现在的资产表现却不太好看，很多都是在负债卷进度。

　　如果利率维持高位，这些靠借债发展的科技公司会很难受，甚至爆雷。

　　为了保住美股长牛、保住居民财富效应，川普就必须维持宽松环境。

　　所以，在老美中期选举年叙事中，“货币+财政双宽”重新成为资产定价的中期预期。成了黄金最大的温床。

　　为什么是中期预期呢？

　　因为川普一旦在赢得中期选举，那么在他身上就没有任何政治压力了。

　　到时候，以他的性格，一定会掉过头来收紧政策，收拾宽松带来的通胀烂摊子。

　　到时候黄金的压力就来了。

　　美国利益优先方面，如果把时间继续拉长看，黄金牛市的底层逻辑非常硬，大家对美元的信任度降低了。

　　老美现在的债务规模已经突破38万亿美元，利息支出比军费还高。

　　这种财政赤字一定是不可持续的。

　　更要命的是，美元正在被“武器化”。

　　川普把美元当成谈判桌上的筹码，动不动就制裁、冻结资产。

　　这让很多国家，特别是新兴市场国家感到恐慌。

　　把钱放在美国，随时可能没有，那就不如换成黄金存起来。

　　数据不会撒谎。

　　全球央行都在买金，尤其是我们和印度，黄金储备占比虽然在提升，但距离全球平均水平还有很大空间。

　　还有一个指标是ETF持仓。

　　虽然金价创新高，但欧美黄金ETF的持仓量，离历史峰值还有一段距离。

　　根据上面的图来看，SPDR黄金ETF的持仓黄金数量，与2013年的峰值水平相比，大概有30%差距。iShares黄金ETF持有黄金规模，比历史极值则有10%差距。

　　这意味着，还有大量可观的西方资金正在观望，这些都可能成为未来的潜在买盘。

　　对于A股投资来说，除了关注金价变动外，最重要的是要看企业自己手里有没有矿，在没在扩产。

　　黄金股赚到的，不仅有金价上涨的beta行业红利收益，还有产量扩张的alpha超额收益。

　　半导体设备这边，表现也不错。

　　具体的催化，前天文章写得很清楚，在这里就不赘述了，再给同学们分享点干货。

　　回顾整个2025年，半导体板块确实挺给力。

　　晶圆制造、存储IDM厂、国产设备商，明显跑赢了大盘。

　　这背后有两个推手，一个是逻辑芯片的持续爆发，另一个是存储芯片预计增长近40%。

　　现在大家最关心的问题，肯定是明年还能继续吗？

　　这时候肯定有人跳出来唱反调，说涨不动了。

　　理由是半导体行业周期性很强，好一年坏一年。

　　但是根据WSTS最新公布的数据显示，2026年全球半导体市场不仅会增长，而且是加速增长。

　　逻辑芯片这边，产能瓶颈依然在CoWoS先进封装上。

　　台积电虽然一直在扩产，预计明年能增长50%到60%的产能，但依然喂不饱AI的海量需求。

　　这就导致做封装测试的后道设备涨得飞快。

　　这就出现了个很有意思的“预期差”。

　　过去一年大家都在盯着后道买，导致光刻、刻蚀等前道设备股价相对比较低。

　　后面随着GAA全环绕栅极时代到来，2纳米工艺开始进入生产线，前道设备的需求开始爆发。

　　现在荷兰ASML阿斯麦和日本Lasertec株式会社最近的回暖就懂了。

　　这样看来，前道设备现在就像是一个被低估的“补涨选手”，投资逻辑正在从之前的不温不火变成刚需爆发。

　　至于存力，之前的文章已经分析过很多了，又是扩产又是涨价的，逻辑比较清晰。

　　现在做半导体，最大的边际变化仍然是国产替代率。

　　这个话题虽然反复被提到，但数据却很诚实。

　　今年三季度，中国半导体设备的国产化率大概在23%。预计到2026年底，这个数字能冲到30%。

　　别小看这7个点。

　　因为短期内GKJ很难做到完全国产化拉低了整体数据。

　　这代表着，在光刻以外的领域能做到30%的整体占比，实际上是在刻蚀、薄膜沉积这些领域，国产化率已经接近40%甚至更高。

　　国产化这条路没有捷径，现在的每一分增长，都是硬碰硬啃下来的。

　　国内设备端的头部公司，面临的挑战虽然巨大，但吃到的也正是确定趋势的红利。

　　至于概念里走得最强的海南板块，我倒是认为大家要慎重些。

　　这热闹劲儿，简直和之前火到不行的福建板块是一个模子里刻出来的。

　　大概率是量化在做。

　　他们的套路很直接，点火，拉高，吸引眼球，然后反手就跑。

　　一套流程行云流水，主打一个快进快出。

　　如果在之前福建板块里没赚到钱，说明还没有掌握博弈这种地域题材的短线交易方法，稳妥起见就别再参与了，免得被量化割。

　　做股票，慢就是快。

　　老老实实守住自己看得懂的逻辑，在能接受的涨跌中慢慢做大。

　　赚自己该赚的那份钱，心里才踏实，账户也稳得住。

　　最后说两句大盘。

　　指数上涨27点，百股涨停，这种赚钱效应很久没看到了。

　　成交额放量到1.86万亿，正如我说的，资金在往市场里流入。

　　有了这个大前提作为基础，我们在交易的时候，反倒可以轻松些，毕竟有资金兜底，指数跌不了多深。

　　等指数真的突破3800-3900的震荡区间后，明年自然有4400点的第三目标位，等着我们征服。