张湧：2026年，消费股会不会崛起？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　2026年确定性非常高的一件事，莫过于刺激消费。

　　刺激消费甚至要排在科技的前面。

　　扩大内需带来的改变，不亚于当年的“房住不炒”以及“科技自立自强”。

　　扩大内需的必要性在于：

　　我国作为人口大国，经济的安全，需要建立在内循环基础上。

　　今年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比2025全年提升9个百分点。

　　今年消费总体并不弱，但消费的结构性问题很突出。

　　投资消费赛道，关键要把握住这么几个原则：

　　01

　　按道理，中国的国情决定了，消费股不会太差。

　　中国14亿人口，市场巨大，无论经济好坏，任何时候，跑出一些优质的消费品牌是绰绰有余的。

　　但消费一定要区分新消费和传统消费，二者的差别越来越大了。

　　一提到消费，大部人首先想到的是白酒。

　　其实高端白酒，比如茅台，消费属性并不强。

　　茅台的开瓶率在30%左右，剩下70%的茅台，流向了收藏、投资、赠礼等场景。

　　买茅台的大部分都是企业，作为商务库存，企业其实是把茅台当作一种生产资料，类似资本开支。

　　和办公电脑、会议场地一样，白酒是用于维持和拓展业务的工具，而非个人消费品。

　　所以，白酒和消费的关系越来越弱了。

　　内地主流的消费指数，白酒占比占了大约40%的体量，对新消费的覆盖不足。

　　这也是为什么人们觉得消费板块不景气的主要原因。

　　2026年消费的确定性，主要是说新消费，以及国货品牌崛起这个逻辑，而不是传统消费。

　　02

　　消费的确定性还来自于：年轻人的消费成为市场主力，市场必须要迎合年轻人。

　　年轻人消费的特点是悦己化、个性化和情感化；

　　哪里有“情绪价值”，哪里就有投资价值。

　　这个可以参考日本学者三铺展提出的“第五消费时代”；

　　他把日本消费历史分为5个时代，第五个时代是指2021年之后。

　　80年以前出生的人，崇尚世俗意义上的成功，习惯于竞争，而且对物质消费有强烈的渴望。

　　这个年代的人，大多有一种“今天省吃俭用、努力奋斗，为了明天更好的生活”的消费观。

　　但是现在的年轻人的消费观，更注重当下的感受和内心的幸福；

　　没有老一辈那种宏大的人生叙事，精神愉悦型消费开始崛起。

　　而且，中国年轻人和日本年轻人几乎同步迈入“第五消费时代”。

　　所以，新消费不是一个持续几个月的热点，而是未来几年甚至几十年的经济趋势。

　　03

　　当下一个非常流行的伪命题是：我国内需不足，所以导致消费市场低迷。

　　内需并不是不足，而是优质供给有限，限制了内需的释放。

　　传统的消费品供给以生产为导向，特点是量大便宜；

　　但是这和年轻人的新消费需求，存在一定的错配。

　　就比如，超过7000元高端手机，哪怕不享受国补，大家依然抢着买，而两三千的手机却是滞销的；

　　几千元的护肤品非常畅销，但是百元以下的护肤品却卖不出去；

　　山姆这种仓储零售超市，价格不便宜，在美国本地经营平淡，但是到了中国则开一家火一家。

　　上面这些现象说明：当下我们看到的所谓消费疲软，是指那些传统消费品卖不出去；

　　但好产品，哪怕贵一点，依然不愁卖。

　　所以我们现在的问题是：优质供给不足，而高质量的消费需求其实是非常旺盛的。

　　针对这个问题，11月25日，六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进？步促进消费的实施？案》。

　　就是解决部分产品供给过剩和优质供给不足并存的问题。

　　《方案》中提出3个万亿级消费领域：老年用品、智能网联汽车和消费电子；

　　还有10个千亿级消费热点：婴童？品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外？品、宠物？品？品、？？？？机、潮玩、珠宝？饰与国潮服饰等。

　　所以在未来几年，这种供给限制需求的状态，会逐渐好转。

　　04

　　在十五五规划中，到2035年，我国人均GDP要达到中等发达国家水平；

　　也就是从目前的1.4万美元，增长到3万美元左右。

　　同时扩大中等收入群体规模。

　　有研究预测，届时中等收入群体规模将从当前的4亿人扩大至8亿人。

　　如果能构建一个全世界规模最大的中等收入群体，那么中国消费类公司的体量，远非今天的水平可比。

　　美国自二战后直到60年代，逐步形成了全世界规模最大的中产家庭群体。

　　强大的内需，奠定了美国消费驱动型的经济基础，消费开支对经济的贡献度达70%。

　　而且，中产家庭对商品的品质、设计和安全有着更高的要求，这种挑剔倒逼本土企业不断创新升级。

　　目前，国内这种代表新经济、新供给、年轻导向的代表性企业，很多都在港股上市。

　　而且，港股的消费指数里面，白酒占比为0，而非必需消费品占比70%；

　　很多特色消费赛道，比如潮玩、运动服饰、文旅等，占有很大的比重，与年轻消费趋势高度契合。

　　这也是恒生消费ETF（520520）主要配置的方向。

　　它聚焦新消费龙头，前十大权重集中度达58.1%。