三年一倍：临近波段的相似性，可以描述为近代遗传。 201...

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　　当市场震荡加剧、利率中枢下移，越来越多投资者将目光投向高股息资产，期待以尽可能稳定的现金回报抵御波动。然而，高股息并非“稳赚不赔”的护身符——部分个股因股价下跌导致股息率被动抬升，背后隐含的是盈利下滑、现金流枯竭的隐忧。这种“高股息陷阱”，往往会悄然吞噬本金。

　　这类公司股息率可能看似诱人，但营收、利润、现金流可能全面下滑，分红的可持续性存疑。一旦分红下调或暂停，股价可能进一步承压，投资者或将面临“赚了分红，亏了本金”的损失。

　　过去的经验告诉我们，一个合格的红利策略，不能仅仅是股息率的简单排序。它必须拥有一套内在的“排雷”机制，能够穿透数字的表象，甄别出真正健康、能持续创造价值的公司。而港股红利ETF（159691）跟踪的中证港股通高股息精选指数，正是通过“股息率+质量因子”双重筛选机制，主动规避此类风险，聚焦真正可持续的高分红标的。

　　中证港股通高股息精选指数（简称“港股通高息精选指数”），指数代码：930839（港元）/ 930840（人民币）。

　　该指数从港股通证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高、盈利持续且具有成长性的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场股息率高、盈利持续且具有成长性的上市公司证券的整体表现。于2016年6月8日发布，2014年11月14日为基日，指数基点为3000点。

　　该指数成分股行业分散，以能源、公用事业、消费等分红较为稳定、盈利较为成熟的行业为主，低配金融，“含银量低”，是港股红利投资中兼具分红持续性、估值吸引力与流动性保障的代表性指数。

　　数据来源：中证指数官网，截至2025年12月17日，行业分类为中证一级行业。

　　与传统红利指数不同，该指数的构建逻辑是“先质量，后股息”。它设置了四道关键的防护网：

　　1、财务纪律的初筛：硬性要求成分股必须“过去三年连续现金分红”。在一定程度上排除了偶发性分红行为、缺乏股东回报意识的公司。

　　2、流动性过滤：剔除成交额排名后20%的股票，确保成分股具备良好的交易基础，力争规避“僵尸股”陷阱。

　　3、核心的质量因子评估：这是其灵魂所在。指数并非直接选取股息率最高的股票，而是对通过初筛的公司，运用ROA（总资产收益率）、净利润增长率、经营现金流量比例等关键指标进行综合质量打分。在一定程度上确保了入选公司不仅愿意分红，更有强劲的盈利能力和稳健的现金流作为分红的坚实根基，从而尽力避免“借钱分红”或“消耗老本分红”的公司。

　　4、优中选优，控制集中度：在质量评分的基础上，再结合股息率，最终精选出30只股票。同时，规则对个股和行业权重设置了上限，尽力避免过度集中于某个可能突遭风险的单一公司或周期性过强的行业，实现了收益来源的稳健与分散。

　　根据港股通高息精选指数编制方案，指数样本每年调整一次，权重因子随样本定期调整而调整，二者的实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。调整一般遵循“高股息+质量因子”双维度筛选规则：从港股通范围内选取30只流动性好、连续分红、股息率高，且具备盈利持续性与成长性的上市公司，采用股息率加权，并结合ROA、净利润增速、现金流等质量因子剔除“高股息陷阱”标的。

　　在最近一次的定期调整中，Wind数据显示，截至2025年12月15日，港股通高息精选指数有18只样本发生变动，保留的个股多为高股息、盈利稳定的龙头；新纳入的个股则进一步优化了指数结构，体现了指数“汰弱留强、动态优化”的特点，以维持策略的有效性。

　　根据中证指数官网显示，港股通高息精选指数调整前后十大重仓股如下（上面是调整前，下面是调整后）：

　　数据来源：中证指数官网，时间分别截至2025年12月11日、2025年12月17日。指数样本股仅供展示，不做个股推荐。

　　从行业来看，前十大重仓股新增消费行业，提高了能源、公用事业、金融等稳定类红利资产，调出了房地产等周期属性更为明显的红利类资产。

　　从股票特征来看，一定程度上调整后的港股通高息精选指数的成分股成长性特征更为显著：以12月11日收盘情况来看，调整前指数成分股平均市值约2576亿元，调整后指数成分股平均市值降低至1538亿元。估值吸引力提升，指数整体市盈率降至10.01倍。（数据来源：Wind，截至2025年12月17日）

　　总体来看，港股通高息精选指数本次调整旨在持续筛选股息率高、盈利持续且具有成长性的上市公司证券，不断优化指数成分。

　　当下，我们正处在一个“确定性稀缺”的环境。无风险利率长期处于低位，使得能提供稳定现金流的资产备受追捧。然而，经济增速换挡也意味着，许多行业和公司的盈利增长面临挑战。此时，简单的“高股息”可能风险倍增，因为其背后盈利的可持续性正在经受考验。

　　因此，港股通高息精选指数的优势更得以凸显，但对于普通投资者而言，直接复制这一复杂的“排雷”策略是困难的。而工银瑞信旗下的港股红利ETF（159691）的出现，为大家提供了更便捷的解决方案。该基金紧密跟踪港股通高息精选指数，将这套科学的“高质量股息”策略转化为可一键投资的产品。投资者可以借此一键布局一篮子经过严格筛选的港股高股息公司，大大降低自行选股和策略执行的门槛与风险。

　　当前，随着保险资金、长期机构投资者或加速布局高股息资产，以匹配其负债端的稳定收益需求。投资者不妨通过港股红利ETF（159691），力争分享港股市场红利机遇。该基金作为市场上唯一跟踪港股通高息精选指数的场内ETF，年费率是0.45%管理费+0.07%托管费，略低于同业。

　　对于场外投资者而言，则可通过工银中证港股通高股息精选ETF联接（A类：024247；C类：024248）参与，该基金直接投资于港股红利ETF（159691），无需开通港股账户，即可在场外实现对港股优质红利资产的便捷配置。

　　投资，是从教训中学习，并用更聪明的工具武装自己。 我们曾因忽视“质量”而陷入高息陷阱，如今，一个将“质量因子”置于核心的策略，或可为我们构建真正可持续、抗波动的红利组合。