东方经济视点 2025年11月3日

lameihua

　　一、中方黄金税收新政：引导消费、管控投资

　　1、政策基础信息

　　实施时间：2024 年 11 月 1 日（10 月 29 日财政部印发，11 月 1 日媒体集中关注）

　　有效期：至2027 年 12 月 31 日（共两年零两个月）

　　核心逻辑：首次将黄金按 “投资性” 与 “非投资性” 分类制定税收政策，调节市场结构。

　　2、政策实施目的

　　解决行业痛点：此前首饰金因加工费、场地费等价格高于金条，金价上涨后消费者转向金条，导致金店关门增多、首饰行业萎缩，新政后金条与首饰金价格基本持平，提升首饰金性价比。

　　推动实业发展：金饰产业链（加工、销售、服务）可带动 GDP 与就业，避免金条 “金疙瘩” 式交易的短链条问题。

　　巩固定价权：引导投资性黄金回归上海黄金交易所、上海期货交易所，强化国内黄金定价影响力。

　　二、白银、钨等金属出口管制：隐性反制、资源安全

　　1、政策内容与关键数据

　　发布时间：2024 年 10 月 26 日（商务部网站发布，10 月 30 日媒体报道）

　　管制品种：聚焦军民两用金属，具体包括：

　　钨：全球储量占比超 80% ，战略军工材料（钨合金装甲、航空航天部件），去年出口1.2 万吨（主要流向韩、日、欧洲）。

　　白银：全球精炼产量全球第一，新能源（光伏）、电子行业核心材料，伦敦白银挤兑事件与中国十一停产、印度排灯节抢购相关。

　　锑：全球储量占比超 70%，芯片封装、能源电池关键材料，主要出口至美国。

　　管制方式：提高国营贸易企业申报门槛、强化资质管理，实行定向定量供应，替代稀土管制（与美稀土关税谈判休战 1 年，避免直接撕破脸）。

　　2、管制战略逻辑

　　反制美方风险：针对特朗普可能 “为内斗强行印钱” 的不确定性，通过控制关键金属出口，削弱美方在军工、新能源领域的供应链安全，形成隐性反制。

　　应对欧美联手施压：英国等国近期出现 “抢中国企业” 行为，管制覆盖欧洲，传递 “断供原材料” 的底线，避免被动。

　　三、美国 AI 泡沫分析：复刻次贷危机，破裂临近

　　1、泡沫特征：与次贷危机高度相似

　　玩法对比：次贷危机将 “债务打包成优质资产”，如今美国 AI 企业（以英伟达为代表）将 “无产出的投资打包成科技资产”，具体表现为 “自我循环炒作”（如英伟达投资诺基亚 1000 亿→诺基亚用该资金买英伟达 GPU→双方均新增 1000 亿营收，实际仅 1000 亿债务循环。甚至可能0债务循环，因为还有这样一种可能：循环链条的最后一家，也宣布向整个循环链条最前面一家、也就是英伟达投资1000亿）。

　　核心问题：无实际现金流产出，目前阶段，整体上看，美国AI 产品主要局限于聊天机器人，人形机器人、且诸多人形机器人还依赖中国供应链，工业应用因产业空心化而基本无法落地；且中国 AI 技术已领先（黄仁勋承认 “中国 AI 领先美国”），竞争压力下投入回报失衡、甚至无望。

　　2、破裂预期

　　东方时事解读结论：泡沫破裂时间 “不会太晚”，原因是持续投入需依赖融资，无产出导致现金流断裂风险加剧，类似次贷危机中 “房地产停止升值即爆雷” 的逻辑。

　　四、市场对中方政策的反应

　　1、金价波动

　　短期：亚市早盘金价应声下跌，现货黄金跌破 4000 美元关口，最低跌至3962 美元，跌幅近 1%；午后一度返红。

　　长期：东方时事解读预期，若特朗普强行印钱，在一个特定阶段、人民币计价黄金或与美元计价黄金同步上涨，成为 “汇率博弈工具”。

　　2、黄金消费市场

　　品牌金条：11 月 1 日下午，部分品牌投资金条从上午928 元 / 克涨至1200 元 / 克（与首饰金价格持平，甚至更高），部分品牌直接下架金条。

　　银行端：农行、工行等银行金条价格未变但声称 “缺货无实物”，工行、兴业银行等暂停黄金寄存业务（10 月上旬黄金猛涨时已部分暂停）。

　　3、资本市场

　　11月3日周一，A 股、港股：黄金股出现大跌；10 月 31 日小金属概念股（钨、锑相关）因出口管制政策活跃，部分个股涨停。

　　五、对普通百姓的建议

　　金条性价比下降（成本提高、政策不支持），且 “活钱变死钱”，无消费与产业链带动价值。

　　普通消费者可选择金饰：新政后首饰金与金条价格持平，甚至更低，兼顾 “装饰消费” 与 “保值需求”，符合政策引导方向。当然，对投资者而言实物金条仍具备投资价值。

　　【关键问题】

　　【问题 1】中方黄金税收新政的核心目的是什么？对黄金消费与投资分别产生了哪些具体影响？

　　解读：核心目的是平衡黄金相关产业发展与金融风险管控，既刺激金饰实体经济（带动加工、销售等产业链），又引导黄金投资回归规范市场、巩固上金所定价权，同时为应对特朗普 “强行印钱” 储备金融、尤其是汇率博弈工具。

　　对黄金消费的影响：利好金饰消费 —— 头部金饰企业可按普票金额 6% 冲抵成本，成本降低；新政后金条与首饰金价格基本持平，消费者购买金饰的 “性价比提升”，且兼顾装饰需求，致力于先缓解再扭转此前 “金价上涨→消费者转向金条→金店萎缩” 的局面。

　　对黄金投资的影响：抑制民间实物非正规渠道黄金投资 —— 场外交易金条需缴增值税，银行交割实物黄金仅开普票（银行成本增加或加收手续费），引导投资性黄金交易回归上海黄金交易所，减少民间无序、特别是非法流通。

　　【问题 2】中方管制白银、钨等金属出口的战略逻辑是什么？为何选择这些品种而非直接扩大稀土管制？

　　解读：战略逻辑是 “隐性反制 + 资源安全” 双驱动 ：一方面，白银、钨、锑是军民两用关键材料（钨用于军工、白银用于新能源），中国在这些品种上具备全球话语权（钨储量超 80%、白银精炼产量全球第一），管制可精准打击欧、特别是美方诸多行业的生产链；

　　另一方面，针对特朗普可能 “强行印钱” 的风险，通过控制核心资源出口，形成 “非货币反制手段”，避免一开始就陷入直接金融对抗。选择这些品种而非扩大稀土管制，是因与美稀土关税谈判双方目前达成协议已休战 1 年，或直接扩大稀土管制并不合适。除非欧美挑衅在先；

　　而白银、钨等品种功能类似稀土（均为工业核心材料），管制手段更隐蔽，既摆明底线（断供原材料），又为后续谈判留有余地，同时覆盖欧洲（英国等抢中国企业），应对多方位施压。

　　【问题 3】东方时事解读认为美国 AI 泡沫与次贷危机 “高度相似”，具体相似点是什么？这一泡沫破裂可能对全球经济产生哪些影响？

　　解读：具体相似点有两个核心：

　　① 资产打包逻辑一致：次贷危机将 “次贷债务” 包装成 “AAA 级优质资产”，美国 AI 企业将 “无产出的投资债务” 包装成 “科技资产”（如英伟达通过循环投资制造营收假象）；

　　② 爆雷触发条件一致：次贷危机依赖 “房地产升值” 维持流动性，一旦升值停止即爆雷；AI 泡沫依赖 “融资投入” 维持，一旦无产出导致现金流断裂即爆雷，均无真实价值支撑。

　　泡沫破裂的全球影响：

　　① 科技产业链：英伟达、英特尔等核心企业股价暴跌，波及上下游芯片、软件企业，全球科技投资降温；

　　② 金融市场：若 AI 泡沫破裂引发美股动荡，美元信用可能受损，推高全球避险情绪，黄金等贵金属需求进一步上升；

　　③ 供应链：美国新能源（光伏）、军工（钨合金）因中方金属管制 + AI 泡沫破裂，供应链双重承压，或加速美国仅剩的某些产业链继续向中国这种政治稳定/资源 / 技术/市场优势国家转移。

　　最后，需要补充一点的是：因欧洲是美元最大海外金融市场，美国金融市场动荡会首先外溢并冲击欧洲金融市场，因此，也将加速欧洲某些产业链继续向中国这种政治稳定/资源 / 技术/市场优势国家转移。