马光远：美联储年内最后一次降息，留下三大悬念

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　　美联储年内最后一次降息把联邦基准利率的目标区间下降25基点，降到了3.5%到3.75%。

　　这次降息完全在市场预料之中，所以市场的反应也是波澜不惊。

　　但依然有几个没有想到。

　　第一个没想到是即使降息了，特朗普依然不满意。特朗普觉得25个基点的降息太少，他认为步子可以更大一点。当然，他的这个调子主要是为换美联储主席继续制造舆论，特朗普永远都是一个舆论高手。

　　第二个没想到是联储12个委员里边，9个委员同意，3个委员反对。3个委员反对是2019年以来最多的。这说明什么？在降息的问题上联储委员并不是铁板一块，大家有分歧。3个反对的委员，其中有一个认为降的太少，应该降50个基点。有两个反对认为应该维持利率不变。

　　第三个没想到是鲍威尔的态度“鸽”了。市场本来预期，鲍威尔在降息的同时，仍然会维持一个比较强硬的态度，比如对2026年会不会降息，不会给出任何暗示甚至态度强硬。但是无论在美联储声明，还是在会后的新闻发布会上，鲍威尔的态度都不强硬。本来预计这是一次偏鹰的降息，结论大家感觉鸽声嘹亮。

　　除了几个没想到，还留下了几个悬念：

　　第一个悬念，这会不会是鲍威尔的最后一次降息。

　　鲍威尔的任期是到明年5月份，他肯定不会被特朗普提名连任，从特朗普上任以来到现在为止，他对鲍威尔就从来没有满意过。他认为鲍威尔不听话，他认为鲍威尔早应该降息，就是不降息，所以导致整个美国经济并没有表现的那么好。

　　在2026年5月份他卸任以前，美联储还有三次议息会议，那么这三次议息会议里边会不会降息？从目前的情况来看的话，鲍威尔对降息很纠结，他面临的情况是，一方面美国的通胀上行的压力很大。另一方面，美国的就业下行的压力很大。

　　也就是说，一边是美国经济表现不佳，一边是通胀的压力在回升。这对于鲍威尔来讲的话，确实很难选择，确实很纠结。所以有人认为可能在鲍威尔明年五月份卸任以前，可能再也不会降息，说十二月份今年十二月份的这次降息，可能是鲍威尔任期史上最后一次降息。

　　第二个悬念，在鲍威尔卸任之前，“影子主席”会不会影响美联储的政策。

　　特朗普对美联储的下一任主席的意向已经比较明确，目前呼声最高的是白宫经济委员会主席哈赛特，如果特朗普提名哈赛特，鲍威尔卸任以前，他会成为美联储的影子主席，他的一些言论大家可能更关注。

　　也就是说美联储会不会受这个下一任主席的一些观点、言论的影响，去左右美联储的政策。这是第二个悬念。

　　第三个悬念，一旦哈赛特成为下任主席，美联储的独立性会不会受伤害。

　　美联储的独立性，是美元的信任基础，也是美国国债的信任基础。一旦独立性受伤害，对美元的伤害将难以想象。如果特朗普真的选哈塞特做美联储主席的话，那么美联储的独立性将受到很大的质疑，这对美元，美债而言，都不是好事。

　　除了这三个悬念，还有一个不是悬念的悬念，就是中国年内还会不会降息。

　　下次中国LPR议定的时间是本月20日，会不会降息，这是市场最期盼的，也是最沮丧的。

　　为什么这么说。

　　其实中美在要不要降息问题上都很纠结。美联储是就纠结如何降息，中国是纠结如何不降息。如果不降息，如何解释适度宽松的货币政策。

　　中国不降息，而是通过一些其他的方式引导利率的顾虑我能理解，比如，银行的净息差已经很低了，再降，银行有点受不了，再比如，在中美国债收益率倒挂的情况下，担心资金流出，还有，担心人民币汇率。

　　但是如果不降息的话，那么我们如何落实中央政治局提出的适度宽松的货币政策，如何释放宽松的信号？所以现在市场的预测大概率12月中国也不会降息，这意味着什么呢？2025年全年可能就降息了一次，就降了10个基点。美联储降了多少？75个基点。中国降了10个基点。

　　美联储没说要宽松，但事实宽松，中国货币政策是宽松，但动作上看不出宽松。

　　考虑到中国实际利率依然很高，物价和房价低迷的事实，我认为，在降息问题上，一定要算大帐，这个大帐，就是中国经济的大帐。一切要从稳经济，一切要从中国经济的大局来算。利率是最好的信号，利率下降，货币政策的信号才是明确的。

　　我的建议还是要降息，特别是在美元指数下降，美元弱势，国际资本的流出压力不大的情况下，我觉得这是我们降息一个时间窗口。