马光远：过去20年来，全球最硬的五大泡沫

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　　金钱永不眠，泡沫吹起又破灭，这是人类经济史永恒的剧本。

　　以过去20年为例，全球经济史基本上可以看做一部吹泡泡的历史。盘点一下过去近20年来全球最硬的几个泡沫，还是很有意思。为什么讲最硬？就是每年大家都说这个泡沫要破灭，但就是破灭不了。

　　凡是符合五年以上大家看错的这么一个泡沫，我们可以把它叫最硬的泡沫。

　　那么能够入选最硬泡沫的，我觉得起码有这么几个。

　　第一个中国房价。早在2003年，关于中国房价的泡沫论就很有市场，中国房价的泡沫几乎伴随着过去20多年中国房地产的兴衰史。

　　每一次中国房地产调整的时候，总有人认为这个泡沫要破灭了。

　　泡沫论者的依据也很充分，根据房价收入比，说房价收入比太高了，中国人每一套房子要30年左右的收入，30年左右才可以买一套房子，别人五六年就可以。还有根据租售比。但是不管用什么标准去衡量，每一次大家说这个泡沫要破灭的时候，它就是不破灭，这个泡沫越来越硬，越来越大。

　　我在2016年的时候，讲过三个百分百：

　　第一，中国房价百分百太高，不承认中国房价太高不实事求是；

　　第二，中国房地产百分百会崩盘，因为世界上所有的泡沫最终都会崩盘；

　　第三，中国房地产什么时候崩盘，我百分百不知道。

　　现在，这个最硬的泡沫终于迎来了清算，在房地产泡沫清算的过程中，值得思考的，总结的，研究的问题实在是太多了。

　　当一个国家的地产泡沫到了一定阶段，究竟如何处理这个泡沫，对于我们而言，是交了一笔非常昂贵的学费之后仍然没有学到答案的课程。

　　第二个泡沫，美国股市。美国股市从2008年全球金融危机以后，美国股市一直涨势如虹。现在如果我们来看这个涨幅的话，美国股市在过去16年的时间里边，我们看到纳斯达克超过了6倍，标普超过了3倍，道琼斯超过了两倍。

　　在过去几年的时间里，美国股市差不多每年的涨幅在百分之二十左右。现在这个泡沫现在依然没有破灭。到今天为止，大家都在担心，但是美国股市仍然稳稳的在慢慢的上涨。所以这个泡沫我们说究竟什么时候破灭？

　　其实更有价值的问题是：

　　美国为什么每次股市楼市要出问题的时候，美国政府要强力出手，他们不怕泡沫吗？为什么中国股市4000点就恐高，而美国股市到了今天这个程度很少有人担心呢？这也是我们需要学习的一课。

　　第三个泡沫，黄金。黄金一路涨上4,000美元，创历史新高。而且在很多人非常担心的情况下，黄金不断在往上。虽然在前段时间黄金出现了很多很多的波动，但是现在来看，很多国际机构仍然不断的在唱多黄金。黄金被视为全球不确定情况下的避风港，被视为最后的保障。现在这个保障居然成了一个暴涨的投资品，从黄金的投资逻辑讲，这是匪夷所思的，但是大家仍然在追捧。

　　在全球动荡的情况下，黄金的泡沫何时破灭，答案似乎仍然不明朗，但可以确定的是，黄金的泡沫和其他泡沫一样，也会有破灭的一天。黄金泡沫的破灭对于投资者而言，不是好事，但对于全球经济而言，似乎意味着全球经济安全了。

　　第四个最硬的泡沫是比特币。加密货币是人类货币上是一个伟大的里程碑，是人类摆脱法定货币受操纵历史的里程碑。

　　就此而言，加密货币绝不是庞氏骗局。但加密货币最近两年的暴涨确实触目惊心，特别是在特朗普的加持下，比特币一度涨破12万美元，甚至有人喊出最终会涨到100万美元。但是，猝不及防的是，比特币最近暴跌，这两天甚至跌破了8.4万美元，每天都有几十万人爆仓。

　　需要问的问题是，为什么中美两国对加密货币的态度截然不同，美国将比特币看作战略储备，而中国禁止，这种不同的态度究竟对两个国家的金融未来会产生什么影响这个仍然有很多人非常看好。

　　就加密货币的底层逻辑而言，加密货币的前景仍然被很多人看好，包括大家对信用货币的天然的不信任。

　　最后一个也是最大的悬念是人工智能的泡沫。

　　人工智能泡沫现在被很多人看成有史以来最大的泡沫。当然，持这种观点的人理由也很充分，认为目前关于人工智能公司的估值和其实际的生产力完全不匹配。英伟达5万亿的估值靠什么来支撑？但是如果作为一个全球有史以来最具想象力的科技革命，最具颠覆性的技术革命。

　　我觉得人工智能从长周期而言，它可能是我们见过所有泡沫里边既是最大的，也是最硬的。

　　距离这个泡沫最终的破灭时间，可能还会很久。

　　我曾经度过王蒙的小说《坚硬的稀粥》，意思和我们讲的坚硬的泡沫异曲同工。当泡沫变得坚硬的时候，大家自然会问：什么时候破灭？