杨国英：今天，重返3900……

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　　今天股市重返3900点，两市成交量上升至近1.9万亿（1.87万亿），市场的乐观情绪正在恢复，从市场走势看，这一次乐观情绪是从上周二开始慢慢蓄势的。

　　这种温吞式的反弹，其实挺好的，给予了普遍投资者必要的反应时间。

　　这一波市场反弹，短期逻辑是有支撑的。

　　对于A股而言，关键之一是在中美和美日两通电话之后，东亚局势阶段性可控。

　　关键之二是美联储12月降息再次得到大概率确认，这对全球股市都提供了短期助力。

　　当然，如果非要讲关键之三，那就是俄乌在老美的斡旋之下，貌似已经进入停战倒计时，这对全球股市算是个利好，但对我们，至多只能算是一个中性。

　　那么，在这种情况下，如何看待接下来的市场？

　　先讲接下来的短期市场（阳历年内），个人认为，年内市场整体不会有太大的风险，当然也不会有特别大的行情，大概率围绕3900上下进行箱体震荡。

　　再讲跨年行情，延续到明年一季度、乃至明年二季度，个人认为，在这一时间跨度，市场整体风格是追求预期业绩实现的、是逐渐回归到中期价值投资的——因为，从去年9月下旬开始的这一轮牛市，本质是由货币力量推动的，在这一阶段，占市场约1/3的板块和个股，重点是各色高科技（包括硬科技和软科技）领衔推动的。

　　所以，现在，以及未来半年左右，一是市场要看货币力量继续推进的力度，关于这个三个多月前我就讲过了，即便美联储在未来一年合计降息150个基点（以9月份为起点），我们央行最大尺度降息也就在35个基点。

　　这不仅是我们需要收敛中美利差的必然（目前中美利率仍然存在200个基点的悬殊），更有可能是我们为了俄乌战争结束在做提前的抗压准备，俄乌战争一旦结束，那么，全球最大的地缘不确定性很有可能就是东亚。

　　所以，从这个角度看，市场对我三个月前的货币预判，很有可能会逐渐形成共识，这个逐渐形成共识的过程，本身也是货币力量弱于预期的过程，由此，市场进入阶段性的风险偏好收敛也是很正常的。

　　另外，明年一季度，一切高科技都需要进入业绩验证，毕竟，本轮牛市已经有一年多了，相当一部分板块已经炒作了两三轮次了，再没有必要的业绩验证，又怎么可能呢？

　　比如涉及人形机器人概念的20多个细分领域，如果今年全年、明年一季度和明年二季度，业绩还不能有显著上升，市场又怎么持续支撑他们的高估值，即便其未来五六年、七八年的想象力仍然很美好，但是，阶段性继续回调这也是很正常的。

　　事实上，不仅人形机器人，包括所有的高科技，这些高科技大的赛道七八个，所涉及的细分赛道加总可能超过200个，这几乎所有的高科技，如果在未来大半年内业绩得到必要的确认，绝大多数都会继续震荡回调。

　　当然，基于市场的提前反应，相当部分高科技板块会率先于弱于预期的业绩出来之前，持续震荡回调，等到弱于预期的业绩正式出来之后，相当一部分又或许开始新一轮震荡上涨了，市场又很有可能继续新一轮的长期想象力叙事了。

　　最后，再次重点强调一下：

　　一是，4000点上方，建议普通投资逐渐离场，至少不要再做主动投资，本轮牛市在今年9月之前重点拼的是胆大，但是今年9月之后直到明年上半年重点拼的应该是心细。

　　二是，牛市第三阶段，专业投资者必须进一步夯实深度研究，对具体行业和具体标的研究得到位（能够相对精准的预判其预期业绩），才有真正在牛市第三阶段继续获取较高的收益。

　　今天就写这么多。