莫小城：A股摸到4000点，但牛市远未结束

lameihua

　　大家好，我是莫小城。

　　A股虽然摸到4000点，但牛市远未结束。

　　核心原因在于，当前市场仍处于从结构性牛市向全面牛市过渡的关键阶段，其上涨逻辑正从估值修复转向业绩驱动。

　　由估值驱动切换至业绩驱动的过程中，市场通常会经历一次调整，这是比较正常的。

　　因为股价就是那个“小狗”，一有风吹草动就跑得很远；

　　而公司的业绩就是遛狗的主人，二者不同步是常有的事。

　　2025年下半年开始，前期获利的资金，就已经开始寻找有业绩支撑的公司了。

　　那些能够成功落地、获得头部厂商订单、实现技术突破并带来真实盈利增长的企业，将成为牛市下半场的核心资产。

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　　多项关键指标显示，市场并未出现牛市末期的典型特征：

　　整体估值并未全面高估，宏观政策持续宽松，增量资金仍在入场，市场情绪整体理性而非狂热。

　　更重要的是，多数投资者尚未实现盈利，这与历史上牛市末期“全民狂欢”的景象截然不同。

　　因此，4000点并非终点，而是牛市的中场休息，是布局下半场行情的战略机遇期。

　　尽管市场已经经历了一轮上涨，但目前，市场相对主流的资产，特别是消费和医药等核心资产的估值，仍然处于深水区。

　　目前市场整体的热度谈不上高，因为主要的热度集中在一些新兴产业上。

　　在结构性牛市阶段，市场风格往往偏向小盘成长股，资金集中追逐科技、新能源等热门赛道，导致这些板块的估值被快速推高。

　　从2700点到4000点的过程中，这些主流的资产不仅没有涨，甚至还在持续的阴跌，可谓冰火两重天。

　　这种冰火两重天的状态不会永远持续下去。

　　虽然目前“小登股”整体很热，但是具体到某一个公司来说，因为都是新兴产业，个股能跑出来的概率并不高。

　　牛市的上半场，由于增量资金有限，市场资金主要聚焦于少数具有高成长预期和政策支持的板块；

　　如人工智能、半导体、算力等科技领域，形成了显著的结构性行情，导致许多投资者“赚了指数不赚钱”。

　　直到有一半以上的人都赚钱了，这是牛市的一个基本特征。

　　股民的获得感越强，又会反过来助推牛市的上行。

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　　随着行情的深化，市场的关注点将从概念驱动转向业绩驱动；

　　那些能够真正获得订单、实现技术突破和盈利增长的企业，将成为下半场的领涨力量。

　　在牛市的下半场，更应该采取均衡的配置策略，不仅要关注科技板块，也可以关注前期涨幅相对落后的白马股。

　　毕竟这些龙头股，相对2700点的时候，并没有明显的上涨；

　　并且经历了长时间的磨底过程，安全边际更强了。

　　历次的牛市中，板块轮动上涨是典型的特征。

　　牛市进程本质上是价值洼地填平的过程。

　　在牛市中，资金会按照"从高向低漫灌"的原则轮动，先炒高估值板块，再逐步转向低估值板块，最终消灭低估板块。

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　　从推动股市的资金角度来讲，这轮牛市并不缺钱。

　　牛市就像一个巨大的飞轮，静止时想让它转起来很难；

　　而一旦转起来，想让它停下来也很难，牛市的声量一旦起来，惯性的力量是很大的。

　　2025年新开股票账户数突破2500万户。

　　包括居民储蓄的“搬家”、外资的持续流入以及各类机构资金的增配，这些都是增量资金入场的明确信号。

　　这种趋势一旦形成，往往会具有自我强化的效应：

　　即早期投资者的财富效应，会吸引更多场外资金入场，从而为市场提供源源不断的“活水”。

　　多家海外大机构，如高盛、摩根大通和瑞银证券等，均对中国股市的中长期表现表示看好。

　　高盛明确表示中国股市的“慢牛”已在路上，预计到2027年底主要股指将有约30%的上涨空间。

　　增量资金还有很多，而牛市结束的一个重要标志是“没有增量资金流入”，目前来看远没有到这个阶段。

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　　过去二十年，中国经济以房地产为支柱产业，这在美国、日本、欧洲都曾上演过。

　　然而房地产的盛宴终将落幕，而它所承载的巨额资金（总市值约400万亿元计）未来必然要寻找新的“蓄水池”。

　　这不是一个选择题，而是一个必答题。

　　在这个意义上，股市几乎是唯一可以承接如此体量资金的地方。

　　2008年的时候，A股是6000多点，道琼斯指数那时候也是6000多点。

　　而如今，道琼斯指数已经47000多点了，而我们才努力站上4000点。

　　这可能是A股历史长河中一个不太友好的时代，但是这种情况不会永远持续下去。

　　这只是A股过去的一种表现，而不是一种永远不变的规律；

　　如果把3000点当成A股的规律，那么又属于刻舟求剑了，未来可能还是要犯大错误。

　　从“融资市”向“投融资并重”的转变，这是写在文件里的，这个过程将是深刻而缓慢的，但确定性极高。

　　只要把融资市这个排水管收窄一些，不要让A股横向变胖（大量IPO），而是要变成一个高个子（好公司为主）；

　　那么A股超越4000点，甚至达到一个想象力更丰富一点的点位，都有实现的可能性。

　　目前的A股，其实和上世纪80年代的美股非常类似。

　　当年，美国经济高速增长，期间的美股扮演了一个巨大的“融资市”的角色。

　　这个阶段结束之后，股市开始反哺投资者，养老金、保险资金等长期耐心资本开始源源不断涌入股市，美股开启了长达数十年的大牛市。

　　期间虽历经2000年科技泡沫破裂、2008年金融危机和2020年新冠疫情等冲击，依然一路震荡上行，直至今日。

　　而今天的中国，正在酝酿一次类似的、甚至更深远的结构性重塑。

　　这是我判断这轮牛市不仅会到来，而且可能是史上最大的一轮的底层依据。

　　所以，未来迎接A股的将是一个最美好的时代。