凯恩斯：一个风险点爆了，一个新机会也爆了！

lameihua

　　11月26日，今天大盘回落是因为有一个风险点爆发，我想很多人已经看到了：万科债（149815）暴跌！如今楼市问题就像房间里的大象，大家都知道“楼市有问题”，但似乎大家也不太愿意谈楼市。

　　根本上讲，楼市其实就是个供需问题，当进城的人口减少，当每年出生人口减少，楼市没了后续买家，楼市的未来也就一目了然。

　　有人会想扭转趋势，比如深圳地铁不断给万科输血，但解救的根本，在于万科要自己能够造血，毕竟，如今这个年月，“地主家也没有余粮”，更何况万科上头的国企，本身也是围绕地铁周边开发的房地产公司。

　　所以，救楼市的关键不是救楼市，救楼市的关键，是能不能找到一个新的支柱产业来替代楼市，比如AI行不行？

　　昨晚美股大幅反弹，华尔街投资思路非常清晰。美股反弹龙头是谷歌，而不是英伟达，因为谷歌TPU又有进步，按照黄仁勋的说法，英伟达GPU还是领先谷歌的TPU一代，但老黄这句话一定要反过来听，意味着谷歌的TPU距离GPU很近。

　　TPU是谷歌的ASIC芯片，也就是定制化算力芯片，这个TPU，熟悉我的，我大概在2017年就已经关注过，后来还关注过谷歌的云游戏。其实，谷歌和英伟达都是出售算力，只不过英伟达出售的是硬件，服务器整机，而谷歌出售的是云算力。

　　昨天文章已经谈了AI泡沫本质，将AI公司看做淘金者，那么英伟达就是卖铲子的，而谷歌，就是租铲子的。

　　而如今的问题是什么？是淘金者可能短期赚不到钱，买不起铲子，那么，租服务会不会好一点呢？所以，谷歌的TPU一下子就成为市场焦点，让谷歌的TPU代替GPU，用租赁模式代替买断模式。

　　只不过，你要听出弦外音。从买到租，说白了还是AI公司没钱。很多AI公司的AI应用是收费的，且价格不菲，可问题是，即便是价格不菲，这些企业依然没办法用收入覆盖算力成本，是烧钱在培育市场，因为算力太贵。

　　openai动辄万亿美元采购算力，这么多钱，未来都要让华尔街出，华尔街必然是心惊胆战。

　　投资人会问，AI公司要几年后赚钱？投资人又要几年收回成本？毕竟烧钱总要有个尽头，万亿美元不是小数目。

　　可在需求方面，AI很有用，但AI还没有到刚需、离不开程度。且AI行业内卷，AI企业之间还要打价格战来争夺份额。所以，AI泡沫焦虑就来了。

　　我们必须坚信一点，AI的确是未来20年的最大机遇。如果不考虑算力成本回收问题，那么AI的确是如互联网那样的革命性技术，而从长期看，算力成本下降也是大势所趋，毕竟半导体技术还在遵循摩尔定律，继续发展。

　　那么，如果AI公司的问题是“营收不能覆盖算力”，而这个问题不是一个长期问题，那么，投资人只需要一招应对：投资那些在未来20年持续投入算力而不会倒闭的AI企业。

　　那么，是谁？答案呼之欲出，就是互联网巨头，最多再算上openai和deepseek这样的头部AI玩家。为什么是互联网巨头？因为互联网巨头有稳定的现金流和利润支撑算力投入。

　　国外如谷歌、苹果、微软、meta，国内如BAT，对，还是BAT，他们都有稳定的盈利，从业务盈利中剥离一部分，持续投入算力，甚至烧钱和对手抢占市场、培养用户习惯，都是可持续的。20年后，天下AI会趋于一统。

　　因为和互联网一样，AI行业存在马太效应和赢者通吃，所以，最后只会留下2-3个综合性、通用性的AI应用。

　　还有一点，在同等算力规模的情况下，谷歌ASIC对光模块用量远超GPU，这一变化意味着对于光模块的需求可能远超预期，这也是今天“易中天”大涨的原因。

　　很多人疑问，说为什么我们最近经常讨论AI？不看看其他板块吗？

　　其实，除了AI，我们还关注和看好创新药和新消费，但如今AI及其算力是绝对的主线，主线要是真的歇火了，那么这轮牛市就告一段落，当AI衰落，还有什么板块能够成为A股和H股的擎天柱？没有吧？总不会是万科带领房地产板块大涨吧？别说股票，你敢买他的债嘛？不开玩笑！