马光远：真的该降息了！

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　　11月LPR依然维持1年期LPR3.0%，5年期以上LPR3.5%。这意味着，连续6个月LPR的报价保持不变，没有降息。

　　目前，全球已经进入降息周期，美国在10月降息25个基点后，虽然对于12月份是否降息，分歧有点大，但全球通胀回落，进入降息通道这是事实。现在大家最担心的是全球增长停滞而不是通胀。

　　在这种情况下，中国为什么不降息？今年我们货币政策的基调是适度宽松。上一次实施适度宽松的政策是08年全球金融危机的时候。当然在09年和2010年，为了应对危机，适度宽松实际上变成了过度宽松，那个时候的货币政策确实体现了宽松两个字。今年货币政策不可能到这个程度，但既然是宽松，我觉得起码第一要保持流动性充裕，第二要降低融资成本。从货币政策的常规工具来讲，就是既要降准也要降息。但是今年无论是降准还是降息的力度和去年并无二致，降息只有5月份一次，LPR一年期从3.1降到了3.0，五年期从3.6降到了3.5，之后半年时间按兵不动。

　　为什么应该降息？不是看名义利率，而是看实际利率。当前，由于内需不足，消费低迷，房地产深度调整，中国经济总体下行压力仍然很大。如果看名义利率，一年期3.0，五年期3.5，似乎比美国低，但因为美国通胀远高于我们，我们的实际利率比美国要高很多。按照10月份的通胀数据，我们1年期的实际利率是2.8%，5年期的实际利率是3.3%。

　　现在，美国联邦基准利率是3.75%到4.0%，由于美国的通胀率在3%左右，美国无论1年前还是5年前的实际利率都不到1%。美国五年期的美国国债收益率3.68，意味着美国5年前的利率不到0.68%，而我们五年期的实际利率高达3.3%。

　　降息的好处在哪里，第一，减轻存量贷款的利率，减轻市场主体的实际负担，第二，降低新的融资成本，改变目前信贷非常冷的状况。7月份企业信贷直接减少，10月份，居民信贷直接下降，这都说明信贷的意愿非常低，和实际利率高，市场主体信心弱有很大关系。

　　千万不要认为前三季度经济增速已经完成5.2%，第四季度完成5%的目标压力不大，看看十月份的数据就知道，投资、消费、出口、工业生产等主要指标全面下行，出口和投资的增速都为负。压力能不大吗？特别是，房地产市场目前仍然低迷，也可以通过结构性降息，推动5年期利率的下降稳定市场。通过降低房贷利率，推动市场回升，对于完成今年的宏观政策目标特别重要。