徐倬迅：深度解析“海龟交易法则”：为什么绝大多数人...

lameihua

　　背景故事

　　理查德·丹尼斯（Richard Dennis）是一位极其成功的传奇商品交易员，他相信交易能力是可以通过一套规则系统方法来学习和传授的。他的名言是：“交易员是培养出来的，而不是天生的。”

　　而他的好友兼商业伙伴威廉·埃克哈特（William Eckhardt）也是一名成功的交易员，但他并不这么认为，他认为卓越的交易需要某种与生俱来的天赋和直觉。

　　为了用事实解决这个分歧，两人在1983年底打了一个赌约。丹尼斯坚信，他可以招募一群普通人，教授他们一套完整的交易系统，并将他们培养成优秀的交易员。

　　1983年，丹尼斯在《华尔街日报》等媒体上刊登了一则神秘的广告，寻找有志于学习交易的人。他从上千名申请者中筛选出约13男10女（共23人），背景五花八门——包括演员、保安、学生等，大多数人几乎没有或完全没有交易经验。这正是丹尼斯想要的“一张白纸”。这些人接下来会参与4年的系统交易培训并尝试自己赚取自己，这个课程也被称为海龟交易培训班。

　　丹尼斯在解释这个名字时说：“我们就像在新加坡养殖海龟一样培养交易员。”（We are going to grow traders just like they grow turtles in Singapore.）。因此，这批学员就被称为 “海龟” （The Turtles）。

　　培训内容的核心内容就是海龟交易法则，这是丹尼斯和埃克哈特开创并传授的一套完全机械化的趋势跟踪交易系统。

　　海龟培训班最终成为交易史上最著名的实验，因为在随后的四年中海龟们取得了年均复利80%的收益，在四年中总共赚取了上亿美元。

　　在四年后海龟毕业时，他们约定将丹尼斯传授的课程保密，大部分海龟也都继续做投资，陆陆续续创办了自己的基金。这里面有一名叫做柯蒂斯·费思的海龟并没有遵守这个约定，他没有继续做投资，而是选择直接售卖课程，还写了一本《海龟交易法则》的书，这也是我们能看到海龟交易法则公开的原因。

　　海龟交易法则

　　让我们来看一下什么是海龟交易法则，具体内容可以参见《海龟交易法则》和《海龟交易特训班》两本书，尤其是第二本更为详细，但第二本的专业度过高流传反而更少。

　　在我看来，海龟交易法则主要包括以下部分的内容。

　　市场选择：先对交易品种进行筛选，优先选择流动性高的市场或标的。

　　入市信号：海龟交易法则提供了四种突破信号，出现一种突破信号时就可以买入。最广为流传的是价格突破过去55日高点时买入。

　　退出信号：出现两倍反向真实波动时离场，这个真实波动如何计算后面会详细解释。

　　以损定仓：根据真实波动率和账户资金，精确计算每次应买入或卖出多少合约，即在出现2倍反向波动的情况下，刚好损失2%的账户资金比例。

　　实操案例：某股票突破了过去55个交易日的最高点20元，此时你应该按照20元的价格进行趋势突破开仓，如果你账户目前有10万元，你拿出账户的2%资金作为最大损失来试错，意味着你可损失的最大金额为100000*2%=2000元。其真实波动率假设为1元，两倍的反向真实波动为2元，那么意味着你最多可以买入2000/2=1000股。随后这个股票一旦出现两倍的反向波动你都该选择撤退离场。

　　细节解释

　　让我们来一步步拆解海龟交易法则的逻辑。

　　首先海龟交易法则设置了一个滤波器一样的指标，该指标先计算了某一天的真实波动幅度TR（True Range）。

　　真实波动幅度取下面三者的最高值：今日最高价和最低价的价差、昨日收盘价和今日最高价的价差、昨日收盘价和今日最低价的价差。

　　某种意义上，这其实是一种日间控制后的波动幅度指标，实际上代表当日理论上的最高波动幅度。

　　然后对过去一段时间的真实波动幅度TR求平均，比如经典的参数设置为20天，实际上就是对过去20天的真实波动幅度TR求日平均，求出来的平均值被定义为平均真实波动幅度ATR（Average True Range），这个值也被他们称为N。

　　海龟交易法则会根据突破信号进行开仓，突破其实就是突破过去一段时间的最高点就进行开仓，最简单的开仓方法就是用唐奇安通道突破理论，突破过去55日高点就进行开仓。

　　为什么要开仓：突破了之前震荡区间的上沿。正常情况下，是会在震荡区间中游走的，是不会突破过去最高点的。如果突破了，意味着这个事物的性质变了。是可能隐含了一波新的上涨逻辑或者来了一波新的人群。如果突破之前一段区间的最高点，就认为这是一次异常的趋势，值得参与。

　　如果突破，这种力量非常强大，是有可能被低估的。如果小概率事件发生，那么你最好认为接下来还会继续发生“你以为的”小概率事件。比如你在家里发现了一只蟑螂，那么很有可能家里已经全是蟑螂，很快你就能看到另一只。如果你看到了一只恐龙，那么你很有可能已经来到了侏罗纪公园，会接着看到一群恐龙。

　　海龟交易法则也会根据2N信号进行平仓，2N信号就是从最高点向下两倍真实波动幅度ATR，一旦往下就会触发趋势的止损。比如区间最高点的股价是20元，真实波动幅度是1元，一旦股价跌破20-2*1=18元，就认为这波趋势结束了。

　　为什么要平仓：2N平仓就是在一个正常的上涨趋势中，出现了一个两倍波动率以外反向异常波动值。如果出现了这个异常值，相当于出现了一个小概率事件。因为他的真实波动率算法实际上是极值的思路，肯定比正常的日波动率高，他出现两倍波动率对应的真实波动率可能已经三倍了。也就是在一轮趋势中，出现了2%概率以下的小概率事件时，意味着本轮趋势结束。

　　贝叶斯思维

　　其实回看下来，整个海龟交易法则是非常符合贝叶斯思维的。

　　先验概率：一切波动都是正常波动，我先计算历史上他的平均极值波动，只要在这个波动幅度内我都认为这是正常的一次波动。

　　后验概率：一旦出现了不符合之前波动情况的波动，出现了一个异常信号，我就认为这是一个异常小概率事件。小概率事件一旦发生，就认为我之前的猜测全部是错误的。

　　贝叶斯推理：如果出现了突破信号，意味着之前的全部先验概率猜想被推翻，这就是一轮新的趋势，应该买入。越是异常的趋势，越容易创新高。龙头总是第一个涨最后一个跌的。

　　止盈的方式同理，区别在于上涨趋势中出现了异常的反向下跌，一旦出现就意味着这个波动不正常。

　　再仔细想来，实际上这个策略完美的利用了厚尾分布。金融市场上存在很明显的羊群从众和集中性波动特点，原先的波动会被放大，这就导致金融市场上的极端波动的情况比正态分布的世界多得多。这也导致了一旦小概率事件出现，千万不要期望后面回归正常，后面往往是更小更小概率的事件。厚尾往往还是连续出现的。如果出现了一次厚尾事件，就能覆盖之前的全部试错成本。

　　能盈利的核心

　　我认为，海龟交易法则能够盈利，主要是赚了金融市场中厚尾分布的钱。

　　厚尾分布不同于正态分布：其小概率事件发生的概率，是比正态分布估计的概率要高的，也比所有人估计的概率要高。

　　一旦小概率事件出现，那么意味着更小概率事件出现的概率在急剧增加。所以在小概率事件出现的时候买进，实际上是有正期望的。本质上是因为超级趋势出现的可能性是比所有人预计的要高的，只要坚持做，总归能够撞上。而一旦撞上就能获得超额回报。

　　缺点是，毕竟这个事情是小概率事件，需要试很多次才能成功一次。而在很难走出趋势的年代里面，很容易在一次次试错中把本金完全耗尽，没有等到黎明到来。

　　绝大多数人都意识不到这个小概率事件是能够贡献正期望的，但事实上这个事情就是有正期望的，长期做就能获得收益。大部分人都在正态分布的世界里面追求确定性的期望，但绝大多数人都无法获得真正意义上的正态分布，最终很难盈利。

　　这个厚尾分布再结合了海龟浮盈加仓和单次风险度回撤可控的操作，最终能够获得不错的收益。

　　绝大部分人亏损的原因是看重概率、不看重赔率，海龟交易天然就选择赔率足够大的事物，天然就去博小概率事件。而这个小概率事件，是比正态分布思维下人考虑的小概率事件概率更大的，有一定真实世界概率的补偿，所以获得了足够大的收益。

　　为什么每一把只能输2%

　　趋势型策略因为趋势波动极大，最难的其实就是对回撤的控制，一方面要放大正向的收益，另一方面要减少反向的回撤波动。

　　海龟交易法则是严格要求每一把只能输2%总头寸的。看起来每一把只输2%很少，但实操中我们遇到一把盈利的时候可能已经下了十把了，这就是20%的回撤，如果算上浮盈的话回撤的更加厉害，波动实在是太大了。

　　在趋势突破起来后，海龟交易法则是会浮盈加仓的。最终合起来的负向波动永远控制在2%，如果级能够抬升的情况下，允许继续加仓，但一旦出现反向波动是必须走的，不然回撤就会控制不住。但即使是这样，因为很多是之前的浮盈，也经常出现进二退一甚至进三退二这种现象，本质上是趋势走的太远了且没有任何可以依托的共识点，稍微的拐头向下就会对后面的浮盈加仓的单子造成很大回撤。

　　实际上海龟交易法则通过不断调整止盈点的方式，通过一个个级的抬升上移止盈点，然后一把把加仓。但始终保持2%风险度，最后一把如果退出则全部退出，最后合起来只会往下输2%的钱。

　　书中指出，每次投入1%资金大约对应30%的最大回撤，而每次投入2%资金会对应65%最大回撤。大多数新手都会高估自己承受痛苦的能力，他们自以为能承受30%或40%（甚至50%、70%）的回撤，其实他们不能。这对他们的交易有极端不利的影响，因为这通常会导致他们彻底放弃交易，或是在遭受了回撤期中的重大损失之后慌忙改变策略，而这恰恰是最不应该改变策略的时候。

　　其实后面很多海龟都选择了每次只下1%的风险度，因为2%风险度实在是太激进了，巨大的回撤极其逆人性。下1%风险度可以赚的少一些，但持有的体验也会好很多，遇到极端行情也不容易大幅度回撤。

　　写在最后

　　国内很多人都研究过海龟交易法则，但大部分人都是囫囵吞枣，我这篇文章把海龟交易法则的内核告诉大家了，比世面上的全部理解都要深刻的多。

　　如果学习趋势类策略，我建议从海龟交易法则开始，先把《海龟交易法则》和《海龟交易特训班》这两本书吃透，然后再去尝试新的趋势策略，你会有更深刻的交易理解。

　　师父领进门，修行看个人。海龟交易特训班的成员最终有杰里·帕克这样创办CTA基金，管理超10亿美元，最终功成名就的；其中也有柯蒂斯·费思 （Curtis Faith）这样公开卖书卖课程，最终却流落街头的。海龟策略本质上是一样的，但最终还是要依靠不同的人来驾驭。

　　一个看起来很简单的方法，可能是无数人血泪的教训。

　　一个看起来完全没必要的规则，很可能是无数人摸索出来的安全法则。

　　一个看起来很简单的模型，实际上真正实操起来是非常考验人性的。

　　本文给大家详细讲述了海龟交易法则的细节，如果觉得对您有帮助，不妨转给身边的朋友们看看吧。