杨国英：今天，叩问自己……

lameihua

　　听了昨天华人投资之神段永平的雪球直播，结合我自己的投资实操，简单谈几点想法，权当是自我叩问吧。

　　昨天他在雪球上的演讲，对我思维有碰撞的主要有两点：

　　一是，看懂一家公司再去投资。

　　二是，价投应该容忍浮亏50%。

　　这两个点，折射到投资心态上，可以归类于一个点，那就是“时间成本”。

　　以看懂一家公司为例，无论是谁，真正看懂一家公司，其实是很难的。

　　即便是具备信息资源调配能力的人，要想真正搞懂一家公司，全力以赴，也至少需要两个多月，即便如此，也不能称之为全懂——但是，在牛市时，两个多月，很有可能一个板块的一波行情，就已经结束了。

　　再说段永平讲的“价投应该容忍浮亏50%”，这句话当然与“真懂一家公司”是相呼应的，因为，如果你看不懂一家公司，那么你即便容忍其浮亏50%，其最终结局仍然是有可能全部亏掉的——这种情况下，在退市制度执行严格的美股是相当正常的。

　　对于普通投资者而言，即便看懂一家公司，你买入之后，如果这支股票浮亏了50%，我想绝大多数人是很难承受的，因为这本身就意味着巨大的“时间成本”，当“时间成本”足够大之后，即便你坚持三五年，当这家公司反弹到你当初的盈亏平衡点的时候，事实也是很难再拿下去的。

　　所以，作为华人投资之神的段永平，其核心的投资方法论，其实并不适合多数人，当然，多数人本身就不应该去做主动投资。

　　同时，我们也应该知道，为什么他和巴菲特如此强调真正看懂一家公司，这是因为对于大资金而言，最最重要的其实是“不要做错”，不要发生永久性的巨大亏损，而不是要赚到多少钱——因为，从他公开讲的主要持仓来说，其过去5年的收益率最多就是标普指数的水平，巴菲特过去5年甚至跑输标普指数，更不是说与纳指涨幅相比了。

　　但是，这并不影响巴菲特和段永平在投资界的声望，因为，他们真正高收益发生在中年，巴菲特差不多在37-66这30年间，年化收益率接近30%，这就是封神的30年，至少之后的近30年，即便巴菲特的年化收益敏感接近标普指数，但其重仓股没有发生重大亏损，这本身也就奇迹了。

　　再说段永平，其真正的封神之作，其实发生在一级市场VIVO、OPPO和拼多多，二级市场的点睛之笔，一是科网泡沫破裂时买入网易；二是10多年前买入茅台。

　　结合我自己的投资实操，我简单谈几点感受，有些可能与段永平不太一样。

　　1，牛市时可以看懂一半就上车（当然如何预判和确认牛市，这是宏观的学问），熊市时必须真正看懂再上车。

　　2，在看懂一半如果短期浮赢过多时，也有必要及时部分止盈，因为即便你在补充进行深度研究，即便你距离真正看懂这家公司越来越近，但其结果不一定就会验证这是一家好公司（当然也可能是家好公司）。

　　对此，我最近两个多月就有深刻教训的，两个多月前，我在相对低位进入一家软件公司，持有一个多月时，最高浮盈差不多45%，但之后因为转向“争取真正看懂这家公司”，一直持有不动，现在浮盈已经只剩下5%了——目前，我对这家公司还处于“全力争取看懂”的过程之中。当然，对此我对自己是包容的。

　　3，对于职业投资者而言，40-55岁这15年是超级重要的，这一阶段有经验、精力也还行，必须勤奋再勤奋，必须形成“致广大、求精微”的投资风格。

　　这样当然很累，这里的“致广大”是指常年保持广泛的比较研究，广泛的比较研究虽然无助于选出好公司，但是至少不会选到太贵的差公司，这里的“求精微”是指针对持有的重点公司，对其研究尽可能深度再深度。

　　但是，如果这一阶段不能获得相对规避风险基础上的高额收益率（年化收益率跑赢指数20%-30%），那么，这样的职业投资者终其一生不可能称之为伟大，因为，一般而言，60岁之后，人的精力和学习力是会锐减的。

　　所谓的“相对规避风险”，是指第一重仓股不超过35%，二是第一重仓股千万不能发生重大亏损。

　　今天就写这么多吧。