老登股的春天要来了？

lameihua

　　这两天，似乎市场出现了一些新的变化。

　　小登股的核心，像是AI、算力、半导体、机器人等等，开始走出一波明显的回调。

　　而一些老登股，特别是银行、煤炭，表现相对出色。

　　中登股则有明显的分化，其中医药、军工等的调整已经持续一段时间了，新能源倒是还在继续冲。

　　从过往经验来看，每年11月，市场涨跌与基本面相关性最弱。也就是说，业绩增速越高的个股，11月表现越差，更可能弱于大盘。

　　最近几年这个规律越发的明显，特别是从18年开始，每年都相当严格地遵守这个时间窗口。

　　如下表所示：

　　虽然以季度维度而言业绩增速始终是最有效的涨幅相关因素，但在第四、第一季度，还可以看到以PB计算的低估值行业成为与涨幅相关的重要因素（而第二季度则是高PB的行业涨幅可能更高）。

　　这个季节性规律出现的主要原因，是因为我们传统上在第四、第一季度需要开会来决定这一年的阶段性规划。

　　我们知道，东大毕竟还是比较讲究主动调控，而非全部依赖“市场的大手”。因此对过去不太好的行业（通常因为超跌而相对低PB），在这个阶段就可能会有一些鼓励措施。

　　同时，低PB又能构成投资上的一个安全保证因素。

　　有些投资者，对小登股已经产生了审美疲劳，这个阶段又想赌一些消息政策，这时候低PB的老登股就成为一个不错的选择。

　　每年11月份发生的热点高低切换，是一个投资者在固定时间段，因为法定政治活动而产生的有较强规律性的投资行为，胜率较高，应该引起我们的重视。

　　值得注意的是，低PB、相对低位，并不必然等于业绩就很差。

　　也有一些低PB、同时业绩又不错、并且之前没有受到太多关注的老登行业，既有一定安全边际，又有可能的事件驱动，在这个阶段，属于攻守兼备的选择。

　　比如，保险。

　　众所周知，保险公司这两年多次被要求加大权益市场配置。

　　在一些市场人士看来，这是加大了保险公司所持有资产的整体风险水平，并不是一个好现象。

　　但我们刚刚也说过，我们这边是比较讲究主动调控的。所以上面在要求保险公司多买股票的同时，也为这部分股票资产协调了一些相应的措施来保驾护航。

　　这些措施的成果，就是保险公司的业绩非常漂亮。

　　去年，各保险公司在9·24政策牛市中已经盈利比较丰厚，净利润大幅增长。高基数压力使市场对今年第三、第四季度的业绩有较大担忧。

　　但是从实际情况来看，可能是因为上半年还在不断加仓的缘故，今年第三季度保险公司的业绩仍然维持着高速增长。其中人寿单季度净利润超过1000亿元，而去年全年也不过1069亿元。

　　而从保费收入这块来看，三季度因为有存款利率下调事件，保费收入有明显的突发式增长。

　　未来因为保险产品预定利率（传统险2.0%，分红险1.75%）相对银行存款利率有优势，以及分红险产品市场接受度提升等原因，保费收入这块大概率也可以维持相对稳健的趋势。

　　在各类老登股中，保险公司今年算是涨幅不太大的品种，现在估值也不算高，所以仍然值得关注。

　　目前国内共有12只已上市的保险股，港股市场这12只都在，而A股这边只有5家。

　　由于A股上市保险公司数量较少，目前并不存在专门的A股保险ETF。盘了下发现，在全市场的非银金融类ETF中，保险公司占比最高的，就是港股通非银ETF（513750）。

　　它是市场上唯一一只跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF，稀缺性较高。

　　标的指数前十大持仓中仅港交所、中信证券和银河证券不是保险行业，其余头部保险公司合计权重超过60%，港交所权重超13%。它不仅是全市场保险权重最高的ETF，还是稀缺资产港交所含量最高的ETF。

　　港股保险公司之前跟随港股调整了较多时间，获利盘消化相对充分。近期，资金也连续4个交易日持续买入港股通非银ETF（513750），其最新规模来到223亿元，再创历史新高，足见资金关注度。

　　对保险公司相关投资机会感兴趣的朋友，最近可以适度关注港股通非银ETF（513750，联接A/C类020500/020501）。