张湧：创业板上市门槛或放宽，“海量IPO”会来吗？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　今天，10月30日，正好是创业板开市16周年。

　　在10月27日，证监会在2025金融街论坛年会上，释放了多项政策信号；

　　其中提到“深化创业板改革”，讲话结束后的第二天，A股便站上4000点。

　　这意味着，创业板的上市门槛，可能会进一步松绑。

　　这是否会意味着“海量IPO”的到来呢？

　　01

　　创业板设立于2009年，当年对创业板的定位是“中国版的纳斯达克”。

　　截至2025年10月22日，创业板有1389家上市公司，总市值超过17万亿元人民币，培养了宁德时代、迈瑞医疗等一批行业龙头。

　　这次对于创业板调整的描述是：“设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准”。

　　创业板早在2020年6月就已经全面实行注册制，但对新兴科技公司来说，上市的门槛依旧偏高。

　　我们知道，创业板虽然接受“未盈利企业”，以及“同股不同权”这类特别表决权的公司上市，但前提是公司市值不低于50亿，且最近一年营业收入不低于3亿元。

　　总体来说，之前创业板的上市标准，还没有完全摆脱传统制造业思维，偏好稳定性好的公司。

　　这跟科技公司“前期高投入、后期爆发式增长”的规律不匹配。

　　在技术门槛上，强调的是“专利数量”、“研发投入占比”这些合规性指标；

　　而之所以说科创板比创业板的上市条件更宽，是因为科创板有一条：

　　预计市值≥40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，且已取得阶段性成果（如药品进入III期临床），也可以上市。

　　也就是说，“无营收、利润”要求，单凭技术突破就能在科创板上市，而目前的创业板还做不到。

　　02

　　科创板2019年成立到现在，培养出了一批非常有代表性的科技公司。

　　科创板的市值已经突破11万亿，和创业板（约17万亿）相比差距越来越小。

　　这些成绩表明，科创板的路子是比较成功的，这也间接推动了创业板的改革。

　　借鉴科创板的成功经验，创业板很有可能会允许尚未盈利但符合特定条件的科技创新企业上市。

　　03

　　创业板上市标准的这次调整，并非全面放开，无差别地降低上市门槛；

　　而是有明确的产业导向，为“新兴领域和未来产业”，提供“更加精准、包容的金融服务”。

　　也就是说，仅对少数国家战略需要的企业“开绿灯”。

　　对于那些需要长期、巨额研发投入的生物医药、人工智能、高端制造等领域的企业而言，无疑是重大利好。

　　以国内某家做光刻机和EDA设计软件的公司为例，公司的核心业务关系到国产替代是否能成功，战略意义重大；

　　但是需长期大额投入且短期无法盈利，按原标准这类企业很难上市，如今“绿色通道”正是留给它们的。

　　如果不属于这种领域的传统企业，降低门槛上市意义不大，可能还是会被否决。

　　所以上市门槛降低后，“海量IPO”的情况不会重演。

　　04

　　我国目前的资本市场，有主板、创业板、科创板、北交所、新三板，以及区域性股权市场等。

　　创业板、科创板和北交所一起，共同构成了服务科技创新企业的多层次资本市场体系；

　　但三者定位各有侧重，形成互补。

　　科创板聚焦于“硬科技”，服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

　　北交所则定位于服务创新型中小企业，特别是“专精特新”企业，是资本市场的“塔基”。

　　而创业板此次调整，则更加聚焦于成长型创新创业企业，特别是那些处于新兴产业和未来产业中的“三新”企业。

　　这种差异化的定位，使得不同发展阶段、不同技术领域、不同规模的企业，都能找到最适合自己的融资平台。

　　目前的创业板，新兴技术企业占比约九成，近七成公司属于战略性新兴产业。

　　这次上市标准的调整，创业板整体估值可能获得长期抬升，这是一个重要且全新的信号。