格兰：开始谈了！A股开盘会怎么走？

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　　今天有个全球瞩目的大事，我们和老美在马来西亚，开启第五轮会谈。

　　这是双方半年来的第五次线下对话。

　　本次会谈被外界看作是“预选赛”，直接影响到下周韩国APEC峰会的“决赛”。

　　实话实讲，这次会谈的阵仗，确实不一样。

　　从地点上看，前四次会谈，地点全部选在欧洲。

　　那是老美的舒适区，时差友好，环境熟悉，但这次，会谈地点选在亚洲的马来西亚，离我们非常近，从广州飞过去还不到四个小时。

　　这次是终于肯来我们的家门口谈了。

　　从人员上看，更能说明问题。

　　老美那边的商务部长卢特尼克缺席，是一个重要信号。

　　在一个月前，他还在主导对我们的芯片和新能源制裁，是个典型的鹰派人物。

　　这次川普没让这个刺头来，反而让财长贝森特和贸易代表里尔两个务实派带队，显然是想好好谈了。

　　相比之下，我们这边的人员变动更有针对性，李成刚副部长出席会谈，与我本周一的判断完全一致。

　　显然，我们要动真格的了。

　　这次我们和老美要谈哪些问题呢？

　　最紧迫的自然是关税。

　　下个月10日是《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》确定的关税截止日。

　　从目前老美突然“和善”的态度来看，关税，应该至少能争取到继续延期。

　　当然，稀土也要好好聊聊。

　　自从我们对稀土实事长臂管辖后，弄的老美非常难受，很多高端制造和AI的进度因此受到影响。

　　实际上，老美不光对我们的稀土有依赖，像是石墨、钴、锂等资源的精炼，才是真正让他们眼红的。

　　2025年，我们控制着全球96%的石墨、91%的稀土、78%的钴和70%的锂的精炼产能，优势几乎是压倒性的。

　　老美采取了最直接的策略，掏钱入股国内外关键矿产公司，自己当股东。

　　不过我们也不用担心，即便老美从现在开始建设稀土产业链，想要实现轻稀土自给至少要1到3年，重稀土更是需要5年以上。

　　在我看来，稀土这张牌很特殊，长期来看对方自建产能是不可避免的。

　　但是，既然下了决心打出来，那就要获得最好的效果。

　　我们之所以出王牌，最关心的当然是芯片和出口管制这块的限制。

　　老美一直想封死我们的AI发展，无所不用其极。

　　所以这次谈判，会集中在用稀土这张牌，怎么去反制对方对我们的高科技限制。比如澄清管制范围，以及许可证的发放流程上。

　　整体推算下来，马来西亚会谈是为韩国峰会的“打前站”

　　最好的结果当然是双方各退一步，老美对我们的高科技限制局部放缓，给出许可证一类的程序性缓解。我们对老美的稀土反制，也松一把手，承诺实行稳定供给并管控合理价格。

　　如果真的达成这种共识，APEC会议的见面则会非常顺利。

　　会后的报道如果会出现建设性、负责任管控分歧、继续授权经贸团队这类词，那就靠谱了。

　　最差的结果，无非是没能延长休战，两边继续互相伤害。

　　那如果普通散户，不懂得里面的弯弯绕，该怎么判断谈的好不好呢？

　　很简单，分享几个可以关注的信号给大家。

　　比如，既然是见面聊关税，那就直接找有没有延长或是降低关税的字眼，另外，看双方对接，能否重启工作组或热线。

　　核心议题上，要看他们说的是高科技领域的澄清与许可证流程，还是含糊的继续评估。

　　我们对他们的稀土管辖，则需要注意有没有提到稳定稀土供应之类的字眼。

　　实际上，这次的马来西亚会谈，主要任务是给后面的会面清理雷区。

　　哪怕没什么大结果，只要能把休战期延长，在稀土和管制问题上给出能够执行和缓和的说法，就可以看成聊得不错。

　　那就对于整个A股市场的情绪，都是明显的利好。

　　反过来，一旦谈判桌上出现问题，引发下周的风险，那么A股的获利盘则会做出主动避险的动作。

　　最后和大家分享个大摩对于我们刚刚结束大会的新看法。

　　在大摩看来，十五五规划的核心转向，是从拼产能，变成了拼能力。

　　虽然科技还是核心，科技自立自强仍是重中之重，但实现路径变了。

　　过去那种大水漫灌、依赖补贴的产业政策，很容易导致内卷式的恶性竞争，需要重新审视。

　　新打法中，政策会更倾向于瞄准研发环节，用生态驱动研发，鼓励健康的市场竞争，不再单纯追求规模。

　　相比之下，这种打法聪明了许多。

　　为什么会有这种改变呢？

　　因为靠堆资本、铺摊子的老路，效率越来越低，已经走不通了。

　　太多钱在政策支持下，涌入特定制造业领域，导致过度投资和产能过剩，这是典型的资本错配。

　　衡量真实效率的TFP全要素生产率，从2010年就开始减速，年均增长只有1.5%，远低于2000年代的4.3%。

　　有分析甚至管这个叫TFP衰退。

　　新打法，讲的是创新。

　　以前我们最擅长的，是应用技术，把已经做到极致。

　　现在我们必须通过基础科学，打破一些行业的准入门槛。

　　这里面，AI是重头戏。

　　在超级App和应用方面，是我们的绝对优势，正好可以拿来提高全社会的效率。

　　像是制造业、物流、医疗健康，完全可以把AI深入应用到实体经济里去。

　　另外在新能源车、电池、机器人这些领域，我们目前的主要瓶颈不在于规模，在于深度。

　　一些基础技术的挑战，还很严峻。

　　最突出的就是高端半导体这个卡脖子领域。

　　先进制造工艺、EDA软件工具，高良率晶圆制造都是摆在面前，实打实需要突破的。

　　另外像是高精度传感器、特种材料等，目前还是被少数国外供应商控制着，我们对外的依赖度还很高。

　　综合下来，我们已经开始迈入一个阶段。

　　和美股一样，指数涨个股却没有普涨，只有结构性机会，这样的时代，已经到来。

　　在科技兴国的时代浪潮里，而这样的结构性机会，就注定大多发生在，科技领域的那些引领创新的上市公司里。