巨龙：金融深度思考 —— 关于地方政府国有资产的资产化...

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　　最近，很多人都在关注湖北省提出的国有资产盘活计划，说出来的就是资源资产化、资产证券化、资金杠杆化。

　　地方国有资本，名义上是盘活，实际上是待价而沽，将未来可能的收入，折现成现在的现金流，缓解眼下地方债务的燃眉之急。不仅是湖北，安徽也迅速推出了类似的口号。

　　可想而知，这种事情，很多地方政府也会积极响应的。毕竟崽卖爷田这种事情，下定决心挺纠结，执行起来会很快。一头是大量沉淀的资源，另一头是几乎转不动的地方财政，将资源变现，当然动力十足。

　　穷则思变，央妈不可能下场去兜底地方债，也兜不了这个底。就算这一次兜住了，以后肯定会惹出更大的黑洞来。

　　这种事情，只要上头点头默许，自然就不会慢。之所以各省，都在迫不及待地跟进，其实是“头啖汤”比较甜，越往后这条路就越难走。

　　毕竟，前面卖的都是优质资产，越往后资产就越劣质。而且一定盘随着资产评估体系的人为扭曲和干预。

　　至于地方政府的国有资源私有化，其实央妈压根儿不那么在乎。这十几年来，央企的资产膨胀速度，远远大于私营资本的增长速度。

　　算上房地产的资产价格下跌，外资企业在中国节节败退，央企资产的稳定增值，其实中国政府并不担心地方政府卖资产，弄出多大的幺蛾子。

　　反正耕地不会让你随便买卖，耕地红线早就划定，地方的顶级优质资产，其实大部分都是央企的。比如很赚钱的通讯运营商，还有电力油气等等。无论各个省区怎么折腾卖资产，也不耽误中国公有资本的核心地位。国计民生的核心行业，从粮食到电力，从交通到能源石化，从基础设施到军事，从金融到等等，地方政府的那些国有资产不管怎么折腾，实际上都动摇不了央企对中国经济的核心主导作用。

　　你以为地方国有资本证券化，一定会带来物价疯狂上涨？想多了，他们能够涨价的领域不多。水电通讯能源交通金融等等，都是央企为主，你地方政府卖资产，还能够改变这个基本盘？还能够漫天涨价，获得垄断核心利润？停车费你加多点钱，人家就不来停车了。地铁你能够涨多少价？涨价多点，客流都会降低。

　　你地方政府卖个景区的经营权，还能够影响当地人用电的价格？你最多就是影响个门票钱，问题是门票你涨价了，大家可以选择不进去，让你涨价行为一厢情愿徒劳而已。

　　本来很多地方政府的国有资产，都是某些利益集团的“小金库”。名义上是国有，这个经营过程不仅效率低，产生的利益还被各级官僚体系，视为“自留地”，早就瓜分掉了，导致利润极低。想要金融化证券化，你至少要拿出像样的现金流和利润出来。

　　据此可以判定，很多地方的国有资产，特别是中部西部的城市，其实本质上是效率极低的“官僚资本”，资产运行效率也低。既不能有效发挥作用，甚至还是地方政府的“负资产”。

　　我就看过很多一年到头空荡荡的体育场馆，如果不能运行良好，能够常态性的举办各种活动，这些宏大的国有资产，本身就不可能产生现金流，更不要说有什么金融价值了。

　　有现金流有利润的资产，才是可以证券化金融化的资产。

　　现在要盘活资产的，其实主要是几个中西部省区。核心几个一线城市的国有资产，其实经营状况都还可以，而且国家也会盯着很紧。比如广州深圳上海北京，地方财政也周转正常，这些地方的国有资产，想要私有化，恐怕并不是那么容易的。而且，北上广深的很多国有资产，本身就已经金融化、证券化——比如，上海有449家上市公司，深圳有423家上市公司，北京有477家。这种上市公司里，其实有很多都是国有资产。

　　现在的问题就在于，地方的这些国有资本，到底有多少东西可以资产化、证券化？到底可以卖出什么价值体系。

　　不怕你卖，就怕没有人接盘；当然，通过权力加资本的运作，很多资产评估体系，可能会故意高估，然后让金融市场接盘。但是，金融行业又不是傻子冤大头，你说这个景点值十个亿，你得让我看到你的门票到底卖不卖得出去。

　　至于摁着民营企业家的脑门，强行将不值钱的国有资产，硬要卖给这些“冤大头”。按照现在的经济形势，恐怕民营企业家，能够接盘的人也不多了。

　　把地方国有资产，假冒虚高收入，然后卖给一线城市的基金，然后联合造假上市，卖给股民，这种游戏不仅有，而且还会很多，问题是，这些基金也怕玩砸的，证监会也要审核的，可以欺骗一时一部分人，但是不可能长期欺骗所有的人。

　　当然，也有一种情形，就是故意搞亏损国有资产，低价评估，然后低价卖给某些人，这些人再盘活，获得不错的效益。相当于一些人的小金库，低价卖给自己的关系户，然后小金库的收益就转给了自己人。

　　估值过高可能是强卖，估值过低可能是贱卖。总而言之，这个过程，每个资产定价或者交易的过程，都充满了地方风格。

　　这其实也是多方博弈的结果。世界本来就不是非黑即白的。地方政府要化债，从公共利益角度，肯定是想卖高价；一些私人有关系的“地头蛇”，也妄图低价买入现金奶牛，把小金库转移到自己腰包中饱私囊。

　　指望这个过程中，大家都很纯洁，那是太天真了。各方利益参与博弈，也会导致这个金融化过程，不会太离谱。又不是土地垄断时代的房地产交易，价格是地方政府来定，然后各种资金左手倒右手。你玩过火了，下次就没人和你玩。

　　剩下的好路子，当然也有。就是老老实实经营，盘活国有资产，把财务漏洞堵住，运营管理正规化，经得起合规审核，然后搞出正规的现金流和利润，然后再杠杆化，再卖个合理价格—— 这条路虽然辛苦，多少还是可行的。

　　比如各个地方的停车费打包，各个城市空置土地的盘活等等，都需要精心去经营，老老实实把“小金库”转变成正规的现金流，经得起审核，这样才可能走得通国资金融化的路。

　　穷则思变，变则通，此路不通，就换一条路。再说了，地方政府，反手收购资产，做大做强国有资产，也不是不可能，毕竟土地财政时代过去，自然就会有能人出来，经营好地方的产业。