马光远：三季度经济下滑至4.8%，怎么看？

lameihua

　　前三季度的经济增速是5.2%，但三季度的经济增速放缓到4.8% 。

　　比二季度的5.2 下滑了 0.4 个百分点，比一季度的5.4%下滑了0.6个百分点，比今年确定的目标5%要低 0.2 个百分点。

　　尽管前三个季度，我们的增长是5.2 %，比今年年初制定的目标要高0.2 个百分点，但是三季度经济增速确实出现了明显的下滑。

　　要问为什么三季度的下滑？

　　根据国家统计局的解释是，三季度国际国内环境更加复杂多变，特别是三季度以来美国在贸易层面搞的一些单边主义，导致全球出现了极大的混乱，对中国经济确实有影响。还有国内经济结构的调整，经济周期的转换，包括一些行业增速下滑等，对整个的增速也出现了一些影响。

　　根据国家统计局的解释，我们前三个季度5.2 %的增长，放在全球仍然是比较高的一个增长。但是，就趋势而言，经济增速的确在下滑，在肯定成绩的同时，警惕下滑的趋势，并在政策层面给予回应才是关键。

　　当然，国际环境确实复杂，但国际环境的复杂是不可控的，国际环境是变量，特朗普要干什么，怎么干，不由我们决定。除了国际环境，我们能控制的是内因，是影响中国经济下滑的内部因素。内因是我们可控的变量，我们是有办法改变的。所以正确的应对是，面对复杂的国际环境，我们要研究如何在国内政策层面可以加码，遏制经济下滑。把国内的政策用好，用尽，用足。这是最重要的。

　　一季度国际环境也很复杂，但一季度我们的增速是超预期的 5.4 %？为什么，因为大家对中国经济的预期好！

　　特别是年初的 “deepseek”时刻，让全球对中国经济的创新和信心又回来了，美国在人工智能领域对中国的打压，让中国出了一个Deepseek，遏制中国的发展并没有奏效，资金开始看好中国的科技股，恒生科技开始大涨。再加上去年9月份以来，中国实施的一系列政策，改变了外界对中国经济的悲观预期。让包括房地产在内的一些重要的行业，出现了明显的反弹。这种反弹本身，对一季度整体的经济增长是一个极大的推动。所以一季度5.4 是远远超过大家的预期。

　　二季度虽然增速下来了，但我个人认为二季度的5.2%含金量更足。

　　二季度特朗普推出了超乎预期的对等关税，中美在关税领域进行了极致的攻防战，这对中国经济，特别是对美出口影响很大。但即便如此，经济仍然保住了5.2%的增速，其他方面的预期也没有太大的改变。

　　就外部环境而言，三季度美国确实有各种幺蛾子骚操作，但就整体影响而言，对中国经济的冲击我认为是次要的。虽然对美出口确实在下滑，但整体出口一直在增长，9月份甚至增速仍然在8%以上。在三驾马车里面，最好的仍然是进出口。所以，要说外部环境对中国经济的影响，我觉得是次要的。

　　三季度中国经济真正下滑的原因仍然是内因导致。

　　固定资产投资，三季度增速变负。投资负增长，对于中国经济而言，在正常情况下是很少见的。三大投资，基建投资1.1% ，制造业投资4.0% ，都是正增长。但是，房地产投资下滑加速，房地产投资下滑13.9%，严重拉低了投资增速。第二个，我们看消费。消费二季度以来逐月下滑，到 9月份增速下滑至 3% ，但不管如何，总比投资好。

　　所以三驾马车里面，最好的仍然是出口，我们就不能说外部环境导致了中国经济的下滑。

　　我个人的观察，三季度经济的下行，内因仍然是主要的，特别是房地产预期的下行，导致房地产的数据又出现了逆转。我们看房地产几乎所有的数据又开始了明显的下滑。房地产投资下滑13.9% ，房地产的销售额、销售面积的下滑幅度在扩大，房价下跌的面在扩大，一二三线房价普遍都在下滑。新开工面积，竣工面积仍然是接近20%的下滑。

　　房地产再次转跌对中国经济的影响是非常大的。既影响了消费，还影响了投资，还影响了信心。就此而言，需要国内的政策加码，遏制经济下行的态势。

　　去年的中央经济工作会议和今年的政府工作报告，对今年宏观政策的基本定调是，更加积极有为的宏观政策，对财政政策的定调是更加积极，对货币政策的定调是适度宽松。面对经济下行，我们一定要检查，目前实际的政策运行和定调是否吻合，政策是否还不足？比如货币政策，是否做到了适度宽松？降息为什么迟迟不来？财政政策发债的力度和速度是否和计划吻合？

　　今年宏观政策还有一个目标是“稳住楼市股市”，股市今年算表现不错，但是地产呢？地产起码到今天为止，各项指标并没有稳住。房地产的政策坦率说，不能再拖了。时间窗口有限，继续调整对整体经济的影响太大了。

　　我们一直认为，中国经济基本面是没有太大问题的，只要抓住关键的问题，比如房地产，债务，以及消费，基本盘是没有问题的。只要政策到位，三季度的增长应该会比现在的高。

　　基于此，我们呼吁政策加码，宏观政策一定要落实去年中央经济工作会议和年初的定调上来。我相信只要我们的政策到位，经济是可以稳住的。因为中国经济增长本身潜力是有的，一季度良好的表现说明什么？只要预期改变，只要大家看到良好的预期，经济就会变好。

　　现在最关键的是，既然我们有政策储备，就应该在第一时间把最有力的政策拿出来，而不是藏着。最好的政策应该是最及时的，而不是等真的到了危险的时候才出台。防止最不好的情况出现，才是最好的政策。

　　所以我呼吁在房地产、消费等政策上一定要加码，一定要出台更有力的政策，遏制经济下滑。让中国经济的增长重新回到潜在增长之上。我们不能说刻不容缓，但起码没有太大的时间等待。