三年一倍：有色金属：把握“新周期”下的战略配置机遇

lameihua

　　看过我的新书《慢即是快：一个投资者20年的思考与实践》的小伙伴们都知道，我特别信奉周期和成长的双重逻辑，在书中我用了多个章节来阐述如何在周期波动中把握结构性成长机会。

　　今天，我以中证申万有色金属指数为例，为大家揭示一个正在加速演进的"新周期"——这不是简单的周期轮回，而是由全球能源革命和科技升级驱动的长期结构性机会。

　　有色金属指数投资价值新解

　　有色金属全称：中证申万有色金属指数，代码：000819。

　　该指数是从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场有色金属行业上市公司证券的整体表现。于2012年5月9日发布，2004年12月31日为基日，指数基点1000点。

　　数据来源：中证指数，截至2025年10月10日

　　有色金属是指不包含铁的金属，例如铜、铝、镍、锌等，它是经济发展的基础材料，主要应用于建筑、通讯、电力、家电、汽车、航天等领域。

　　根据不同的属性或用途划分，有色金属可以划分为四大高成长方向：

　　1、新能源金属：锂、钴、镍等，是动力电池和储能系统的核心材料，受益于全球电动化浪潮；

　　2、高端工业金属：铜、铝等，在特高压电网、5G基建、高端装备中不可或缺；

　　3、战略稀有金属：稀土、钨、钼等，支撑半导体、军工、新材料等"卡脖子"领域突破；

　　4、贵金属：黄金等，在地缘政治复杂化背景下，成为全球央行和机构投资者的重要配置资产。

　　"新周期"已至，有色金属迎来黄金发展期

　　有色金属应用广泛，可以说和我们生活息息相关，有色金属指数自发布以来跟随我们的经济周期一起潮起潮落，见下图：

　　数据来源：通达信，2004年12月31日至2025年10月10日月K线

　　然而，有色金属正在经历与以往截然不同的发展轨迹。过去五年，在"双碳"战略和全球供应链重构的推动下，有色金属行业已从传统周期性行业，逐步转型为兼具周期与成长特性的战略新兴产业。

　　本轮有色金属的上涨（2024年2月3812点至2025年10月8687点，涨幅128%），同时期涨幅远远大于同为周期品种的中证钢铁和中证煤炭。背后的逻辑，并非简单的周期反弹，而是由三大核心驱动力共同推动：

　　1、新能源革命加速：全球光伏、风电、储能、电动汽车产业爆发式增长，对铜、锂、钴等金属需求激增；

　　2、供应链安全战略：各国加强关键矿产资源战略布局，中国作为全球最大的有色金属生产国和消费国，战略地位不断提升；

　　3、科技创新赋能：新材料技术突破不断拓展有色金属应用边界，从传统工业向高端制造、半导体、航空航天等领域延伸。

　　数据来源：wind，2023年10月24日至2025年10月10日日K线

　　高估值背后是高成长确定性

　　截至2025年10月10日，有色金属指数市净率为3.48PB，处于历史92.94%分位，单从数据来看，估值已经不再低估。但这一数据不应简单被解读为"高估"，而应理解为市场对行业高成长性的积极定价：

　　全球能源转型大趋势下，有色金属需求将持续增长，行业景气度有望长期维持高位；供给刚性约束明显，环保政策趋严和资源稀缺性使新增产能有限，供需格局持续改善；战略价值提升，有色金属已成为大国竞争的关键领域，政策支持力度不断加大。

　　与传统周期股不同，当前有色金属行业正经历"量价齐升"的黄金阶段，龙头企业盈利能力显著提升，ROE持续改善，这为当前估值提供了坚实支撑。

　　数据来源：wind，2012年5月19日至2025年10月10日市净率

　　布局有色金属ETF（512400）的战略时机

　　当前，行业景气度持续提升，全球新能源产业扩张加速，对有色金属需求形成持续拉动。政策红利不断释放，"十四五"新材料规划、关键矿产供应链安全战略等政策持续加码。地缘政治复杂化背景下，有色金属作为战略资源，全球配置需求上升，价值凸显。

　　投资工具上，对于普通投资者而言，个股选择难度大、风险高，借道有色金属ETF（512400）及联接基金（A类：004432，C类：004433）布局整个行业，是把握有色金属"新周期"的优选方式。

　　在"新周期"背景下，有色金属已从传统周期股转变为战略成长资产，当前估值反映的是行业长期成长潜力而非短期泡沫。投资者可将有色金属ETF（512400）作为资产配置的重要组成部分，把握长期成长红利。在操作策略上，可利用市场波动，在估值低估时分批布局，降低短期波动影响。