大盘变脸了！

lameihua

　　这两天的行情，很多朋友可能都会觉得有些出乎意料。

　　昨天，虽然有很大利空，但低开的幅度不大，而且迅速地就拉了起来，应该说是远远好于大家的预期。

　　当很多人以为市场就要这样涨上去的时候，今天早上CPO又带头下杀，直接把第三季度的主要强势板块都带崩了，半导体和创新药也跟着出现了明显的调整。

　　昨天还在KTV呢，今天就又进了ICU了。

　　但是，如果把这两天的行情合起来看，我们会发现，实际上我们上周六的分析还是比较准确的：

　　沪深300和中证2000（哑铃的两头），本周合计跌幅都在2%以内。但前期大涨过的通信设备跌幅超过7%，机器人超过6%，科创芯片跌幅超过3%，创新药跌幅超过4%。

　　主流科技板块，跌幅明显较大。

　　回顾4月以来的行情，全球市场基本上都出现了所谓的“TACO”交易。即特朗普先做出某种相对严厉的威胁，然后在最终落地时，又变得相对温和。

　　前几次TACO交易带来的下跌，往往是较好的加仓时机：

　　但上周六我们就指出过，第三季度有很多行业的累计涨幅较大、估值较高。市场借着这个利空，反过来进行一次短期调整，其实也是很合理的。

　　所以，这一轮行情，完全根据TACO的规律来交易，不一定很合适，可能还是要做一些针对性的调整。

　　观察这几个前期热点板块近两天的累计跌幅，相信大家也可以意识到：核心板块的跌幅大小，主要是根据这几个行业当前对美国的依赖度来的。

　　CPO主要出口美国，因此基本面的风险最大。半导体主要依靠内需，因此调整的幅度较小。

　　而机器人和创新药，出口美国的逻辑和内需提高的逻辑是共存的，调整的幅度就居中。

　　所以，根据特朗普政策对板块基本面的影响程度，来考虑我们后续的交易策略，可能是比较合适的方法。

　　上周六，我们已经给大家简单提过：创新药最近调整幅度较大，且内需有改善，可能借此形成抄底机会。

　　昨天我们又提到了：创新药是国家强烈组织反内卷行动的行业。

　　今天我们就此简单展开讲讲。

　　9月15号的《纵深推进全国统一大市场建设》中已经提到，“引导企业提升产品品质，实行优质优价，反对低价劣质。推动落后产能有序退出，实现市场动态出清”。

　　具体到创新药领域，在最近的一次集采中，就直接把“反内卷”明文写在文件里，要求所有参与的企业承诺不低于成本报价。并且，如果同品种报价低于“锚点价格”的中选企业，还要对报价合理性作声明，解释具体成本构成。

　　这种做法，改变了过去唯价格论的现象，整体来看，希望中标的创新药企业能够获取到合理利润的导向非常明确。

　　我们知道，过去几年，医药企业长期受到集采压价的影响，利润相对微薄，所以有很长一段时间，不走集采的消费类中药在板块中表现相对较好。

　　这个政策的调整出来之后，创新药企业的利润可能就会有比较明显的提升。

　　上半年，创新药企业的大涨，主要是因为在研发技术上展现出了较强的突破。

　　但从业绩表现来看，其实大多数公司并没有释放太多的利润。

　　因为我们的创新药出海，目前实际上还处于初级阶段，整个板块总体而言，还是主要靠国内的收入。

　　所以上半年的上涨，原先是缺少业绩支撑的，存在价格调整甚至回归的风险，也就是所谓的“逻辑被证伪”。

　　而集采政策调整之后，创新药企业国内的收入逐渐提高的话，这种价格调整、回归的风险就会逐渐降低。较好的业绩，能够对较高的价格进行某种程度上的“保底”。

　　换句话说，反内卷和集采政策的改变，就是我们抄底创新药的底气所在。

　　目前，创新药叠加了泛科技和反内卷两大概念，本身又是今年的主线之一，机会是相对比较好的。

　　如果大家对创新药近期大跌的抄底机会感兴趣的话，可以重点关注恒生创新药ETF（159316）。