格兰：A股，大利好来了？！

lameihua

　　先来看今天的大事，开了个重要小会，核心任务是宣告10月下旬的大会上，要定下来接下来2026到2030年该怎么干。

　　中国人都知道，这是一个重要部署。

　　按照官方说法，是对未来五年做顶层设计与战略擘画，是推动中国式现代化的又一次总动员。

　　具体的肯定要10月开会才清楚，未来的政策节奏和预期就变得很清晰了，从10月中下旬重要会议，到明年3月份，十五五规划纲要草案会提交并最终成为法定的规划。

　　这意味着接下来两个季度，政策将从方向设定进入政策落地的密集期，十月下旬开完会之后，确认清楚了“十五五”方向与若干改革抓手，市场将迅速围绕这些方向与主题，交易预期。

　　按照这个节奏，从今年第四季度到明年第一季度，我们将迎来政策密集期。

　　那么，外资是怎么看我们的市场的呢？

　　来看看大摩最新的闭门会是怎么说的。

　　Robin今天的讲话很有意思，回忆了一把从去年9月开始到现在发生的事。

　　按照他的说法，从去年924政策拐点到现在，市场经历了三个觉醒。

　　首先是政策醒了。

　　这里很关键的一个动作是打破思维定式，意识到经济负增长带来的危害。紧接着明确出即便是在强调安全的新时代，也要保证发展这块基石。

　　相当于给企业家和投资者一个清醒的认知边界，确定性有了。

　　然后是企业醒了。

　　说实话，企业这边其实一直都没睡着，过去几年在各种压力下搞创新、搞出海，降本增效，目的仅仅是为了自救。

　　后来，企业的努力被市场看到了，大家突然发现，这些经历过严寒考验活下来的企业，已经有了了不起的成绩。

　　最后是资金醒了。

　　外资在经历一系列不确定事件后，开始多元化资产配置对冲风险，我们从中受益。

　　国内在经历了几年资产荒之后，沉淀在存款和债券里的钱也开始活跃起来，重新对股票这类权益资产感兴趣。

　　这三个觉醒是逐步传递的，核心还是政策转向后燃起信心，属于给阳光后灿烂起来了。

　　不过大家可能发现了一个问题，市场牛到现在，好像科技股占了很大比重，如果全部押注科技，会帮助经济好转吗？

　　大摩的看法是，单靠科技牛解决不了所有问题。

　　因为AI对经济的短期贡献，并没有想象中的那么大。根据大摩的推测，未来两年AI对中国经济增长的贡献大概只有0.2%到0.3%。

　　这部分增长还是主要来自于数据中心、云计算等资本开支，虽然有些规模，不过不足以拉动整个经济增长。

　　更何况，AI对就业的冲击也蛮大的。

　　一些类似于客服、基础编码、文档处理等工作岗位，会因为企业降本被AI替换掉，如果在经济没有完全恢复、居民收入还不稳固的背景下，就业再受到冲击，问题会变得更复杂。

　　所以，我们需要改革，也必须改革。

　　比如，大摩说中国接下来会有两个30。

　　第一，到2030年，中国将对非美国家（地区）的关税降至零，同时取消对外商直接投资和民营企业的准入限制，并逐步淘汰国内产业补贴。这一举措旨在通过主动开放非美市场，吸引全球产业链资源，形成“去美国化”的贸易网络，降低对美依赖。

　　第二，通过五年时间（2025-2030年）将国内消费提升30%（约3万亿美元），以对冲美国贸易保护主义导致的外需萎缩。

　　大摩说，这次今年（2025年）中国在联合国大会期间主动提出让渡WTO发展中国家待遇，与“两个30”方向一致，表明中国正在进一步强化开放，有望逐步实现这一目标。

　　除了发展科技以外，我们确实需要更深层次地解决结构性问题。

　　比如说用土地收储的方式表明决心，稳住市场，给经济短期止痛。再比如推动社保改革，提高农村居民和农民工养老水平，让老百姓没有后顾之忧，敢于消费，为经济长期造血。

　　我相信，经济改革的方向是确定的，就是要让收入分配更加合理，让老百姓的收入提高、也得让老百姓的教育医疗服务保障水平更高，不这样做，老百姓一没钱花，二不敢花钱，则经济谈何复苏呢？

　　当然，这个过程是渐进的，改革不会一蹴而就，就像我们正在经历的这一轮牛市一样，是一个不断凝聚共识、逐步推进的过程。

　　再来看国内科技圈的一个大事，DeepSeek发布了新模型V3.2-Exp，同时把API价格直接打了下来了50%。

　　这次版本更新，之所以能把成本打下来，最关键的一个词，叫DSA

　　也就是DeepSeek Sparse Attention简称DSA，是一种DeepSeek原创的稀疏注意力机制。

　　我知道很多同学已经开始头大了，不要着急，跟着我的思路，把它搞明白。

　　与我们对话的大模型之所以能够记住上下文，靠的是一个叫做KV Cache的机制，我们可以把它理解成模型的短期记忆。

　　我们和模型对话的文本越长，这个短期记忆占用的空间也就会越大。

　　很好理解吧，你跟大模型越聊越多，大模型肯定反应就越来越慢嘛。

　　这个机制有个比较麻烦的事，就是非常消耗GPU，GPU对于AI的重要性大家都知道，长此以往，对大模型就会造成一个负担，处理的长文本越多越长，就会越慢越贵。

　　所以，整个AI行业都在想办法，在保证效果的前提下，尽量减少KV Cache的大小。

　　为了这个目标，技术大神们就开始了一系列的探索和进化。

　　从最开始的MHA、到MQA和GQA，你也不用知道这么多词儿，反正就是为了实现又好又省的推理效果，而当下DeepSeek推出了自己的DSA机制，就是在这条路线上做了更聪明的探索，首次实现了一种细粒度的稀疏注意力机制。

　　简单理解，DSA不再让模型关注文本中所有内容，而是通过一个筛选方式，只关注那些最重要、最相关的少数信息。

　　这样一来，就可以在保持大模型顶级性能的同时，大幅降低长文本的训练和推理成本。

　　从投资角度看，推理成本这么下行，对AI进入各行各业的门槛自然就更低了，短期是最利好应用和云服务的，中期看对IDC和AI硬件也是有助益。

　　最后聊两句大盘。

　　其实，大盘观点上周五大跌那天的文章结尾已经明确讲过了：

　　今天指数在券商带动下大涨34点，3500多只个股飘红，平均涨幅1.15%，有点去年国庆前的味道，提前发红包了。

　　明天是节前最后一个交易日，我仍然保持持股过节的观点。

　　第二目标位4000点，我们不见不散。