莫小城：巴菲特为何清仓比亚迪？

lameihua

　　大家好，我是莫小城

　　巴菲特从2022年减持比亚迪，后面每年都在卖出，直到如今的清仓，不过是完成了一个持续3年的投资目标罢了。

　　在我看来，和2008年买入相比，现在的比亚迪本身并没什么错，只是它所处的环境变了。

　　比亚迪的相对优势依然在，但是新能源车的竞争格局目前仍不明朗，领跑者能否成为最终的胜出者，人们越来越看不清；

　　同时价格战导致车企的利润普遍不好看；

　　加上中国以外地区给新能源车的发展“踩刹车”，行业潜力被压缩等，都是潜在的原因。

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　　在我看来，价值投资买入的应该是确定性、稀缺性都非常高的公司，在商业模式和护城河方面有得天独厚的优势；

　　这些公司的共同点是，赚钱很轻松，对手哪怕砸钱也不能撼动其地位；

　　也就是说，只有处于冠军赛道中的冠军选手，才符合我的选股标准。

　　而且，在买入的时候，需要有足够的“认知差”，也就是提前认识到了公司的“好”，但市场大部分人还没有认识到。

　　而等这个公司的“好”成为市场共识的时候，公司大概率也高估了。

　　没有永续经营特质的好公司高估了，也应该卖掉。

　　如今的比亚迪，与巴菲特2008年买入时的比亚迪相比，已不可同日而语。

　　2008年的时候，比亚迪的好并没有形成共识，是芒格独具慧眼，在他的极力建议下，巴菲特才买入比亚迪。

　　而且，2008年新能源车的渗透率几乎可以忽略不计，而现在新能源车的零售渗透率已经接近60%，整个行业空间的想象力已经不那么丰满了。

　　所以，现在的比亚迪不是不好了，而是当下新能源车极度内卷的竞争格局，会降低任何一家卷入其中的车企的盈利确定性。

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　　价值投资是厌恶竞争的，卷入价格战本身就意味着，产品力相较竞争对手不足以形成绝对的领先优势，必须通过降价来提升销量。

　　新能源车的价格战，其实是比亚迪管理层主动的战略选择；

　　管理层的战略选择，和作为投资人的巴菲特，二者的目标并不永远都是一致的。

　　投资人的目标就是单纯的盈利，要的是结果。

　　但是经营者面对的问题要复杂得多，有可能为了应对商业竞争，他们不得不做更加长远的考虑；

　　比如通过最传统的价格战，削弱甚至淘汰竞争对手，然后再扩大市场份额；

　　但是这么做会影响当期的利润，大大侵蚀了投资者的回报。

　　投资者看到你这边赚不到钱，可以卖掉股票脱身，但管理层则不行。

　　所以，投资人卖掉公司的股票，并不能否定管理层战略的正确性，因为二者的行为取向不同。

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　　而且新能源车作为科技赛道，不确定性本来就高。

　　比亚迪之所以能够崛起，最初正是凭借技术突破，大大降低汽车能耗，不仅打入了日系车的“老地盘”网约车市场，并且在家用SUV上也长期销量霸榜。

　　新能源车企的淘汰赛迟早会来，但是目前新能源车的渗透率达到60%了，最终的竞争格局还没有确定，谁是最后的赢家，目前依然看不清。

　　这也大大降低了投资的确定性。

　　相比行业野蛮生长阶段100倍的涨幅，价值投资者更青睐龙头跑出来之后那几倍的涨幅。

　　从终局的角度来看，哪家车企会最终胜出，目前依然不明朗。

　　所以不是比亚迪相对其他车企落后了，只是优势没有巴菲特刚买的时候明显了。

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　　而且，新能源车在中国以外地区的发展进程受到了一定的挫折。

　　英国把燃油车禁售时间从2030年推迟到2035年；

　　德国取消了电动车补贴，还推迟了一些环保法规；

　　欧盟原定2035年的燃油车禁售计划可能推迟至2040年。

　　企业方面，奥迪、奔驰、福特、通用、保时捷、沃尔沃等多家车企也推迟了电动化目标，有的甚至暂停了电动车投资，转向燃油车或混动车型。

　　这一系列操作，大大压缩了新能源车行业的天花板，行业的成长性预期要调低才行。

　　至于负债率还有品牌定位不够高端等问题，其实都不是主要的原因。

　　只能说，按照巴菲特的投资风格，以新能源车赛道目前的状况，可能任何一家企业都不符合他的投资原则。