格兰：外资重磅观点！美国投资者居然这么看中国股市？！

lameihua

　　今天我们来探讨一个市场高度关注的话题，在本轮牛市中，外资究竟扮演着什么角色？

　　刚听完大摩的闭门会，会议很长，Robin和Laura去欧洲和美国路演了几十场，有不少干货，我讲点重点。

　　在如何看待中国市场这个问题上，欧美资金分歧明显。

　　欧洲方面，还是那个“老欧洲”的范儿。

　　欧洲主流长线基金普遍比较谨慎。

　　在他们的全球资产配置版图里，中国市场最多只是“中性”评级，参与度甚至不如印度或巴西。这意味着，欧洲资金虽看到了市场的优异表现，但要转化为大规模流入，仍需更多催化剂。

　　欧洲资金为什么这么保守呢？

　　主要有两点。

　　一方面是地缘政治风险。自2022年俄乌战争之后，欧洲资本对地缘政治变得异常敏感，任何投资决策都必须置于更复杂的国际关系框架下评估。

　　另一方面源自于我们目前市场的交易风格。当前A股市场主题性、交易性特征较强，行情多围绕新兴产业展开，而与宏观经济关联度高的方向则相对平淡。这种风格显然难以吸引偏好基本面、价值投资的欧洲大规模长线资金。

　　相比之下，美国资金就显得乐观多了，这可能让不少中国人意外。

　　超过90%的美国各类投资者都明确表明，在当前阶段之后，要进一步配置中国股票资产。

　　这里面包含两个核心原因：

　　美国人，开始对中国科技实力有了重新认知。

　　在中美科技博弈的背景下，许多美国投资者曾一度认为中国科技在全球版图中已被边缘化。然而，从DeepSeek大模型到人形机器人，从高端制造到新药研发，中国在众多前沿领域不断实现突破。这让美国资本清醒地认识到：

　　中国科技不仅是在追赶，更不是在他们所传统认为的“只会抄袭美国”，而是在诸多领域取得了全球领先创新地位。

　　想绕开中国去投资机器人、新能源等高品质、高增速的科技领域，几乎是不可能的。

　　对政策稳定性的“强信心”。

　　过去一年，监管层对资本市场的呵护与支持有目共睹。一系列政策与行动，让美国资金看到市场正朝着正确的方向发展，也更愿意相信本轮牛市的持续性会更长。

　　美国机构投资者发生了观点的巨变：

　　超90%机构投资者明确计划增持中国资产，为2021年以来最高水平。

　　与此前四年（2021-2024）的回避态度形成鲜明对比，尤其重视A股科技（人形机器人/AI芯片）与新消费领域。

　　那到底怎么才能把外资真正持续吸引进场呢？

　　这要取决于企业后面的盈利改善和制度进展。

　　从最近两个月的经济数据来看，包括社零、工业产出、固定资产投资等很多数据，都是低于市场预期的。这里面虽有一部分天气影响因素，但更大的问题来自于经济内部前高后低的压力。

　　按照当前的数据推算，今年下半年的经济同比增速，可能会回落到4.5%左右。

　　光靠存款搬家维持市场水牛行情，显然不行。

　　我觉得上层接下来很可能会出台对地方债持续纾困等政策，为经济托底。

　　但这也只是被动出招，想要缓解经济增速放缓的压力，还要看10月底重要会议在社保改革、对外开放以及对内扩需等方面的政策力度。

　　虽然我们的政策方向是正确的，但想要真正等来大的再通胀宏观拐点，恐怕要10月底之后才会更佳清晰。

　　再聊个我们身边的事儿，很多人问我怎么看罗永浩和西贝的事儿。

　　事实上，我认为消费者怎么看才是关键。

　　外卖、连锁餐厅标准化、生活节奏加快，已经让大家对中央厨房、料理包、半成品等概念有了充分的认识和接受程度。

　　大家在意的，从来不是食物端上桌前的最后一道工序是在哪里完成的，在意的是在这个价格下，能否得到相匹配的品质、风味和满足感。

　　在罗永浩和西贝的摩擦中，有一个核心问题，到底什么是预制菜？有没有具体的定义？

　　我专门查了相关的资料，发现消费者、行业内部和官方给出的定义，大相径庭。

　　从消费者角度看，预制菜的定义非常简单粗暴，只要不是在餐厅后厨现场切、现场炒、从生到熟的，都算预制菜。

　　从行业内部看，预制菜按照加工程度不同，分成四大类。

　　仅仅完成了洗、切、初步加工的生鲜原材料的叫净菜。食材已经腌制好或搭配了调味包，需要下锅烹饪的叫半成品。经过初步烹熟，回家简单加热就能食用的叫熟制品，这也是老百姓认为最典型的预制菜。最后还有一种开袋即食。

　　可到了国家层面，这个定义会完全颠覆所有人的认识。

　　2024年3月，市场监管总局等六部门联合发布了《关于加强预制菜产业高质量发展的通知》，给出了官方定义。其中最关键、也最容易引起争议的有两点：

　　一是主食类不算预制菜，所以我们在超市买到的速冻包子、饺子等食品被排除在外。

　　二是中央厨房制作的菜肴，不纳入预制菜范围。

　　既然官方定义将中央厨房的出品排除在预制菜之外，那么中央厨房到底是什么呢？

　　可以说，中央厨房的出现，是中餐行业的一场革命。

　　过去很多年，中餐最大的痛点是没有办法像西餐一样标准化。

　　一道菜的味道，很大程度上取决于厨师手艺。这就导致中餐品牌很难大规模复制，没法做大做强。

　　中央厨房扮演的角色，就是连锁餐厅的超级后厨。

　　它通过集约化、标准化的模式，承担了各门店洗、切、配、预加工等繁琐工作，从而节省后厨面积和人力，提高出餐效率，保证口味一致。

　　这里面还有个区别，中央厨房分为两种，代表了两个不同的监管体系。

　　有经营许可证，也就是JY开头的，菜品只能供给自家连锁门店使用，不能对外销售，类似于企业的内部后勤中心。根据《食品安全法》，这些餐品是不允许添加防腐剂的。

　　有生产许可证，也就是SC开头的，相当于食品工厂，产品可以销售给第三方餐饮企业或者零售。大家在外面买到的料理包、半成品菜包基本上都是这种。由于这个属于工业化商品，所以就必须标有保质期和生产日期，在法律允许范围内，可以使用合规添加剂。

　　当今，我们正在经历与日本上世纪90年代类似的社会变迁，家庭小型化，生活节奏变快。

　　不管怎么炒，实际上餐饮工业化、标准化的趋势几乎是不可逆转的。

　　这就像汽车替代马车一样，是一个不可逆的过程。

　　但是就算换成汽车，也不意味着交通安全就不重要。

　　相反，当科技进步时，安全变得更重要。

　　在保证食品安全的前提下，才是怎么去维持好吃和竞争力之间的平衡。

　　预制菜绝不可以成为忽视食品安全的借口，消费者也理应拥有对菜品是否采用预制菜的明确知情权。

　　最后说两句大盘。

　　指数微跌10个点，创业板指倒是在宁王的带动下继续突飞猛进，继续领跑全球。

　　原因是发改委印发的《新型储能规模化建设方案》，这个月初我发的几篇分析储能行业的文章，可以再回头品味品味。

　　细看下来，整体赚钱效应并不算好，个股跌多涨少，指数的高位震荡将不可避免。

　　其实这样也好，现在克制一些，反而能为后面留出上涨空间。

　　不需要对今天的回调过度敏感，做好仓位管理，行情还在持续。