格兰：A股热点切换！怎么办？

lameihua

　　今天先从反内卷开始讲起。

　　今天大摩开了个闭门会，絮絮叨叨讲了一大堆，我觉得反内卷的部分还挺有意思的。

　　因为接下来，政策可能会进入相对静默的窗口期，如何研判宏观政策的潜在方向、重新审视经济基本面，尤其是反内卷政策将形成哪些深远影响，成了当前宏观策略的重中之重。

　　根据大摩的观点。理解“反内卷”需要一分为二：短期阵痛难以避免，而中长期依赖深度改革，行业表现会分化。

　　为什么说短期会有“阵痛”？

　　关键在于产能出清的本质。

　　即使供给收缩最终可能推升价格，但这个过程中，产量的下降、过剩产能的淘汰，必然伴随着企业需要真金白银地承担损失、投资意愿的冷却。

　　这种调整自带“紧缩”属性，近期市场已经出现了这样的现象：上游原材料价格有所回暖，但下游产品（如光伏组件）的价格却依然疲软，价格很难传导下去。

　　然而，“紧缩”并非全貌，在行业层面，分化与机遇并存。

　　随着各行业具体的“反内卷”行动指南陆续出台，相对价格体系将加速重构。

　　在这场变局中，那些能够借机提升市场份额、并在相对价格调整中占据优势的行业龙头企业，其盈利前景有望脱颖而出，成为暗淡中的微观亮点。

　　大摩认为电池、钢铁、水泥、航空这几个行业，在政策紧迫性、已有进展（如钢铁水泥的明确减产方案）和未来潜力上更胜一筹，整合成功的可能性更高。

　　而像汽车这种分散度高、民企主导的领域，面临的挑战则明显更大。

　　反内卷中长期的曙光则牢牢系于配套的结构性改革。

　　大摩认为，其实反内卷的最终成功，远非行政指令可以包办。它需要深层次的制度变革，例如改革税制、调整地方考评机制等等，没有这些改革护航，短期行政手段的效果可能打折且难以持久。

　　不过一向看空中国的大摩也不得不承认，长线外资正悄然回流中国。

　　数据显示，自5月起，外资长线被动基金已连续数月净流入，尤其在7月中下旬反内卷政策信号密集期加速流入。

　　更令人瞩目的是，2024年前8个月，外资长线基金累计净流入已达10亿美元，一举扭转了2023年（净流出90亿）和2024年前期（净流出170亿）的颓势。

　　亚太基金甚至已从对中国市场的低配转为超配。

　　这清晰地表明，外资对“反内卷”解决产能过剩问题的方向投下了信任票。

　　大摩举了一个例子——被视为反内卷“最前线”的光伏多晶硅环节。备受关注的“收储基金”谈判虽复杂，但仍在推进：参与企业增多，目标是将现有巨大产能分步、有序退出。

　　平台基金年内有望落地，实质性整合或在明年一季度展开。

　　不过，现实挑战也很突出：上游硅料涨价，下游组件价格却因需求疲弱和商业模式的探索而传导不畅。

　　所以，光伏的整合会发生，但难现价格和盈利的暴力反弹，更可能回归产业链各环节的平衡状态。

　　为什么我始终那么看好反内卷？

　　因为反内卷带来的短期收缩与行业分化是现实挑战，催生的龙头机遇与外资回流是积极信号，而最终能否点亮中长期的曙光，则取决于配套改革的深度与决心。

　　市场正屏息以待这场深刻变革的下一步棋，反内卷的成功，意味着上市公司的利润将会大幅改善。

　　反内卷，将是持续下半年的主线。

　　最后再说两句大盘。

　　上周四提示的最火板块算力哑火，昨天也明确讲了我的观点：

　　所以，不要仅仅只盯着当前那几个跟着英伟达蹦跶的方向，要看到慢牛的长期趋势，要重点多看公募机构审美的权重股。

　　细看算力的调整，一个不容忽视的直接原因就是英伟达股价的连续走低。

　　在A股市场，大部分算力概念股的估值逻辑，或多或少都和英伟达有联系，最终也就造成了只要英伟达涨不动了，这些美股映射的方向也就到头了。

　　有意思的是，算力板块回调之际，市场情绪并没有受到影响，上周发酵的固态电池、光伏以及今天的机器人接过了上涨旗帜，继续带着市场高歌猛进。

　　这就代表，市场资金在不同板块中快速完成高低切，当一个热门板块出现调整，资金会迅速寻找新的方向，维持住市场热度。