西西弗：“外卖三傻”的补贴大战，胜负还早

lameihua

　　“外卖三傻” - 美团，京东和阿里相继公布了2025年二季度的财报，撇去财报中粉饰的数字，其实三家都很惨，无愧“三傻”的称号。

　　京东二季度财报：外卖所在的新业务收入从2024年二季度46.4亿增加到138.5亿，亏损从7亿增加到147.8亿。京东新业务亏损增加140亿。补贴前是微亏，粗略估算可以理解这140亿是京东外卖大战的补贴成本。

　　美团二季度财报：经营利润从112.6亿，暴跌到22.6亿，跌了90亿。其中核心本地商业的经营利润从152亿暴跌到37亿，下跌115亿。粗略估算可以理解这115亿都是外卖大战的补贴成本。

　　阿里二季度财报表面上很好，净利润从2024年二季度的240亿增加到424亿，但其实主要靠一次性交易的利润确认。

　　集团经调整后的EBITA同比下跌14%，中国电商业务同比下跌21%。即时零售业务二季度同比增长只有12%，从132亿增长到148亿。亏了多少钱没有准确披露。但集团销售和市场费用从327亿增加到532亿，多了205亿，财报披露说增长主要是因为闪购和中国电商的UG支出。闪购放在UG前面，应该支出更多。

　　200多亿里面有多少是因为外卖大战，应该至少一半。二季度阿里外卖大战也至少补贴了百亿，只换来了16亿的销售额增长。

　　之前美团高管对外发声，说补贴额远低于竞争对手，但从财报上看，补贴金额看起来不比京东少。

　　这其实是外界的理解错误。美团高管说的补贴额，应该指的是单均补贴额，而不是总补贴额。

　　外卖大战中，媒体宣传的阿里补贴500亿，京东补贴200亿，这些金额是补贴总金额，但并不是用户能感受到的补贴。

　　用户感受到的补贴，是单均补贴，是每单平台能发我多少红包，省下多少钱。单均补贴中，补贴的比例比补贴金额体感更强。比如20元的奶茶补贴15元，和100元的正餐外卖补贴15元，体感也不一样。

　　外卖补贴战对进攻者有利。因为每日单量少，可以给更高的单均补贴，一家日均1000万单的企业，每天1亿元补贴，就可以单均补10元。一家日均1亿单的企业，每天1亿元补贴预算，每单就只能补1元。体感差很多。

　　2025年二季度，美团的日均订单数量大概是7000-8000万单。按115亿补贴计算，日均补贴1.26亿，单均补贴1.6-1.7元。

　　2025年二季度，京东补贴大战前的即时零售日均几百万单，媒体报道5月15日京东外卖2000万单，估计二季度峰值外卖加即时零售2500万单以上，二季度均值粗估1500-2000万单。京东140亿，日均补贴1.54亿，按2000万单计算，单均补贴7.5-8元。

　　6月23日，阿里方面公布了外卖订单的最新成绩。“淘宝闪购”上线不到两个月，其联合饿了么的日订单数已超6000万。2025年二季度，平均日单量应该在3500-4000万单。阿里如果补贴了100亿，4000万单，单均补贴2.8元，如果150亿，3500万单，单均补贴就有接近5元了。

　　2025年二季度美团的单均补贴远低于阿里和京东，这个说法并没错。

　　美团的单均价，比阿里和京东都要高，如果算单均补贴比例，差距比金额的差距更大。

　　二季度，美团的防守战，中规中矩，用比竞对少得多的单均补贴，基本守住了GTV和收入规模，实现了增长。这个防守战还算是及格的。

　　三季度情况就完全不同了。京东涨到日均2000万单，已经补不动了。阿里的单量也涨到和美团类似，如果阿里和美图都是日均亿单，阿里还是按每单3-5元补，每日补贴4亿。一个季度就是300-400亿。阿里一个季度的运营利润也就这个水平，也得把全部利润都填进去。美团如果单均补贴上涨到2元以上，也就亏损了。目前看三季度美团的补贴力度应该比二季度更大，亏损是大概率事件。

　　美团的挑战是：每单补贴2元以下，不巨亏的情况下，能否守住GTV和收入不跌。

　　阿里的挑战则是维持目前的单量水平，能否把每单的补贴降下来。在亏损可接受的情况下，拿到和美团接近的市场份额。另一个关键点，就是靠补贴吸引到的外卖的用户能否转化成为电商的用户。这一点，目前还没看出来。

　　至于京东，这场外卖大战已经掉队了。

　　估计三季度打完，四季度补贴大战就会退潮。形成新的竞争格局。“外卖三傻”会逐步开始修复利润表。