刘晓博：疯狂的彩票，为何突然降温

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　　近日，财政部官网公布了2025年7月全国彩票销售情况。

　　令人惊奇的是：疫情后一度疯狂热销的彩票，突然降温了。

　　今年7月份全国共销售彩票519.49亿元，同比下降5.0%。其中，福利彩票机构销售179.28亿元，同比增长1.7%；体育彩票机构销售340.22亿元，同比下降8.1%。

　　有人解释为：这是因为去年7月有欧洲杯比赛、今年没有，所以体彩本月同比大降，拖累了整体数据。

　　但即便剔除了体彩，福利彩票的销售仍然是“龟速”，跟之前两年形成了鲜明的对比。

　　上面这张图是过去几年，每年1到7月的彩票总销售额。

　　疫情前最好的年份（2018年）接近3000亿。2019年略有下滑，再往后三年因为疫情影响波动性较大。

　　2023年、2024年，彩票销售大爆发，分别同比增长了51.2%和12.5%，迅速跃升了3600亿元（1到7月）的台阶。

　　为什么2023年、2024年彩票销售非常好？跟实体经济偏冷，通缩出现有密切关系。

　　那两年里，无论你去买房还是炒股，都很容易出现亏损。银行存款利息、银行理财收益率也在不断下降，高薪工作难找，能挣钱的机会越来越少。于是一些人开始博运气，所以彩票卖得非常火。

　　网上有一个梗，说农村的年轻人——经济好的时候都出去打工，经济不好的时候就蹲在村口“博运气”。城里人何尝不是如此，有一部分人显著增加了彩票的开支。

　　今年情况所有不同。

　　股市明显好转，有了一些挣钱机会。尤其是最近几个月指数稳健向上，吸引了新股民入市、新资金流入。

　　今年7月份全国非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元；另一方面， 7月居民存款净减少1.11万亿元，同比多降0.78万亿元。

　　2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长71%，环比增长19%。今年1到7月，A股累计新开户1456.13万户，同比增长36.88%。

　　还有两个关键数据，也印证了这一点：

　　第一，中国10年期国债收益率持续反弹。

　　从上图可以看到，最近一个多月10年期国债收益率稳健向上。为什么在大家普遍预期美联储将快速降息，中国央行也可能加大降息力度的时候，利率之锚——10年国债收益率反而反弹了，它不应该持续向下吗？

　　国债收益率持续上升，一般预示着有加息可能。但在当前的背景下，不代表这个意思，而是代表着股市挣钱机会多了，机构资金开始抛售债券、转战股市。债券价格下跌，则收益率上升。

　　所以，虽然市场预期即将降息，但国债收益率反而因为资金搬家而反弹。

　　第二，有“牛熊信号灯”之称的狭义货币M1的同比增速，最近两个月迅速反弹，代表着有大量定期存款转为活期，准备扩大投资。这也跟股市活跃有关。

　　7月份的M1同比增速达到了5.6%，跟M2同比增速的差距明显收窄。估计8月到9月将进一步逼近，甚至可能从下向上穿越M2。

　　M1同比增速追上并超过M2，也是重要的牛市特征。

　　彩票市场、银行市场（存款、理财）、债券市场和股市，构成了有趣的互动关系，此消彼长、此长彼消，往往含义丰富，代表着机会轮转。它跟美林时钟理论，其实是一回事。

　　上图是美林时钟。

　　2022年到2023年对应的是现金为王的时代，这个时间段彩票销售会比较好（2022年如果没有疫情，表现会更好）；2024年对应债券为王时代，央行不断为债市降温，甚至暂停了购买国债，希望资金流入股市；2025年4月以后，股市机会显现，股票为王的阶段来了，债市降温、彩票市场降温。