三年一倍：3600点了，市场还能牛多久？

lameihua

　　牛市是一个感性的认识和模糊的概念，涨幅多少算是牛市，金融学并没有严格的定义。

　　牛市的核心是赚钱效应强，表象特征是指数涨、大部分股票上涨、场外资金进场。

　　纵观历史上的牛市，可以发现每轮牛市在演进的过程中，上涨形态并不相同，每个阶段表观的市场走势及背后的宏观基本面特征差异明显，但依然可以大致分为三个上涨阶段。

　　第一阶段是孕育准备期：超跌后风险偏好逐步修复。这一阶段宏观基本面或许仍在下行，企业盈利增速还在找底，但因为种种原因预期向好，风险偏好开始提升。这个阶段市场整体偏震荡，有时进二退一，为牛市全面爆发做准备。这个阶段，一些有远见的人开始押注牛市或将到来。

　　第二阶段是全面爆发期：戴维斯双击。这个阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，市场信心和赚钱效应持续，牛市全面爆发，这个阶段市场涨幅最大。这个阶段，大多数投资者意识到牛市正在发生。

　　第三阶段是泡沫疯狂期：此时盈利增速已趋于平缓，失去第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，股市流动性如潮水涌动，推动市盈率走向市梦率，构筑市场泡沫，形成最后一冲。这个阶段，每个人都认为牛市会永远持续下去。

　　现在市场已经度过第一阶段开始逐步步入第二个阶段，上证指数也已经突破3500点开始站上3600点。

　　回顾A股市场历史，上证指数站上3500点以上的区间并不是很多，共有4次机会突破3500点，而且其中3次都发生在牛市中。

　　数据来源：Wind，统计区间为2005.1.1至2025.8.4。由于2018年和2024年9月突破时间较短，图中未标注。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

　　2006年-2007年牛市中，上证指数在2007年4月12日收盘站上3500点，最高涨至6124点；

　　2014年-2015年牛市中，上证指数在2015年3月17日收盘站上3500点，最高涨至5178点；

　　2019年-2021年牛市中，上证指数在2021年1月4日收盘站上3500点，曾2次收盘失守3500点，后续才创出该轮行情的最高点，最高涨至3731点。

　　只有2018年初，上证指数在短暂突破3500点后即转入下跌。

　　现在上证指数成功突破3500点，并且已经站上3600点了，市场还能持续多久？

　　从估值的角度看，当前A股市场的估值还不贵，现在估值距离近10年高点仍有较大的距离，主要指数的估值依然处于合理区间。

　　数据来源：Wind，估值统计区间为2015.8.4-2025.8.4。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

　　从行业角度看，大部分行业估值都不高，食品饮料、家用电器等曾经的明星行业当前估值处于近10年较低水平，估值修复或值得期待。

　　数据来源：Wind，统计区间为2015.8.4至2025.8.4。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

　　综合来说，现在属于容错率非常高的牛市中期，珍惜吧。