三年一倍：你在哪里躲牛市？

lameihua

　　有一个小伙伴的问：现在是牛市？为什么还没怎么赚到钱？

　　哎，应该说很多小伙伴对牛市的感知太迟钝了，上证指数已经从2635点上涨至3600多点了，马上都要创出2021年的新高了，这还不是牛市吗？

　　现在不但是牛市，并且牛市已经走了很远了。

　　现在处于牛市的什么位置呢？

　　从估值角度看，考虑到近几年经济比较低迷，市盈率不太客观，咱看下市净率，现在万得全A市净率加权处于近10年51%分位处。

　　综合来说，从估值的角度看A股的牛市已经走了一半了，也就是我经常说的今年是牛市中期了。

　　牛市往往启动于市场情绪低迷时，等大众意识到时可能已进入中后期。而为什么还没赚到钱？因为多数人更倾向于压赛道甚至炒个股。然而赛道轮动不定，个股波动过大，长期下来其实还不如买宽基指数。我们将万得全A进一步用主要的宽基指数拆解，发现今年以来全A涨幅近11%，正好将代表中大盘的沪深300、中证500与代表中小盘的中证1000、中证2000从中间分隔开。也就意味着，今年的火热行情，中小盘才是先知先觉的急先锋。

　　究其实质，因为“船小好调头”，随着市场情绪回暖，资金宽松下，中小盘水涨船高。更重要的是，这里面藏着不少新兴产业、细分赛道的“专精特新”股票，成长空间巨大。

　　涨了这么多，会不会没什么空间了？那倒也未必。

　　一方面，估值非顶峰，“成长溢价”仍有空间。

　　虽然中小盘指数涨了不少，但更多的是过去几年估值大幅压缩的一种修复，当前甚至部分优质个股被错杀或尚未被充分挖掘。 更重要的是，对小盘成长股不能只看估值，更要看其未来的成长速度和潜力能否消化甚至提升估值（PEG逻辑），只要经济转型的预期不变，流动性环境没有根本逆转，资金就可能继续给中小盘、特别是其中真正有成长性的公司以“溢价”。

　　另一方面，中小盘股票是超额收益的集中营，这是核心中的核心。

　　中证1000、中证2000包含上千只股票，鱼龙混杂，分化巨大。普通投资者想大海捞针选到好股很难，甚至连专业机构覆盖都相对较小，此时便是专业的量化模型（增强策略）大显身手的时候。它们通过大数据、多因子（价值、成长、质量、动量等）高效筛选、动态调整，轻而易举便获得巨大的超额收益。

　　目前规模最大、流动性最好的1000ETF增强（159680.SZ）和中证2000增强ETF（159552.SZ），今年以来分别涨超20%、40%，相比各自的基准指数接近翻倍！而放眼全市场，中证2000增强ETF（159552.SZ）也是涨幅最高、超额收益最大的宽基ETF，今年涨幅率先破40%。

　　当然，好的增强产品应当是持续不断产出稳定的超额，而非某一时期“突击”产生。拉了一下数据，截至2025年7月末，1000ETF增强（159680.SZ）上市以来累计超额46.79%，年化18.02%；而中证2000增强ETF（159552.SZ） 上市以来累计超额62.75%，年化高达54.91%，两大产品年化都是同类第一名。定期报告显示，成立以来的二者每个季度均产生了源源不断的超额。

　　稳定而亮眼的超额背后，归功于量化大厂——招商基金成熟的量化方法论体系和自建的稳定因子库，持续对成分股精准筛选与优化配置。虽然看好中小盘风格的延续性，但短期的波动风险也值得警惕：在最新的二季报中，两位良心基金经理均提示了中小盘可能面临的波动风险。

　　因此对于还没介入的朋友们，调整可能反而是机会，毕竟对于中小盘基金，增强类基金的优势这就显现出来了：毕竟只要有持续而稳定的超额产生，那么便可以上涨更锋利，下跌有保护。