路财主：印钞机再次启动了

lameihua

　　央妈昨天公布了6月份及2025年上半年的金融数据。

　　6月末，广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3%；

　　狭义货币（M1）余额113.95万亿元，同比增长4.6%；

　　流通中货币（M0）余额13.18万亿元，同比增长12%；

　　6月末，人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%；

　　6月末，人民币存款余额320.17万亿元，同比增长8.3%。

　　特别要说明的是，2025年以来的M1数据，相比于2024年12月份有巨大变化，这是因为央行更改了M1的统计口径。

　　因为修订后的M1，包含了居民部门的活期存款，相比较M2以定期存款为主的情况，M1是更加符合“活钱”这个定义的，也正因为是整个社会中的活钱，所以，M1的增速与股市的关系最为密切。

　　不过，新版的M1统计只追溯到2024年1月份，有关修订后M1数据，起始时间只能确定为2024年1月，为了让图表看起来有连续性，我们借助以前的数据追溯到2022年年中。

　　很显然，M1的增速与沪深300指数的走势还是有比较高相关性的。6月份的M1同比增速，相比过去几个月大幅度提高，这对于A股的流动性而言，是极为有利的。

　　如果说到与股市的相关性，央行所公布的金融数据中，另外一个值得一说的是企业中长期贷款的增速。

　　宏观上看，社会可以分为政府部门、居民部门、非金融企业部门和金融部门这四大部门，但经济发展、财富创造的真正动力和源泉，只能是居民部门和非金融企业部门（很显然，政府部门和金融部门都是管财富分配和资金供应的），所以，只有这两个部门的融资情况，才能代表整个经济的温度。

　　在中国这种以间接融资为主的国家（贷款是间接融资、发行债券，股票是直接融资），居民部门和非金融企业部门最核心的融资方式就是贷款。

　　其中，企业部门的短期贷款，主要是信用卡等消费贷款，居民部门中长期贷款则是全国居民房贷的代名词；企业部门的短期贷款，代表着企业对短期经济的温感，中长期贷款，则代表着企业对中长期经济的看法，与股市也有较高的相关性。

　　自2024年以来，非金融企业部门中长期贷款同比增速长期位于负值区间，这代表着企业本身对于经济的长期看法都偏向悲观，但好消息是，自2025年1月以来，企业部门中长期贷款的同比增速貌似已经触底，最近几个月虽然还是较严重的负值，但好在已经开始逐渐回升。

　　关于M1数据和中长期贷款，对于我们大A股的深入影响，我也每周都会在知识星球中的A股资产模型周报中进行一个简洁的说明。

　　虽然说，6月底的M系列数据（主要统计存款）和贷款系列数据，很大程度上代表着中国过去半年整体货币量的情况，可以称之为“印钞规模”。

　　但是，如果严格界定央行印钞，是指基础货币（储备货币）扩张的话，那就还是要看央行的资产负债表和储备货币发行的情况。

　　你还别说，无论是央妈的资产负债表规模，或者是储备货币发行规模，6月份相比5月份确实是大规模增加了的。

　　很显然，从M1到M2，从贷款到存款，从资产负债表规模到储备货币发行规模，有关货币总量的指标都在显示，中国的印钞机，再次启动了。