孙立平：下半年需求可能出现断崖式下跌；“大而美”法...

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　　下半年需求可能出现断崖式下跌

　　日本野村证券陆挺团队研究报告指出，今年下半年经济基本面可能显著恶化，多领域需求将大幅减弱。尤其是需求端可能出现“断崖式下跌”。这主要体现在以下几个方面：

　　1. 经济年中转折点与需求断崖式下跌风险。出口透支效应显现，上半年部分企业“抢出口”以规避潜在的关税风险，导致下半年出口增长动力减弱；房地产市场持续低迷，房地产行业已是第五年的萎缩期，房地产投资和销售持续下滑，对内需形成较大拖累；消费刺激政策效果递减，去年启动的消费品“以旧换新”对零售额的拉动也将放缓。总起来说，通缩压力会进一步加剧：PPI持续负增长，企业盈利承压，进一步抑制投资意愿。

　　2. 房地产市场风险与债务问题。报告强调，房地产行业不仅与地方政府财政密切相关，对基建产生深远影响，还会从居民财富和就业等角度来影响消费。目前，除极个别城市外，房价普遍处于小幅下跌状态，对居民财富产生负面影响。

　　3. 出口与房地产双重下行压力。报告指出，过去四五年间，尽管房地产行业萎缩幅度超过50%，但出口约45%的高速增长在一定程度上对冲了房地产的下滑。然而，未来几个季度可能会面临出口与房地产同时下行的双重压力。官方5月发布新一轮党政机关厉行节约反对浪费条例，该条例目前已全面生效，挤压了中高端餐饮的经营，并大幅削减了酒类销售。

　　另外，中国官方化解产能过剩的行动终于打响，但报告认为，这些举措可能会成为下半年经济增长的另一个拖累因素，短期影响包括原材料需求下降和投资下滑。

　　针对上述挑战，陆挺团队在报告中和今年以来提出多项政策建议：1. 推动房地产市场债务出清。2. 改革社保体系以提振消费。3. 财政改革与地方财政独立性。4. 供给侧改革与创造需求。5. 稳定市场预期与营商环境。

　　陆挺团队认为，当前中国经济面临的不仅是周期性放缓，更是结构性挑战，尤其是房地产调整对地方财政、消费信心和产业链的连锁影响。他们建议政策层面应更加聚焦结构性改革，推动房地产债务出清、完善社保体系、稳定居民财富预期等，以应对经济下行压力，促进经济企稳复苏。

　　“大而美”法案通过，被全世界低估的川普

　　川普有着像马斯克一样，商人的精明。但没有马斯克的理想主义情怀。从美国的角度来说，他的确比马斯克更适合做美国总统。川普坚定的执行改革回归，从不停歇每一天。是无人可以比拟的。

　　如果还用嘲讽的眼光来看待“大而美”答案！差距只会越来越大。简单的说“大而美”答案对美国社会来说两个主要目标。

　　一，让制造业回流美国。二，让已经被养懒的美国人重新进工厂打螺丝。

　　如何让制造业回流美国？给富人减税，让2017年的减税政策永久化，把个人所得税37%的最高税率固定下来。（原本最高是39.6%）同时提高了，遗产税的免税额度。最终目的就是为了让制造业回流美国，让美国那些跨国公司把钱都转回美国。苹果为例，几千亿的现金流，90%都存在海外。

　　如何让养懒的美国人重新进工厂？用工作换福利，美国以后不养懒人了。你想领取全额的食品券和享受医疗补助，每个月工作、志愿服务、参加培训至少80小时。我们以30天为例，去掉8天的休息，每个月22天，平均每天是3.6小时。同时对非法移民的福利进行了限制，每年会为美国节约下来700多亿美金

　　预计以后美国的非法移民和流浪汉都会大幅度减少。美国以后不会再养外国人和养闲人了。但是每天最低3.6小时的工作时长，流浪汉努努力，也应该能够实现。

　　不要低估川普，他比我们想的都要精明（来自网络，作者不明）。

　　不要低估《大而美法案》的刺激作用

　　大而美法案出台后，国内外评论多以批评为主，认为其长期将损害美国政府信用，恶化收入分配，加剧财政赤字和国债市场风险，被形容为“饮鸩止渴”。但值得注意的是，从中短期看，该法确实会带来扩张财政支出、提振投资和消费、支持关键领域发展等作用。在本文，笔者将围绕这些中短期积极效应展开分析。

　　从短期看，大而美法案最显著的特征是大幅提高债务上限和实施大规模减税。这些举措将直接增加居民可支配收入、刺激企业盈利和投资，并为美国经济注入流动性。历史上，美国在类似大规模财政扩张后，通常伴随短期GDP增长提速。例如，2017年减税法案后，美国GDP增速曾在2018年突破3%，尽管后续回落明显。

　　法案中的企业税收抵免措施，对于扭转全球投资负增长趋势具有积极意义。大而美法案大幅扩大了税收抵免政策，而且将相关税收抵免措施永久化。这为企业提供了在美投资的确定性，显著降低了企业税负，推动企业在美国本土投资扩产。在地缘政治紧张和关税不确定性背景下，跨国企业出于供应链安全考虑，也将更多投资转移至美国。特别是半导体、电动汽车和新能源等领域的企业已开始加快在美建厂步伐。

　　虽然大而美法案在支出端削减了部分医疗、教育和食品救助计划，对低收入群体不利，但总体减税政策，尤其是对中高收入家庭和企业的减税，将增加可支配收入。法案的支出增加主要集中在前期，预计可以创造数十万个新的就业岗位，会进一步维持就业市场的整体表现。稳定的就业支撑居民的收入不断增长，也会对消费形成重要支撑。

　　重点支出增加支持关键领域发展。法案在国防和移民管理领域新增的支出，以及对传统能源行业的支持，可能强化关键领域的发展，并为美国在地缘政治博弈提供战略支撑。通过对军舰建造等国防工业的支持，美国的造船行业有望获得有限的恢复。下一代导弹防御系统“金穹”系统也可能在未来三年带动美国军工产业的可观扩张，并带动相关的制造业。此外，法案也强力支持传统能源行业，这将推动原油等能源价格下降。而较低的能源价格也有助于推动美国经济的稳定增长。

　　客观来看，大而美法案在中短期内释放了美国的政策空间和市场信心，还对中国产生了一些潜在压力：一是美元走强和美债收益率上升可能对人民币汇率产生一定压力；二是美国可能吸引更多的国际直接投资，使中国和其他国家吸引FDI的压力增加；三是新能源补贴削减，特别是针对中国关联企业的补贴削减，以及用强力政策发展传统能源产业，可能会对中国新能源汽车、锂电池和光伏等“新三样”优势产业造成一定影响（马伟 徐奇渊《不要低估《大而美法案》的刺激作用》）。