三年一倍：熊市防守之盾：2027年熊市计划买入东证红利低...

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　　这两年，在经济增速放缓背景下，市场投资偏好从成长转为价值，红利高股息板块受到资金青睐。

　　我在搜索寻找相关指数时，发现了一只不错的熊市防御指数：东证红利低波。

　　东证红利低波指数的全称：中证东方红红利低波动指数，指数代码：931446.CSI，这个指数是东方红资管独家定制的指数，于2020年4月21日发布。

　　我看了之后，发现该指数的编制方式与其它红利低波有区别，拥有独家特色。

　　编制方法；从沪深市场中选取 100 只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司证券作为指数样本，采用预期股息率加权的方式计算权重因子，以反映红利低波动策略在沪深市场的整体表现。

　　该指数成分股通过从中证全指中过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的证券（为了避免流动性过差）＋对样本空间内剩余证券，计算其过去三年扣非 ROE 的均值及标准差，并根据二者之差由高到低排名，剔除排名后 30%的证券（为了筛选业绩稳定的）+剔除过去三年未连续实施现金分红的证券（为了确保公司具有良好的分红习惯）＋对样本空间内剩余证券，计算其预期股息率（过去三年股利支付率均值/市盈率）并由高到低排名，剔除排名后 60%的证券（为了筛选高股息公司）+对样本空间内剩余证券，计算其过去五年周收益率的标准差并由低到高排名，选取排名靠前的 100 只证券作为指数样本（为了挑选低波动率的公司）。通过这些严格的条件层层把关筛选出的成分股都是ROE稳定、股息率高、波动率低的公司。指数样本每半年调整一次，不对调样数量进行限制。

　　该指数对行业占比没有限制，但对单只成份股进行了限制，单只成份股的比重上限设定为5%。现在最大的行业是金融行业，占比44.94%。从2020至今的行业分布信息看，交通运输、煤炭等都曾占据不小的行业比例，但后来随着成分股的上涨，已经不在符合低波+红利的编制规则被逐步调出了。现在金融行业随着股价的上涨，股息率在逐步变小，未来也同样会被逐步调出，而现在消费行业的股息率随着下跌正在变得越来越有吸引力，未来消费行业的优质标的很有可能也会被逐步调入。

　　东证红利低波指数得益于红利+低波两大人气因子的巧妙搭配，自成立以来表现优异。业绩上，东证红利低波指数于2020年4月21日发布，截至2025年7月7日涨幅：+80.8%，年化回报12.44%。而同时期沪深300指数上涨+2.7%，东证红利低波指数的超额收益明显。

　　东证红利低波指数不但上涨不缺席，下跌时也比较抗跌。回撤方面，自成立以来最大回撤-15.34%，也是远远低于主流宽基指数。

　　东证红利低波是如何做到这个收益的呢？

　　一个原因是：主流宽基指数通过市值加权构建组合，也就是股价上涨市值变大纳入指数，股价下跌市值变小调出指数，类似于追涨杀跌。但东证红利低波指数用预期股息率加权来构建组合，也就是股价上涨股息率下降调出指数，股价下跌股息率变高纳入指数，类似于高抛低吸。

　　另一个原因：这两年风格在红利这边，因为近几年利率持续下降，一年期存款利率下破1%、10年期国债收益率持续走低，叠加政策面鼓励支持大力分红的时代背景下，聚焦高股息策略的红利低波指数凭借安全边际高、波动低、现金流稳定、分红稳定等优势，体现出更高的防御性，成为不少资金持续加仓的方向，随着资金的持续买入，东证红利低波指数持续上涨。

　　在以上这两个原因下，东证红利低波指数跑出了优于沪深300指数的大幅超额收益。

　　随着指数的持续上涨，今天东证红利低波指数估值达到了上市以来89.47%分位处，估值已经来到了高估区域。

　　股息率，当前值4.86，处于上市以来56.77%分位。

　　可以说随着红利资产的上涨，东证红利低波指数早已经脱离最佳的低估配置区域了，现在我不打算上车。

　　因为，牛市我想进攻获得最大收益，而熊市我喜欢防守，去配置债券或者红利资产。

　　现在的行情，还是我很久以前的观点：

　　本轮牛市自2024年2月启动，形成第一个底部；同年9月形成第二个底部，W底正式形成。

　　随后，股市在去年9月拉升后进入长时间的箱体震荡交换筹码的洗盘阶段，现在处于牛市中期，这个箱体震荡完成，突破箱体顶部开启主升浪将是大概率事件，这个根本无需怀疑。

　　2025年处于标准的牛市中期，2026年大概率会是牛转熊的转折年。随后，2027年指数正式进入漫长的熊市下跌周期。

　　这是整个市场的大体方向，不过各个板块走势会有先后顺序而已。

　　所以，等本轮牛市结束，我计划在2027年后考虑配置熊市防守的东证红利低波指数。