杨国英：今天，关税阳谋浮出水面了……

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　　美越贸易协议落地，这是今天全球市场的大事。

　　今天，美国和越南的贸易协议正式落地，美对越统一征收20%的关税，转口贸易征收40%的关税。

　　虽然美越贸易协议一落地，之前下注越南建厂的我国果链大厂，比如立讯等，今天股价应声大涨。

　　但说实话，这次老美对越南关税的设定，还是相对温和的——对越统一征收20%的关税，这个其实比之前（2018年之后）的对越关税征收事实还低了一些，这个关税协议的敲定，不仅我国下注越南建厂的果链企业股价大涨，而且包括耐克等美国运动服装的股价也应声大涨。

　　但是，结合这次老美对越南转口贸易40%关税的设定，我们还是能感受到老美明显有供应链替代中国的中长期诉求，因为中企是越南转口贸易的绝对大头。

　　这就是现在老美的关税阳谋——不谋求硬杠中国一时，而谋求中长期渐进去中国化。

　　老美对越转口贸易40%关税的设定，这个相比现在（暂停关税期间）老美对我们40%左右的关税征收（10%原有关税+20%芬太尼+10%对等关税），基本是等同的。转口贸易和直接贸易关税的基本等同，这本身就意味着，接下来我们的对美出口，转口贸易基本上堵住了，因为直接贸易与转口贸易的关税成本差不多，且转口贸易还会凭空增加物流成本，事实也就没有必要了。

　　基于老美与越南关税税率的敲定，尤其是转口贸易关税税率的敲定，我们还可以推导接下来中美关税税率的最终定调——老美绝无可能对我们设定低于40%的关税。

　　假如老美对我们的关税税率，设定为等同于这次越南的统一关税税率（20%），那么，越南对美出口相比我们对美出口则毫无优势，美国供应链替代中国（通过所谓友邦或友岸的形式）则更是毫无可能。

　　不要说与越南一样的20%关税税率了，即便对我们设定更高一些的关税税率，比如对我们设定30%的关税税率（高于对越南统一关税10个百分点），基于我们的全产业链优势和生产效率，越南几乎所有的制造业，相比我们也还是毫无优势。

　　所以，接下来中美关税税率的博弈，老美绝无可能对我们设定低于40%的关税。

　　也就是说，接下来中美关税税率的最终敲定，超大概率是等于或大于40%，但也超不大概率不会越过50%——毕竟，结合老美对越南关税税率的设定，老美对我们采取的策略肯定是温水煮青蛙，老美中期内还离不开我们的制造业，也担心对我们关税税率最终超过50%，彼此很容易彻底闹崩了。

　　而现在将所谓友邦或友岸的关税税率，最终设定低于中国20%以上、且彻底堵住我们的转口贸易，那么，这事实就可以渐进赋能美国所谓的友邦或友岸国家，继而达到中长期绝大多数供应链渐进去中国的终极诉求。

　　最后，简单亮几个观点吧。

　　一、中国出口经济及相关行业的预期利润，中期内基本还是可以稳住的，但主要出口地是美国或者主要配套美国巨头的，如果相关中企还没有在海外布局产能的，那么，预期压力还是超级大的。

　　二、中国出口经济正在分化和升级，关于出口经济的分化，我们原来的出口，主要是配套发达国家巨头出口，比如果链等，未来，这部分出口我们可能会转化为配套中企巨头进行出口，这个配套主体是分化的，且同时出口市场也是分化的。

　　未来我们的出口市场，重中之重还是全球新兴经济体、而不是发达国家，从这个角度看，我们其实已经升级到一个更高的维度，我们在争夺原本主要由发达国家主导的全球TOC大市场，我们不愿意再做配角，而是在争取成为主角。

　　所以，基于美越关税协议敲定对接下来中美关税协议的推导，中期而言，其实是中性的，这本身就已经在市场的预期之中，而就中长期而言，相比过去若干年我们相比看好制造业配套商，未来，我们更应该看好制造业的集成商，尤其是具备角逐全球TOC大市场实力的终端集成商。

　　最后，再说一说虽然刚刚美国发布了偏稳健的非农就业数据，6月份美国就业增长连续第四个月超过了预期，虽然这间接暗示美联储短期降息概率的落空，但是，既然美国降息周期已经进入倒计时，那么市场也就不急一个月或者两个月了，毕竟大方向现在是明确的。

　　所以，一句话，现在还是必须卷起袖子大胆干。

　　今天就写这么多吧。