杨国英：51%！上半年结束了……

lameihua

　　惊喜与激荡同在的2025上半年，就这样结束了。

　　今天，我复盘了一下上半年的收益率，51%，整体还行，毕竟上半年沪深300几乎没涨。

　　上半年的收益率主要缘于两点，一是春节前重仓下注了创新医疗，这个重仓持有至3月上旬浮赢了30%多点，然后多数止盈，二是3月上旬大幅调仓为农牧传统股，规避了之后一个月大盘的急速回撤。

　　至于最近3个月，我的收益率并不突出，仅约20%，这是因为二宝出生、以及身体突然不堪重负需要调整，在这一时间段，即便对市场中短区间的机会脉动，我有较强的预判，但是我还是减少了中短区间调仓，这事实让我错过了创新医疗的第二波脉冲，同时持仓较高的AI+应用在这一阶段发生了较大回撤。

　　当然，现在复盘讨论，我也不觉得遗憾了。

　　毕竟，每个人都是肉体凡胎，不可能永远保持旺盛的精力，不可能永远踩对阶段性的机会点。

　　许多时候即便我们对阶段性的机会点有所预判，但是，因为精力所限，这里的精力所限，或因个人身体因素，或因家庭或公司阶段性的事务，也不可能及时进行动态调仓——毕竟动态调仓需要对相关标的做预期策略的安排，动态调仓的预期策略安排，到底是短期的还是中短期的，预设止盈点或止损点是多少，之于不同板块或进攻或防守的相关标的，到底在什么样的信号发生之后，我又应该再做及时的动态调仓。

　　所以，一个人的精力，是追求超额收益率的必要前提。

　　这其实也是传奇股神巴菲特，在其投资生涯的前30年，因为精力跟得上，所以年化收益率可以做到近30%，但是在其投资生涯的后30年，因为精力跟不上，所以年化收益率仅约等到同期标普指数——当然，巴老后30年收益率的约等指数，除了个人精力因素，也有资金盘子太大的因素。

　　当然，也许有人会说，对超额收益率的追求，阶段性的动态调仓，这不是价值投资，而是投机了。

　　是的，你没有说错，持续追求超额收益率，在相对合理分散的前提之下，只能通过投机（其实是阶段性的调仓），而绝无可能通过价值投资——当然，价值投资做得好，在一个区间内是可以获得超额收益率的，但不可能持续追求超额收益率。

　　讲到这里，我有必要讲一下，价格投机与价值投机是有本质区别的，价格投机是不管公司质地的，是纯粹追风的，但是价值投机在选股上却是严格的，其与价值投资所不同的是，价值投机相对讲究择时，无论是中短期还是中期，只要价值投机标的的涨幅超过预期，或者在这一阶段，有影响市场风险偏好的突发事件发生，又或者有相对更好的标的出现，这个时候都是可以及时止盈或者调仓的。

　　当然，无论怎么做动态调仓，我对标的选择的要求，要么是价格不是太高的好公司，要么是超级便宜的一般公司，标的选择，安全永远是第一位，可以不追求单一标的特别高的收益，但是绝不容许单一标的发生过大的亏损。

　　价值投资，相对轻松一些，因为一般情况下，价值投资只要持有不动就行。

　　价值投机，相对辛苦一些，因为价值投机，必须结合全球政经大事动态预判市场风险偏好、且必须结合不同行业和不同标的动态横向对比，这样做当然比较辛苦。

　　现在，已经到了2025下半年，下半年我的预期收益率，不讲绝对值，只讲相对值，个人要求至少要跑赢同期沪深300指数55个点。

　　现在，修整了两个月之后，我的精力调整到位，追求牛市下半场的超额收益率，走起，走起。

　　今天就写这么多吧。