路财主：银行股，不值得！

lameihua

　　在上周五的时候，A股终于将结构化行情演绎到了最极端的状态。

　　这种结构化行情的一端，就是众所周知的银行股和微盘股。

　　在过去一年半时间里，持有银行股，那可真是“稳稳的幸福”，每天不是上涨，就是横盘，哪怕是下跌，也是很小幅度的下跌，而且过两天很快就能再起来……持股体验，简直比得上美帝的股市。

　　俗话说得好：

　　钱没了可以再挣，但良心没了，那可就挣得更多了！

　　在我们大A股市场，买入银行股的人，通常自诩理性和良心，但，如果你的理性和良心都没了，那你只能选择炒小微盘股了，因为这些小微盘股不讲估值，随随便便大几十上百倍估值飞起，但该涨还是一路大涨，所以，你就只能赚得更多了！

　　下面的图表，就是2022年9月底迄今的银行股指数与微盘股指数的对比，你是不是发现，这微盘股指数远比银行指数涨得还要猛？

　　结构化行情的另一端，则是大多数人所持有的“价值投资型股票”，在银行股和小微盘股的前后夹击和持续吸血之下，哪怕是估值不怎么高，也只能是一路走上漫漫熊途——当前上证指数是3400点左右，那你猜猜，有多少只“价值股”低于上次上证指数3000点的时候（2024年9月26日）？

　　答案是，超过500只！

　　A股，就是这样把结构化行情演绎到了最极端、最不要脸的状态。

　　然而，就在上周五，银行股的幸福戛然而止。

　　当天的中证银行指数，早盘还一度冲高到8343，此后却风云突变，从历史高点直接跳水，直接跌去了273个点到8070，高位下跌超过3%……只剩下微盘股指数，仍然在努力冲高。

　　实际上，自2022年10月底到2024年9月，在每一轮银行股的低点，我一直都在给周围的人推荐银行股，并写了好几篇深入讨论银行股投资思路的文章。最新的一篇银行股投资的文章，写于2025年4月2日，当时我还认为银行股是可以买入的。

　　深入聊聊5000亿元的银行注资

　　但到了现在，银行股的估值已经被演绎到了5年来最极端的状态。

　　从股价上来看，中证银行指数目前的价格已经大幅度超过此前任何一轮牛市的最高峰，而按照宽基指数最常用的TTM-PE估值，目前的中证银行指数估值，接近2021年的高点，在过去10年间也只有3个时间点可与现在的估值相媲美，分别是2015年年中、2017年年底到2018年年初、2021年年初——那三个时刻，都是相当长一段时间内银行股的高点。

　　绝大部分买入大型银行股（特别是工农中建交邮六大行）的投资者，最看重的是股息率，而经过过去1年多的上涨，目前中证银行指数的股息率已经降至6年来的最低水平。而在不到1年之前，中证银行指数的股息率还高达7.5%，现在却只能勉强超过4%。

　　最重要的是，随着中国经济进入高质量发展阶段，房地产经济熄火，银行的盈利预期、ROA、ROE水平都还在下降，这可能意味着，未来分红有可能会更少，这也意味着股息率的进一步降低。

　　不仅仅是A股银行股的价格和估值都涨到了一个非常高的地步，港股中包括了六大行在内的中资银行股的股价，也涨到了非常离谱的地步，正是在大型中资银行股大涨的带动下，恒生指数的PE-TTM、PB-TTM、PS-TTM等估值指标，基本都创下了3年多的最高值，而六大行的股息率，也都在上周四和周五，创下了5年来的最低水平。

　　众所周知，恒生指数的市盈率、股息率，很大程度上代表着国际资金对中国股票资产估值的整体看法，当该数据触及3年多来最高值的时候，意味着从国际资金的角度来看，港股已经有些太贵了。

　　这种昂贵，反过来或许能够证明，中资银行股的价格，大概率已经进入了顶部区域。

　　银行股有可能到达顶部的另一个信号，是2024年底以来的银行股上涨，最显眼的并不是六大行，而是股份制银行中的一些“烂银行”——资产质量越差，反而涨的越好。例如，银行经营差等生民生银行、爆雷专业户浦发银行，是两个涨幅最多的银行。

　　很显然，最近这一轮股份制银行的股价上涨，分明是针对六大行2024年以来上涨的补涨，是资金在推动银行股板块的整体估值膨胀。

　　进一步问，连银行股都跌了，那微盘股为什么还在涨呢？

　　银行股的走势，代表了最保守资金的选择，而微盘股的走势，则代表了最激进资金的选择，也代表着市场流动性和监管的放松。

　　微盘股持续上涨，说明我们大A股当前阶段，不存在流动性问题，关于游资和量化的监管，2025年以来也整体上在持续放松。

　　不存在流动性问题的原因，是因为有神秘力量在托着我们的大A股。在1月底A股跌至低点的时候、在4月初因“对等关税”股市大跌的时候，大家都能肉眼可见地看到许多宽基指数ETF被大手笔的神秘资金买入，托起了A股的流动性，仅2025年以来认购ETF的资金就超过了1500亿元，如果没有这些大手笔资金的申购，我们的大A股……

　　众所周知，这些大手笔申购ETF的神秘资金，名字叫做“国家队”。

　　银行股掉头，对大多数投资者而言可能并非坏事。

　　上周四、周五乃至本周一，看起来指数是跌的，但大多数股票都是涨的，所以，大多数人的持股体验还是很不错的。

　　总之，A股把结构化的行情已经演绎到了极端状态。从银行股的多个历史指标来看，现在买入银行股，哪怕是将来还有可能会小幅上涨，但其可能获得的回报，已经大幅度降低。

　　当前买入银行股，要承担的风险>>>可能带来的回报。

　　总而言之，银行股，有点不值得了！