格兰：新机会，在哪？！

lameihua

　　眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

　　资本市场总是不断重复着同样的故事，这次的故事主角，是泡泡玛特。

　　昨天，央媒一共发表了两个行业方面的看法，一个是昨天文章分析过的白酒，另一个是最近火到无以复加的盲盒经济。

　　原文我看了，核心观点有三个：

　　1、盲盒存在商业陷阱，诱导未成年人冲动消费；

　　2、当前法律虽有指导，但身份识别和消费限制不易落实；

　　3、倡导设立完善的退款通道和后悔机制，加强消费者权益保护。

　　看似没有点名，但句句指向泡泡玛特。

　　本周，泡泡玛特股价跌幅达到12%，其他新消费股价也全部大跌，上周日文章也说过了。

　　在泡泡玛特股价走低的同时，港股指数也经历了调整。在这里我要说明一下，并不是说泡泡玛特跌了，所以把港股指数带下来了，它们之间的关系更像是形成了共振。如果指数足够坚挺，泡泡玛特的股价波动也不会这么大。或者说，泡泡玛特如果下跌不深，港指也不会有这种幅度的调整。

　　其实，现在都是跌了找理由，泡泡玛特下跌的本质就是涨多了。

　　100多倍的市盈率属于严重高估，以至于从2024年下半年至今，创始人王宁夫妇累计套现了33亿港元，早期投资者蜂巧资本也套现了22亿港元清仓退场。

　　泡泡玛特的商业模式类似于影视公司，需要不断推出新的超级IP，如果现有IP已达巅峰后面没有新IP承接的话，业绩很容易出现断崖式的下跌。

　　所以，如果LABUBU之后没有现象级的爆款，那对情绪的影响就比较大了。

　　所以，泡泡玛特跌透之前，想抄底的一定要慎重。

　　趁着聊新消费，顺便说两句刚刚过去的618。

　　数据表现是不错的，综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%。

　　在数据背后，藏着的是互联网大厂们，对商业逻辑与行业趋势的判断。

　　我把权威的研报带着大家看一看。

　　我们来看高盛是怎么说的。

　　行业增速方面，有一组非常关键的数据，就是商品交易总额GMV与包裹的数据差距正在缩小。GMV同比增长了11%，包裹量则上升了15%，

　　这是什么意思呢？这就代表，平台们的退货率下降了，无理由退款变少了。

　　是什么让消费者没那么多退货了呢？

　　其实是是国家推出的各种补贴。

　　我们可以理解成，以前的电商是拿着大喇叭吆喝，刺激消费者下单欲望，一上头就买买买剁手了。现在是用各种补贴精准锁定客户群体，下单的大多数都是真正有需求的，退货率自然就下来了。毕竟你退货了就没补贴了嘛。

　　各大平台的策略，也开始趋于统一，从争流量到卷服务，卷不动了。

　　接下来各家大厂的PK的主战场，是即时零售。

　　整个618期间，美团闪购的GMV同比暴涨100%以上，从生鲜水果到美妆个护，60 多个类目销量翻倍，购买用户突破1亿大关，客单价飙升40%。京东数据更让人吃惊，创新推出的外卖+零售模式，让40%的用户在点外卖的同时购买了京东零售商品，可以理解在外卖成点了一份炸鸡顺便买了湿纸巾、饮料等商品，完成更大的消费闭环。

　　平台们为什么要在即时零售上卷呢？

　　首先获客成本比较低。

　　过去电商平台在微信、抖音投放广告获取日活用户，单个成本高达80到100元；现在通过外卖补贴拉新，一杯奶茶钱就能把用户导流到购物 APP。京东测算过，外卖用户的平均贡献收入ARPU，要比纯电商用户高出30%，而且留存率提升25%。

　　其次这是个新蓝海。

　　这种所见即所得的消费体验，能够极大程度满足消费者的冲动消费需求，同时，包括充电宝、充电线之类的应急消费，以及提高生活品质的生鲜消费，对用户的体验来说同样是个大升级。

　　总结下来，互联网大厂之间的竞争，已经从谁更能烧钱的价格战，转向谁服务更好的履约战。

　　谁能够在即时零售这个新战场做到更快、更准、更省，谁就能把握住下一个发展阶段，未来谁的股价表现也就更好。

　　很多同学非常关注港股的表现，来分析一波。

　　今年上半年，港股大致经历了三个阶段，年初由于DeepSeek刺激，AI和互联网大厂一路走高，随便买只港股科技ETF都能有20%以上的收益。4月初在川普的极限关税压制下，港股市场慌了神，一天就跌掉了13%，这里面有个很关键的信号，是南下资金并没有流出，反而逆向买入，创下了当时的单日净流入纪录。大跌之后，港股进入修复阶段，直至今日，指数慢慢爬回了3月高点附近。

　　支撑港股再次走强的根本原因，无非是八个字，估值便宜，资金追捧。

　　港股确实足够便宜。

　　4月低点时，恒生指数的市盈率只有8.9 倍，即便到现在指数涨了接近17%，市盈率也只修复到10.7 倍，比历史中枢低很多。

　　现在买港股就像在奢侈品店捡打折款：同样的东西，在港股市场卖10块，在A股市场卖14块，在欧美市场卖更贵，港股仍然是足够便宜的。

　　就像抢购血拼一样，刚开始大家抢着买，开始涨价了就开始有人犹豫，等到价格回落一些了，发现东西质量没问题，捡便宜的人也绝对不会少。

　　那么，港股的机会到底有哪些呢？

　　很少有人系统的梳理，我今天来聊一聊。

　　先说港股最大的优势，科技弹性。

　　自2018年上市制度改革后，美团、小米这样的国内巨头纷纷登陆港股市场，今年更刺激，预计有14家A股公司赴港上市，数量是去年的2.3倍。最值得期待的是飘在美国的中概股回归，这些几乎所有人都能叫上名字、在工作和生活中使用的企业，将进一步打开港股指数的天花板。

　　这个方向是港股最具备含金量和稀缺性的。

　　其次，蹲红利也是国内机构的主要玩法之一。

　　机构里用这招最多的是险资。如果有人买了份30年的保险产品，每年的回报率是3%，那么保险公司通常会找到那些股息率在4%以上的港股公司，赚取每年1个点的利差。更关键的是，保险公司持仓的股价波动不计入它的利润表，相当于不承担任何股价涨跌风险。

　　对于普通个人投资者而言，如果没有很好的个股分辨能力 红利ETF，尤其是低波红利，也是个很好的选择。前三大持仓行业都是现金奶牛，而且有意思的是，股息率越高，股票的权重就越大，ETF会被动买入更多，达到低吸高抛的效果。所以低波红利比普通的红利ETF要好。