徐斌：关键还是执行力

大参考

　　旁白：昨晚国务院开会，大领导拍胸脯了，今年经济增速一定要7.5%，看看下面：

　　李克强：今年经济工作一定要完成既定任务

　　中国国务院总理李克强7月16日主持召开国务院常务会议，听取国务院出台政策措施推进情况督查汇报并部署狠抓落实与整改，会议上强调要确保政策措施全面落实到位，取消非行政许可审批，加快投融资体制改革，推出和落实更多向社会资本开放的项目，同时加快解决小微企业和三农融资问题，推进铁路、城市基建、水利等建设。会议指出，今年《政府工作报告》确定的经济社会发展主要目标任务，是中央经济工作会议明确、全国人大审议通过的，是对人民的庄严承诺，必须保证完成。今年3月份《政府工作报告》将2014年GDP增长目标定在7.5%左右，通胀目标为3.5%左右。会议强调，以经济建设为中心，把发展作为第一要务，着力推动科学发展。一要坚定不移向改革要动力。今年要继续突出抓好简政放权、放管结合，把取消下放行政审批事项的计划铆死、砸实，进一步提高“含金量”。要全部取消非行政许可审批，并不得违规转入内部审批。加快投融资体制改革，推出和落实更多向社会资本开放的项目。打通政策出台实施的“最先一公里”和政策落地的“最后一公里”，有效减少中间环节，充分激发市场活力和社会创造力。二要在落实定向调控措施上持续发力。加快金融支持实体经济特别是小微企业和“三农”有关政策落实，在缓解企业融资难、融资贵问题上尽快见到实效。加快前期工作，落实配套资金等相关条件，推进铁路、城市基础设施、重大水利工程等建设。做好政策配套和协调，促进外贸稳定增长，推动节能环保、信息消费、养老、健康、文化创意和设计等产业发展。加快棚户区改造、新型城镇化等建设。抓紧落实促进高校毕业生就业创业相关政策。三要在建立督查长效机制上用心下力。各地区、各部门要构建常态化督查机制，加强上下联动和工作协调，建立第三方评估制度，接受社会评议和监督。对查出的问题要坚决整改；对地方遇到的困难，国务院有关部门要切实做好服务、帮助解决。用立行立改的实际行动提升政府公信力，使各项政策落地生根、开花结果，造福人民，并为今后发展打下更好基础。

　　旁白：一定要完成经济目标，而且数量化！李中堂可是经济学博士出身哦，而且是北大出来的，不是克莱登大学文凭。以前大家不是说好的吗？不要搞GDP至上的！现在搞这个调调儿，几个意思？用心体会一下，就明白了，这是政治学，不是经济学，这里就不展开了……。会议的政策内容没什么可说的，李克强经济学说过好多了，但执行力啊，执行力，关键还在执行力上。这路线方针大方向一点问题没有，麻烦就是在能否落实到位。这事，看李中堂本事了，别人一点办法没有，谁叫他是政府老大呢。这次国务院例会有一个亮点，媒体都忽视了——今年cpi目标为3.5%。现在多少？这下半年摆明是要放水的节奏，同志们不要怀疑了。看看下面这条：

　　小微贷款管制即将放松

　　在央行二次定向降准后，监管部门酝酿再给小微贷款松绑，其考虑的政策包括将“续贷”合理化，甚至可以说是适当地“借新还旧”，此外监管层还考虑将符合标准的续贷纳入正常类贷款。据《21世纪经济报道》称，目前部门小微企业在经济下行周期时可能面临随时被银行抽贷、断贷的风险，此事一旦发生，企业不得不转道高成本的民间借贷，这令小微企业的资金压力进一步凸显。其提到，目前监管部门已经就此展开了广泛的调研，正式文件可能会很快下发。意见稿包括以下内容：鼓励各家银行开发符合小微企业资金需求特点的流动资金贷款产品。比如“循环贷款”、“年审制贷款”都被纳入便利借款人的业务品种之一。在还款方式上，征求意见稿要求合理采取分期偿还贷款本金等更为灵活的还款方式，减少小微企业到期一次性还款的压力。在贷款期限上，征求意见稿要求银行根据小微企业生产经营特点、规模、周期和风险状况等因素，合理设定流动资金贷款期限。银行可在原贷款到期前与符合条件的小微企业签订新的借贷合同，落实借贷担保，通过新发放贷款结清已有贷款等形式，允许企业继续使用已有贷款资金。续贷若符合正常类标准的，可以划分为正常类贷款。报道特别提到最后一条，并引述一位银行小微业务负责人表示，“这是非常大的突破，这些改变减少了中小企业因转贷而增加的风险和成本，并降低企业总体融资成本，防范相关人员的寻租行为。”

　　旁白：不是“定向降准”么？马上“定向”放水小微贷款了。但这事，其实不是商业银行的事情，是小额贷款公司，或社区银行的工作。但大领导对这事着急，因为小微企业贷款融资难，是现实，指望利率市场化之后，地下钱庄转正搞小额贷款一口气解决这个问题，不现实。刚开始就指望正规商业银行放放水，刺激一下，日后即使略有坏账，银行业因为有个将本求利的心思，也不至于太不靠谱。而现在诸多形势看，无论地方债还是企业债，你如果资金链绷得紧，后面出事一连串的地雷爆炸声：

　　债市下周或再迎违约事件

　　继11超日债后，债市下周或再迎违约事件。山西民企华通路桥集团16日晚些时候发布公告称，由于企业董事长王国瑞仍在协助有关部门进行调查，尚未返回企业主持工作，将于7月23日(下周三)到期的“13华通路桥CP001”短融兑付仍存在不确定性。由于本期短融没有担保，若届时逾4亿本息不能如期兑付，本期债券将成为债券市场上首只本息不能兑付的短融。约一年前，华通路桥集团发行了13华通路桥CP001，本期短期融资券发行金额为4亿，票息7.3%，到期兑付日为2014年7月23日，应偿付本息合计4.292亿。公司昨日晚间公告称，企业目前正通过多种途径筹集偿债资金，但到期兑付仍存不确定性。与首单违约债券11超日债相同的是，两者均为民企，但11超日债仅未能偿还首期利息，而华通路桥将面临的或是一场本息兑付危机。据悉，该公司是山西省阳泉市区域性建筑及煤炭行业龙头企业，业务以路桥施工和煤炭业务为主，也涉及建材、房地产等业务。而王国瑞此前被媒体称为“山西路桥大王”，据联合资信派员现场调查结果显示，华通路桥董事长兼总经理王国瑞作为公司实际控制人，持有公司股权60.25%，是公司经营决策、资金筹措及资金调度的总负责人。公开资料显示，因涉嫌违法，王国瑞已在7月10日被撤销其政协第十一届山西省委员会委员资格，华通路桥7月11日公告，目前王国瑞正协助有关部门调查。

　　旁白：中国债市的刚性兑付，其实是市场一大笑话，哪有这样的金融市场呢？垃圾债和优质债券，都不存在违约风险，那还要债券评级干嘛？债券收益率高低之分，那有什么意义呢？市场压根就不存在风险溢价这一说。所以债券违约，对于中国债券市场发育是好事。但短期内，投资者群体是被动物精神支配的旅鼠，一惊一乍的，谁知道会出什么踩踏性事件。利率市场化进程中，央行如果要有什么防范监管措施的话，其实就是防止此类流动性危机。这个角度看，央行下半年宽松货币，其实是有必要的，但幅度不必太大，因为企业海外融资现在非常便利：

　　今年中国金融机构海外发债为新兴市场国家之首

　　随着金融市场进一步国际化，中国金融机构海外发债的数量明显高于其它新兴市场国家的同行。数据供应商Dealogic的数据显示，今年以来，中国金融机构海外发行的债券已经占到所有新兴市场所发海外金融债券总量的近1/4了，而去年同期这一比例仅为6.1%。中国金融债飙升部分是由于中资银行为了应对巴塞尔协议Ⅲ更加严格的资本要求。巴克莱银行预计，从现在到2018年，中资银行为了保持资本充足率高于该协议要求的9.5%，至多还须发行1万亿人民币的债券。对此，法兴银行全球债券市场主管Demetrio Salorio发表了自己的看法：中国只是朝着它在国际资本市场上应有的份额前进罢了。高峰不会只有这么一个，中国债券占整个新兴市场国家债券的比重会持续扩大的。据英国《金融时报》，中国金融机构今年已经在国际市场上发行了169亿美元的债券，超过了去年全年的92亿美元。2008年，这一数据不足10亿美元。另外，2012年，包括巴西、印度和韩国在内的十四个新兴市场国家的金融部门海外发债量都比中国要高。而今年正好相反，中资金融机构海外发债的规模是它们中的任何一个的两倍以上。

　　旁白：貌似是大机构为防范金融风险而囤积现金，其实也是一种融资套利行为，和企业融资铜、铁矿石或大豆融资套利的性质一样一样的，都是套利境内外高利差和人民币升值收益。这些境外拆借来的资金流入国内，本质上是境外流动性泛滥的表现，最终还是会表现在中国经济信用扩张上，不会有什么其他问题。但如果你看看下面的资讯，不禁感叹万千了：

　　今年前五月中国增持美国债创历史记录

　　今年以来，美国国债的表现无法用经济学常识来解释。到了5月份，就连对冲基金大佬Paul Tudor Jones此前都深感困惑：即使强劲的5月非农就业报告增强了美联储加息预期，做空美债所需要的数据都具备了，但为何美债价格持续走高、收益率持续下跌？时至今日，这个困扰整个债市的谜团终于被解开：神秘的背后推手正是中国。自1977年有记录以来，中国今年正以最快速度购买美国国债。这就解释了今年以来美国国债价格为何意外上行。周三，据《华尔街日报》报道，美国财政部公布的国际资本流报告（TIC）数据显示，今年1-5月，中国增持超过一年期美国国债1072.1亿美元。CRT Capital Group LLC高级国债策略师 Ian Lyngen称，中国前5个月的增持规模是该数据自1977年有记录以来最大的，甚至超过了中国去年全年810亿美元的新增购债规模。目前，包括短期国债在内，中国总计持有美国国债1.2709万亿美元，仍是美债最大持有国。而去年12月底，中国持有美债总量为1.2700万亿美元；若不计美国短期国债，截止5月底，中国持有中期国债和长期国债总量为1.2633万亿美元，去年12月底为1.156万亿美元。《华尔街日报》援引分析师观点称，中国通过压低汇率促进出口驱动型经济的努力加速了购买美债的速度，这种策略就包括大量购买美国资产。随着中国大规模增持美债，美国十年期国债收益率从去年年底的3%一路跌至当前的2.54%左右。在美国经济复苏迹象逐步增多的情况下，美债收益率的上涨一度颠覆了投资者们的认知，他们无法解释为何美债收益率意外上行。很多投资者担心，未来几个月，一旦美联储彻底退出QE并开启加息大门，在国外买家以不可知的大手笔购债行动中，失去美联储超宽松货币政策支持的债券市场可能剧烈动荡。《华尔街日报》援引三菱东京日联银行首席经济学家Chris Rupkey观点称：在美联储一步步接近加息之前，中国购债行动可能进一步压低美债收益率。这可能令投资者感到自满。但是，一旦中国改变策略减少购债规模，那么收益率飙涨可能令市场震惊。

　　旁白：中国人这么干，几个意思？央行狂买低息美元债券的同时，中国企业和大金融机构海外又高息贷款融资。美国人从中国央行那里低息借贷，然后转手零利率给华尔街，让其高息贷款给中国企业。这就是个逻辑怪圈背后，就是中国政府强制居民储蓄支持全球资本泡沫游戏。上半年，中国央行将人民币汇率急剧贬值，目的是打爆市场人民币升值预期，目的达到了没有？达到了，但却是惨胜，以外储急剧膨胀为代价。只有到6月份，估计中国央行才放弃干预汇率市场的努力，当月外汇占款急剧缩水，同比负增长。这是个疯狂的经济逻辑，让全球市场都感到害怕。不过好就好在貌似目前一点问题也没有，看看下面：

　　美国经济全面扩张

　　周三，美联储发布了当前美国经济形势报告褐皮书。近几周，全美12个地区经济活动均实现小幅至温和增长，制造业持续扩张，消费者支出都在增长，新增就业人数以极小到小幅速度增加。房地产市场表现不一。绝大多数地区人们对经济增长前景乐观。关于美国经济：近几周，美国12个地区的经济活动都出现扩张。其中，纽约、芝加哥、明尼阿波利斯、达拉斯和旧金山呈温和增长，其余地区呈小幅扩张。 经济增长主要受消费者支出、旅游业、制造业、劳动力市场推动。绝大多数地区人们对经济增长前景表示乐观。关于消费者支出：整体看，所有地区的消费者支出都出现增长。绝大多数地区零售销售小幅增长，增幅与6月公布褐皮书时相当。汽车销售依然强劲，好于非汽车销售。其中，费城、里士满、亚特兰大和旧金山汽车销售是稳健甚至强劲的。关于劳动力市场：劳动力市场状况有所好转，所有12个地区都实现了极小到小幅的就业增长。几个地区依旧报告称，寻找有技术的工人有些困难。关于通胀：整体看，价格压力很小，绝大多数地区的原材料和产成品均实现极小到小幅的价格增长。关于主要行业：全美12个区的制造业活动都实现了扩张。旅游业方面，波士顿、纽约、亚特兰大、明尼阿波利斯等地酒店消费颇为活跃，费城和里士满地区酒店消费处于当季正常水平。许多地区调查显示，职业和商业服务有所增长，包括医疗保健咨询、广告、工程、会计、技术。关于房地产市场：各地区房地产市场情况不太一致。许多地区报告显示库存抵，房价上涨，但需求方面喜忧参半。波士顿、纽约、圣路易斯房屋销售同比下滑，芝加哥近几周房屋销售有所下滑。其它地区房屋销售较为稳定或有所增长。关于贷款：全美范围内贷款量在上升，绝大多数地区增幅为极小到小幅。关于大宗商品：绝大多数秋季农作物状况良好，甚至更好，预期产量高，因此农作物价格下滑。受牛和猪价格上涨影响，亚特兰大、明尼阿波利斯、堪萨斯地区的牲畜运营商盈利增长。明尼阿波利斯、堪萨斯城、达拉斯地区原油产出有所增加。各地区的天然气和煤产出相对稳定。

　　旁白：廉价资金刺激出来的虚幻繁荣啊，总比衰退好吧，反正能嗨就嗨一次吧。至于代价，那不是中国人的事情嘛，现在明白美国人与中国人打交道中的客气吧？中美日在南海问题吵翻天了，但真要动手，中美双方都得考虑一下，后果到底严重到什么程度？几万亿美元债券债务的绳子拴着彼此呢。所以这个角度看中国近4万亿美元的外汇储备，在经济上也许是灾难，在政治和军事上，没准是好事。祸兮福之所倚，这是辩证法。但美国人可能在经济上揩油不了多少时间了，因为通胀起来了：

　　美国6月份PPI升幅超乎市场预期

　　美国6月份批发价格升幅超过预期，反映出能源成本攀升，不过能源价格在目前已回落。美国劳工部(DOL)周三(7月16日)公布的数据显示，美国6月生产者价格指数(PPI)月率上涨0.4%，预期增长0.2%，前值下跌0.2%。分项指标显示，美国6月燃油成本月率攀升2.1%，为2013年2月份以来最大。随着供应中断方面的顾虑消退，原油价格在本月已回落，增强了美联储主席耶伦认为最近上涨是临时性的看法。较小的价格涨幅意味着美联储决策者们可以将低利率维持到2015年。苏皇证券经济学家Omair Sharif在数据公布之前指出，通胀到今年年底甚至到明年中会逐渐攀升。不担心通胀会突然抬头或加速。数据还显示，美国6月PPI年率增长1.9%，预期增长1.7%。美国劳工部还杂今天的报告中指出，除波动较大的食品与燃油价格，6月核心PPI月率上涨0.2%，预期增长0.2%，前值下跌0.1%。此外美国6月核心PPI年率增长1.8%，前值增长2%。

　　旁白：通胀趋势有一个特征，那就是不断自我加强的自反馈系统，也就是物价从微涨到小涨再到大涨到疯涨最后到完全失控，是一个加速非线性过程，并非按部就班一个台阶、一个台阶上的方式。现在趋势起来了，后面就会越来越快。如果中国废弃人民币联系汇率，后面就……。全球一体化年代，通胀其实是全球性的，钱到处跑，看看下面资讯：

　　A股游戏规则即将改变

　　连接AH股市场的“沪港通”计划在今年早些时候公布，并定于10月正式启动，该计划将允许外资通过香港经纪商来投资上海A股市场。与此同时，内地投资者也能够通过中国券商来投资港股市场。法国巴黎银行投资合伙人公司)的大中华股市主管Francois Perrin表示：“迄今为止，国际投资者投资A股的通道不畅，但我们现在获得了基于现有投资配额的额外5500亿元人民币(886亿美元)的投资额度，所以现在有更多新鲜资金可以进入市场。”在当前监管体制下，外资能够直接进入上海和深圳A股市场的通道有限。被授权的机构投资者可以通过某些试点框架来投资A股，例如合格境外机构投资者(QFII)等，这些举措旨在逐步向外资开放中国市场。根据花旗银行(Citibank)的数据，外国投资者成交仅占A股总成交的大约1%，而中国内地市场的主力是散户，他们要占据八成的成交额。花旗银行6月份公布的一份报告内容显示，从长期来看，沪港通的设立将推进A股市场基本面和投资者基础均衡方面的改善。A股可能会列入全球股指，这会引流外资进入A股市场。而众所周知，无论是对比主要新兴市场还是发达市场，近年来A股表现惨淡。尽管如此，分析人士将市场互联视为中国股市下半年将走牛的契机。巴黎银行的Perrin在提到A股疲弱的原因时表示：“迄今为止，我们听闻不少有关结构性改革的讨论，以及经济增长的潜在冲击的忧虑。有投资者担心中国的房地产市场。但是纵观2014年全年，我们认为中国股市将从沪港通政策中获得动能，该体制将改变国际和国内股市投资者的习惯，且有可能成为A股市市场游戏规则的改变者。”新鸿基尊尚资本管理的投资策略主管Stephen Sheung表示，尽管互连机制意义重大，但对中国股市的影响只会在长期内得到体现。“这是个大事件，官方计划的启动试点在10月，但事件可能会拖更久。这会改变游戏规则，但只会在更长时间内被感知。”

　　旁白：尽管分析师与宏观经济学家们，关于A股大便走势与美股牛市的分歧，有多重解释，其实说到底，还是钱的问题。美国满地都是便宜钱，资产泡沫起来很容易，中国A股市场廉价资金少，民间借贷资金都跑到年息20%了，这市场哪里好得了？现在，大规模的钱慢慢要进来了，一句话，全球央行一起搞开闸放水，那么泡沫和通胀也一定是全球性现象，不过是早晚的问题。中国股市投资者的问题，是他们能否熬到那一刻。资产泡沫过后，通常就是恶性通胀，目前已经在巴西和土耳其等新兴市场国家预演了一遍，之后估计要席卷全球。对于中国经济而言，货币泛滥引发的恶性通胀，固然是大问题，但不是生死命题。中国经济生死存亡，依赖于改革开放是否彻底，看看下面：

　　国企改革方案晦涩莫名

　　“国企改革总方案初稿已成型。由于还需平衡有关部门意见，什么时候出台现在还不好说。”一位知情人士16日向中国证券报记者表示。虽然新一轮国企改革总体方案尚未出台，但央企改革已箭在弦上。国务院国资委日前宣布在所监管的央企中开展“四项改革”试点，国家开发投资公司、中粮集团有限公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司、新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司六家央企纳入首批试点，吹响新一轮国企改革的号角。按照国资委的思路，试点企业改革将以不等不停、先行先试、一企一策的方式梯次展开。中国建材集团相关人士表示：“将按照国资委部署，在建材制造、新型房屋、科技服务、新材料等业务板块选定试点实施单位，深入推进混合所有制。”在生产经营层面，将发展股东型管理层持股，形成3至5家员工持股公司。中粮集团相关人士介绍，将以混合所有制作为配臵资源主要手段，在下属企业引入其他所有制产业资本、社会集合资本、私募股权等战略投资者，加快实现国有资本投资公司试点愿景。在内部形成若干专业化经营、独立上市的业务板块，将主要通过资本手段进行资源配臵。围绕核心主业，按产业链不同环节、不同细分行业、不同区域分别组建若干业务板块，力求在各自领域建立行业领先地位。

　　每日综述：今年一元钱购买力，大致相当于三十年前五分钱，这也是今天中国老百姓为何痴迷于投资房产的缘故，三十年的实际通胀率高得吓死人。三十年来，如此高的通胀率，中国经济表现如何，老百姓实际财富增长率如何？大家不用说了吧？何以如此？在于改革开放不断深入。李克强经济学就是彻底的自由化经济纲领，执行到位，中国经济繁荣在持续三十年不在话下。问题还是开篇老问题——执行力。不是说，不要GDP至上么？怎么又提增长目标了？这里面的政治纠葛，就非常人所知了。至于国企改革方案，你要是仔细审视，其实晦涩莫名不是所以，貌似想搞现代企业制度，但老大又不想放手。这说明，十八大的报告落实到地，其实注定要打折扣的。现在无论从内宽松货币，到外狂买美国国债，中国都已付出高昂的经济代价，如果改革开放执行力还有问题的话，那么中国人民真是天字第一号的冤大头了。