安民：为你解剖：热点行业从扩张到过剩全过程（2）

lameihua

　　昨天是第一部分，今天是第二部分内容，前面聊数据，后面聊感想。聊的就是热点行业怎么从蛰伏到过热。

　　昨天我们追踪到比亚迪负债扩张、流动负债和非流动负债扩张的情况。今天先给它们一个总表和图。

　　因为融资，我们判断公司的负债数据将会进入扩张区间，应该可能呈现周期性扩张。

　　1.流动负债1，应付账款

　　应付账款从2019年的225.21亿增长到2024年2416.43亿，增长了10.73倍，年复合增速60.74%。

　　这个速度高得离谱，不可持续。因为以这个速度持续下去的话，10年增长115.13倍，到2029年，就可以达到25927.21亿元。

　　前面我们有结论，债务增量是随业务增量走的，应付账款自然也是随收入走。业务扩张，应付账款就扩张。但它的增速，远高于收入增速。

　　应付账款增长的高峰在2022年和2023年，两年中共增加了1200多亿。然后2020年、2021年从200亿、300亿上台阶，2024年还达到472亿。

　　2.流动负债2，其他应付款

　　其他应付款2019年为68.21亿，2024年底为1449.89亿，增长了21.26倍，年复合增速为84.29%，高得离谱。

　　以此速度增长，10年增长451.83倍，2029年就可以达到30819.25亿元。所以这个速度不可持续。

　　其实它的大增主要是3年时间，2021年320.68亿，2022年870.76亿，2023年428.49亿。2024年甚至有199.84亿的下滑，但这到底是因为什么呢？

　　以后我们会给出结论的。

　　3.流动负债3，合同负债

　　就是客户购车的预付款和预收的货款。

　　5年增长了9.49倍，年复合增速56.84%。按此速度，10年增长90.09倍，可以达到4055.65亿。

　　2021年，合同负债达到百亿级；2022年和2023年达到300亿级别，2024年和2025年一季度达到400亿级别。扩张增量的高峰在2022年，超过200亿。

　　4.流动负债4，应付票据

　　应付票据从136.48亿下降到18.9亿，只有2023年是上升的。特别说明一下，我们追踪，主要是追踪大的科目和重要的科目，应付票据数据尽管小，但它非常重要，因此这里也列出来。

　　5.非流动负债1，其他非流动负债

　　其他非流动负债扩张主要是3年时间完成的，2023年237.49亿，2022年和2024年都在170亿到200亿。5年中增长了27.74倍，年复合增速94.36%。

　　这个速度逆天之高，若以这个速度再发展5年，就到18794.73亿元去了。所以它一样不可持续。

　　6.非流动负债2，预计负债

　　这个科目本来也可以不用考察，但因为下游有销售商破产传闻，因此我们将它列出来，到时仔细看看。

　　预计负债5年增长了1.94倍，年复合增速14.23%，中速增长吧。

　　不过，其他非流动负债中也有部分预计负债的数据。我们到时再仔细查看。

　　在追踪了这么些的数据之后，尽管我们还没有进入更深一层的追踪，但是数据本身就很说明问题。

　　一是预计负债，年复合增速14.23%，二是合同负债，年复合增速56.84%；三是应付账款，年复合增速60.74%；四是其他应付款，年复合增速84.29%；五是其他非流动负债，年复合增速94.36%。

　　这是指数型增长，速度这么高，本身就说明了问题。当然，公司短期不会有问题，中期能持续多长，暂时不好说。但是长期一定不可持续。数据本身就告诉我们了。

　　我们2013年分析中国宏观经济，就是从指数型增长速度太快，长期不可持续的角度来谈的，讲它要么转型，要么到时崩塌。

　　其实中国房地产发展到2021年就开始出问题了，早年以恒大的碧桂园等出大问题引发社会震荡，现在万科等还面临种种不确定性，都四年了，但风险还没有释放完。

　　汽车是房地产之后将中国经济拖出危机的重要行业重要推手，国家会允许它们出问题吗？不可能的。所以，现在只是喊话。

　　但我们还没有深挖。这些数据背后，还有太多值得追踪的东西。

　　所以，我想讲个思路。

　　就是比亚迪企业的扩张，背后是行业的扩张，再背后是国家汽车产业的扩张。

　　增速数据本身就告诉我们了，这么高的增速，增长到一定程度后，就会遇到问题，它不可持续。

　　当然，现在还没有到那个时候，也可能三年甚至五年都不到那个时候。但总有一天，那一天一定会来。

　　要解决这个问题，靠企业和行业自己解决，我觉得可能性非常小，因为他们有路径依赖。

　　企业发展顺利，它以为自己会一直顺利，就像2019年到2021年房地产行业很多企业一样。

　　这时就会出现一个什么情况呢，单个企业的有序有计划，和整个行业的无序扩张，并最终扩张到产能远远超出社会需求，危及到社会安全，就像光伏行业一样。

　　那此时怎么解决这个问题呢，国家需要有一个平衡性的力量，就是需要“各个产业的产能与市场需求匹配规划”以及跟它相配套的管理落实办法和细则。

　　就是宏观上要有相应的监管和平衡，不能缺失，否则10年之内，光伏的今天，就是汽车产业的明天。